主题：【原创】全球熊市的开始：DOW大跌超过400点 -- 倥偬飞人

哪一个公司既受到美国汽车业萧条的沉重压力，又被次级房贷的野火烧到？你也许猜得到：世界最大的汽车制造商, 通用汽车。汽车行业的衰退仅次于房地产，而通用则是岌岌可危。

虽然通用的股价去年从18美元的低谷，最高上升到37美元，涨了一倍，但是不能改变它垃圾级的地位，因为它的财政状况还远未结束破产边缘的状况。从各方面的情况来分析，GM有可能跌到去年的低点还要往下，有可能到15美元，如果不破产的话（这样的巨无霸可能政府要帮忙，但是更可能在大跌以后）。

首先，公司本身的状况很不健康：05年度上报亏损65亿美元，每股亏损11.63美元，而现在进一步修正为亏损104亿美元，每股18美元！！！无法理解怎么这样的股票还能够卖到37美元，也就是仅仅05年一年的亏损就相当于一半的股价！06年全年损失也达到20亿，每股亏损3.5美元，如果你要计算p/e，那是-8.5.

财务数据来看：

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Current assets总计64b, 而Current liabilities总计67.8b，支付经常账户都有入不敷出的感觉。要注意Current assets中还包括库存接近14b, 还有设备租赁的预付款8b，这都不是短时间能够变现的。总负债高达1900亿美元，是current assets的3倍多。所有人资产为1862亿，实际上是资不抵债！所以说通用汽车在破产的边缘，一点都没有夸张。

通用产品更新速度慢，油耗高，主要盈利的产品如SUV, light trucks由于高油价和经济萧条的打击，市场萎缩很快。新开发的产品又过于超前，如fuel cell汽车，却忽视了hybrid，让丰田捞走了这块市场。所以导致库存积压严重，不得不降价倾销，可惜即使销量上去了，利润反而下来了。

生产成本就高居不下，尤其是人工这一块，不仅要支付高昂的工资，还要负责医疗保健、退休pension福利，无以为继。最近虽然大幅裁员，可惜市场方面没有起色，也难以盈利。

第二，主要市场除了中国，市场前景黯淡，Economist预计，美国市场07年受到经济衰退和消费能力下降的影响，汽车注册数量将减少4.3%。我估计这相当于500-600万辆的市场消失，价值在1000亿美元以上，这是很大的一个数字，几乎和06年中国汽车销售量差不多，所以即使中国汽车市场在07年再创辉煌，仍然对通用无济于事。对以通用为首的各大汽车商的打击是显而易见的。随着汽车市场的萎缩，连盈利向来最漂亮的丰田都在06年损失20亿美元，通用没有希望能够在更加困难的07年度获得盈利。

第三，次级房贷：GMAC在美国房贷市场也是重量级选手，发放的次级房贷总额达到570亿美元。有关人士估计20%的次级房贷要出现问题导致强制拍卖，而目前的拍卖价格比市场价格低25%甚至更多，而且市场价格还在继续走低，而这些房贷贷出去的时候房价可能比现在又高出10%，那么坏帐可能达到房贷总额的35%！这样估算的话，GMAC在次级房贷方面的坏账可能高达40亿美元。虽然通用已经协议将GMAC的51%股份买出，但是价格还没有确定，这样的前景之下通用想通过GMAC的转让拿到大笔现金的希望可能要大打折扣。根据通用的06第四季度财报，GMAC的转让等等事项让它支了7.7亿美元，可惜这方面的开支有可能继续增加，汽车销售方面的盈利也是可疑的，而且可能无法持续下去，今天它就公开表示内部财务控制有问题，导致上报业绩有困难，而不少投行已经警告通用，对它的数据可靠性表示担忧。

网上有不少英文的分析，这篇可以看看：

外链出处

可以考虑买进如下put:

Strike price: $25.00

Expiry date: Jan 08

Bid/ask: $2.30 - $2.40

如果跌到$15, 可以赚到3倍利润以上。

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