主题：【作业】最具成长性－太钢不锈 -- gtssp

在做第一次作业的时候，太钢不锈的06年报还没出。所以连06年的业绩都是估算的。还好还好，算的还不算离谱。

昨天，太钢不锈公布了06年年报，比我预计的稍高。

指标项目 2006年 2005年 2004年

主营业务收入（元） 40,086,117,371.68 23,750,773,739.27 22,410,439,200.83

净利润（元） 2,423,601,669.58 776,703,857.79 1,008,475,322.47

总资产（元） 40,822,614,460.43 11,844,061,668.21 11,065,667,926.02

股东权益（不含少数股东权益）13,282,135,313.47 5,405,714,766.66 4,885,701,541.38

每股收益(元/股) 0.911 0.601 0.781

每股净资产(元/股) 4.993 4.186 3.783

调整后的每股净资产(元/股)4.990 4.184 3.782

每股经营活动产生的现金流量净额 0.753 0.729 1.268

净资产收益率(%) 18.25% 14.37 20.64

扣除非经常性损益后的净资产收益率(%)18.31% 14.38 20.41

06年净利润为24.24亿元，同比增长212.04%。

每股业绩同比增长50%。

每股现金流量净额比05年有所增长，但比04年尚有下降。

净资产收益率比05年有所增长，但同样比04年有所下降。

这个和股本扩张、收益摊薄有一定关系，。

公司产量（不锈钢产量）在06年4季度有大幅增长。公司不锈钢产量在前3季度为67.4万吨，而根据年报，全年产量为110.96万吨，据此计算，第四季度为43.56万吨。第四季度实现净利润10.49亿元，每股净利润0.394亿元。

另外有一个在原来的分析中忽略的事情，即对太钢不锈钢产量的计算。根据年报可知，06年公司全年钢产量为593.442万吨，其中不锈钢产量为110.96万吨，占总产量比例不到1/6，而公司全年主营业务收入为400.86亿元，其中不锈钢销售收入为176.98亿元，占收入比例为44%。公司的不锈钢生产以不到1/6的产量完成了接近一半的收入，由此可见，不锈钢生产在整个公司获利能力的重要地位。而基于此，在下面的计算中，我们依然以不锈钢产量为计算依据。

在此，我们重新计算07年每股业绩。

依然是两种方法。

第一种方法，以06年第四季度的利润为基本值，06年第四季度净利润为10.49亿元，每股业绩0.394元，以06年第四季度业绩乘以4，得出07年全年净利润为41.96亿元，每股业绩为1.58元。

当然这种算法有一个比较大的问题，即没有考虑07年产能的增长带来的利润增长，换句话说，06年4季度的产量乘以4很可能小于07年全年产量，同样07年的利润也很可能大于40亿元。

我们换一种算法。

根据年报中07年经营目标：钢产量980万吨，其中不锈钢200万吨。钢产量比06年增长61％，而不锈钢产量增长80％。根据06年收入计算，07年全年主营业务收入应为：679.01亿元。比06年增长69％，在不考虑利润率变化的情况下，估算利润同比增长，应为41.06亿元。

与上面的计算结果基本相同，由此，我们得出结论，07年太钢不锈EPS在1.6左右。07年动态市盈率按3月30日收盘价18.69元计算为11.68倍。

网上有些估算07年一季度每股盈利在0.5到0.6元，进而预计太钢不锈07年EPS在2以上，对此在有进一步明确的消息或者看到07年一季报之前，暂时只作为一个乐观的参考，而不是计算依据。

太钢不锈高成长的主要原因，经过进一步的思考，总结为两条。

第一，随着太钢不锈的产能扩张至300万吨生产能力，从而一举成为全球不锈钢生产的龙头企业，这是太钢不锈价值创造的核心。06年全球钢铁行业十大新闻中有一条就是太钢不锈成为全球不锈钢龙头。龙头企业理应享有市场更高的估值。

第二，太钢不锈的技术创造能力，太钢不锈在不锈钢领域的很多技术都有打破国外厂商技术垄断的意义，比如造币钢，还有货车专用不锈钢技术，液化气船钢等，太钢不锈每年在技术研发上的投入也相当可观。我个人认为，太钢不锈在技术创新方面的能力是可以对太钢不锈高看一线的重要原因。