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主题:【老拙侃股票53】我来开个头—“独此一家养老型投资组合” -- 老拙

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家园 【文摘】 通化东宝2007年1季度业绩回顾!

通化东宝(600867/15.12元): 维持无评级 分析师:孙雅娜,CFA

2007年1季度业绩回顾:销售增长良好,利润低于预期

要点:

通化东宝07年1季度实现主营业务收入8,330万元,同比增长31.1%;实现净利润1,297万元,同比增长105%;每股收益0.035元,低于我们的预期。公司经营现金流情况正常,达到1,921万元,每股经营现金流0.052元。

从经营情况来看,胰岛素销售情况良好:公司07年1季度实现国内销售3,000万元,比06年1季度增长90%,比06年4季度增长20%,每个月新增患者8,000人;公司07年1季度实现海外销售400万元,订单销售较少,低于06年1季度900万元的销售情况,但从4月份以来,海外订单情销售开始增加,4月份单月实现销售额2,030万元,整体销售情况符合预期。另外,公司的镇脑宁胶囊销售情况也不错,1季度实现销售额接近2,500万元,同比增长70%,全年有望销售过亿元。

由于胰岛素产品在公司整体销售中的占比不断增加,公司整体毛利率水平不断提高;07年1季度公司整体毛利率达到60.2%,比去年同期提高了13个百分点。但公司的期间费用也增加较为明显,绝对额比去年增加了约7,00万元,这是公司本季度业绩低于我们预期的主要原因。

关于对公司未来经营的展望和资产负债表问题,我们在前几天的公司年报回顾中都已经进行了详细的分析,这里不再重复了,概括来说就是:胰岛素产品的销售增长前景没有问题,但公司机制调整和资产清理尚需要一段时间来消化。我们维持对通化东宝07年和08年每股收益分别为0.20元和0.40元的预期;该股对应的08年市盈率为38倍。我们认为,通化东宝是一个典型的牛市品种,由于胰岛素较好的市场前景,公司08年接近40倍的市盈率也是可以接受的;但显然,由于公司资产质量不高、治理结构还有待改善,该股在市场振荡中的股价波动也会很大。

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