主题：【老拙侃股票53】我来开个头—“独此一家养老型投资组合” -- 老拙

初步想到的几个问题，很粗糙也很不全面，抛砖引玉贴。

通化东宝的价值，觉得主要是在一种预期：预期潜在高增长率，甚至通过打破国内外市场格局，实现突破型销售增长，并成为胰岛素市场中下端龙头。这种预期的支撑基础（根据支持者说法）包括：

1． 胰岛素不断增长的市场需求，通过产品“一旦使用，永伴终身”的特点，实现较高的“永继增长率”。

2． 通宝公司的主打产品“重组人胰岛素”，价格比市场垄断公司的产品便宜30％。可望在国内中下端市场实现快速增长。产品已经通过了市场导入期，进入高增长区。

3． 目前市场对该公司的销售团队抱有信心，对公司的发展战略（聚焦核心，剥离非核心，整理历史坏帐）给予肯定。

4． 通宝的最大朦胧卖点在于：有潜力打破胰岛素市场被三大药厂垄断的局面，不仅突破国内新增市场的市场占有率，甚至打入欧美，瓜分这两块占全球胰岛素总消费85％的市场。（这是最诱人的预期。全球胰岛素市场每年近100亿美金，通宝从销售额只有一千多万美金，跳跃到几十亿美金，这中间股价恐怕要翻N倍）

这些支撑基础的实现率有多高？就上面第四条进入欧美市场方面，想到的主要问题是：

进入欧美市场的壁垒是需要欧盟（欧洲市场）和FDA（美国市场）认证。其中风险就我知道的有以下几点（可能不太精确，请了解的河友补充斧正，多谢！）

1． FDA认证通过率：平均不超过20％，甚至更低，这是很多生物医药公司最终被淘汰的主要原因。这里的问题是，通宝的产品，是否经得住试验。个人给予比较正面的预期，因为它的优势在于，在国内已经进入使用，在一些国家也通过认证，各大医药和使用病人的反应，对它是一个有力的估算支撑。但是，因为认证通过率只有20％弱，每个国家检验的细节会有不同，仍属于高风险。

2． 通过FDA认证，需要的花费平均是几亿美金。这里问题是，通宝的现金收入，可否支撑这莫高的cash burn rate? 如果不行，必须烧的钱从哪里找？成本如何？届时公司财务状况如何，能否支撑负债？这个需进一步了解。

3． 时间。包括几个阶段的clinical trial，每个阶段试验的手续都很严格，都需要最少1－2年时间。一般通过认证最少应该花费3－6年。这里的问题就是，通宝预测2009年进入欧美市场，这个预测就个人所知，严重缺乏支撑。

即便假设通宝如期通过了FDA认证，它花费的认证费，最终会打入成本，造成药价上升，而它的竞争对手，届时可能一些胰岛素系列药过了专利期，会有一个大降价，造成通宝的价格优势减弱甚至消失。这也有待深入了解。

欧盟认证不大了解。另外，此类股票的短期甚至中期价格，也许主要还是决定于市场是否喜欢它，风险因素也不是绝对的。