主题：【读书】读《证券投资24堂课》——第四课基本面与技术面1 -- 老拙

好，我们回过头来谈谈主要的基本面财务指标。为了便于讨论，我们把常用的财务指标再写一遍：

主营业务收入——公司自身产品或服务的收入，包括母公司、子公司、控股公司

减：主营业务成本

减：营业税

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主营业务利润

减：营业费用——包括管理费用、财务费用、经营费用等

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营业利润

加：投资收益

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税前利润

减：所得税

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净利润

从以上关系我们可以看出，对于选择主业突出的成长性公司，我们的要求（从上而下）应该是：

主营业务收入增长，表明公司的产品和服务销售在增长；

主营业务利润的增长，要求超过主营业务收入的增长，表明成本的增长率低于收入的增长率，也就是通常我们说的“毛利率”增长。毛利率增长，说明公司可以进一步扩大产能，扩大市场份额，与此同时利润能够以更快的速度增长；相反，毛利率下降，说明如果公司进一步扩大产能，利润将会下降，就很危险了。比如国内的家电、手机厂商，都有过毛利率下降仍然不断扩大产能抢占市场的经历，拚个你死我活，最后的情况大家都看到了。我们要问，现在的汽车厂商是否在走这条老路？

营业利润的增长，要求超过主营业务利润的增长，表明费用的增长率低于收入的增长率。一家公司，特别是国有控股上市公司，费用的过快增长，往往是影响其净利润增长的主要因素。因此自觉有效地控制三项费用的国企往往是好公司，比如[赣粤高速]。

净利润的增长率，要求等于或大于营业利润的增长率，表明公司的投资收益是增长的，而不是下降的。上市公司中，即不乏靠投资收益过日子例子，也不乏被投资亏损拖累的例子。

还有一个重要指标是“股东权益收益率”，也就是净资产收益率。它是公司盈利能力最重要的指标。关于净资产收益率，我们应建立两点基本的概念：

第一点，净资产收益率的底限。欧大师说：“我们分析发现，股价表现优异的公司，绝大部分的股东权益收益率在20％以上。”当然，我们不能照本宣科，把欧大师的20%搬过来，但是我们应该有一个概念：公司的净资产收益率至少应该高于银行贷款利率1倍以上。

第二点，净资产收益率增长才是真正意义上的成长性公司。任何一家盈利的上市公司，通过利润留存、增资扩股、资产注入等等途径，其净资产总是在增加的。在净资产持续增加的情况下，如果净利润的增长等于或者低于净资产的增长，表明其盈利能力没有增长或者在下降。所以，仅仅观察净利润的增长，并不能断定公司盈利能力的成长性，只有净资产收益率的不断增长，才能最可靠、最直观地说明公司盈利能力的成长性。

二，基本面分析还有哪些重要因素？

我们上面所说的，是基本面分析的财务指标。基本面分析还有哪些重要因素？

欧大师回答说：

一家公司必须有比别人独特的产品或服务，这—点也很重要。

为什么？因为只有比别人独特的产品和服务，才是公司核心竞争能力的体现，才能保证在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为

销售额、利润增长率、股东权益增长率等方向姑终在行业内位于领头羊的公司。

比如[包头铝业]，5年前在进行老国企改造时，就不做一般的氧化铝、电解铝，而是瞄准高端产品合金铝，从而成为国内合金铝企业的领头羊公司。

再比如[太钢不锈]，通过多年发展，成为国内最大的不锈钢企业。

还有[中信证券]，最早的创新类券商，发展到今天，成为国内券商经纪费收入、利润第一的领头羊企业。

[豫光金铅]，致力于有色金属的再生与综合回收，是国内第一，亚洲第二的金属铅、银的生产企业。

等等。

用我们的话来说，就是“价值创造”。因为，凡是那些具有“比别人独特的产品或服务”，从而成为“行业内位于领头羊的公司”，理性的市场将给与其比同行业其他公司更高的溢价。

当然，目前的A股市场并非如此。比如，按照07年动态市盈率，[包头铝业]是铝行业最低的，[太钢不锈]是钢铁行业最低之列的，[豫光金铅]是有色金属中偏低的，[中信证券]甚至比很多“券商概念股”还低。认识到这一点，应该怎么办？这是另外一个问题。

关于技术面分析

欧大师在这里讲了三个问题。

第一，什么是技术面分析

欧大师说：

技术分析主要是通过图表对市场运动作分析、研究和判断的。图表分析师以股票交易的价量作为重要指标并以此来反映股票的供求情况。

你应当学会使用那些同时反映了股票价格和交易量的日表或周表。通过使用图表，你可以形象地看到某支股票的市场运行是否正常，是否有机构正在建仓，买卖时机是否适宜。

技术分析的过程也是学习与鉴别有效的价格波动模式的过程。

第二，技术面分析的重点

技术面分析的两大因素是“价”与“量”。其中，“量”更为重要，既所谓“量在价前”。欧大师说：

交易量是使你能正确判断某支股票的供求关系的重要指标之一。你必须了解你的股票价格上涨或下跌时，其交易量与通常情况相比是萎缩还是放大。交易量是大机构可能正在买卖你所持有的股票的信号，这会给该支股票的价格带来冲击。重视它等于重视你的身家性命。

第三，技术面分析也很重要

欧大师说：

最好的机构设资者总是同时使用基本面分析和技术分析以作出投资决定的。

至于技术面分析的方法，欧大师在本课中没有展开，在后面将会有具体的讲述，届时我们再进行讨论。