主题：【老拙侃股票78】实盘第25周汇报 -- 老拙

中信证券上半年收入106亿人民币，大约14亿美元，盈利高达42亿人民币，据说预计年底盈利100亿人民币， 大约是13亿美元。这一盈利率是不是太高了？中信证券目前总股本：29.8150亿股，增发之后将达到33亿多股，目前市值大约2653亿人民币，约合350亿美元。而大名鼎鼎的Morgan Stanley市值约为656.5亿美元，2006年收入765亿美元,盈利 74.5 亿美元， 动态P/E 7.09。中信证券以其只有Morgan Stanley 1/20 不到的收入，却拥有Morgan Stanley市值的一半还多。其中很重要的原因就是盈利率奇高，是Morgan Stanley的四倍。这可能跟它没有动辄上千万美元的高薪员工有关。不过一个行业公司的利润率是由其竞争环境 （包括客户，供应商（员工也是），竞争对手）的强弱决定的，这方面中信证券并不比Morgan Stanley更具优势。一旦其利润率下滑，它的价值势必一同下滑。我完全相信中信证券的收入未来会稳定增长，其动态市盈率大概是35，与其成长性相比并不过分。 但是利润率未来下滑肯定是一个趋势，如果利润率哪怕从40% 下滑到30% （这也是个极高的数字），也相当于抵消到了30% 的成长。 因此，我觉得对于中信证券目前要仔细分析才好。不知河友中有没有对其利润率分析得比较透彻的？另外，Morgan Stanley beta值为1.66, 是风险较高的周期性行当。