主题：【老拙侃股票78】实盘第25周汇报 -- 老拙

600096 云天化

1、市盈率

2006年每股收益元1.09,07年中报每股收益0.6144元。

9月4日收盘价38.61元,静态市盈率35倍,中报动态市盈率31.42倍。

评价:中报动态市盈率偏高，但低于沪深300中报平均动态市盈率。

说明：我们的投资原则中有一条“相对的低市盈率”。怎样才算“相对的低市盈率”？我想需要定量化：在A股市场，“相对的低市盈率”是指动态市盈率不高于沪深300平均动态市盈率的50%，金融、地产、零售、科技企业可以是沪深300平均动态市盈率的60%。目前，沪深300中报平均动态市盈率36倍，因此在买入时，该股动态市盈率不超过18倍，金融、地产、零售、科技企业不超过22倍，符合“相对的低市盈率”这个标准。

在香港市场，“相对的低市盈率”是指动态市盈率不高于国企股平均动态市盈率。目前，国企股平均动态市盈率16倍。

2、成长性

2006年每股收益增长-14%，净利润增长-13%；07年中报每股盈利增长-4%，净利润增长-3%。

评价：2006年以来公司业绩开始下降。

说明：我们的投资原则中有一条“持续的高成长性”。我们不主张对业绩持平或下降的公司进行投资。那么，多高的成长性才算“高”？多长的时间才算“持续”的？我认为，“高”成长性是指当期每股赢利增长超过30%，今后可以确定的每股赢利增长超过30%（香港市场20%-30%），并且有充分的理由相信可以持续2年以上。

3、价值提升

公司自筹资金6.12亿收购内蒙古呼伦贝尔金新化工51%股权，建设50万吨合成氨，80万吨尿素项目，建成后预计每年可实现利润47000万元。公司玻纤和聚甲醛的扩张产能将在08，09年陆续投产。

评价：公司未来两年通过产能扩张提升价值的能力较强。

说明：我们的投资原则中有一条“确定的价值提升”。但是，我不主张在不符合前面两条标准的情况下，仅仅因为这一条进行投资。需要进一步说明的是，我并不一概反对根据公开或可能的信息进行“题材投资”。我的意思是说，“题材投资”自有一套具体方法和原则，而我并不了解和掌握“题材投资”的方法和原则，无法就此发表意见。问我的意见，我就必须坚持“三项基本原则，一个都不能少。”

4、目标价估算

长江证券分析师徐斌认为，公司玻纤和聚甲醛的扩张产能将在08，09年陆续投产，预计07、08年的每股盈利分别为1.26、1.61元，按照30倍的市盈率进行估值，目标价37.8元，给予"推荐"评级。

评价：现价已超过分析师给予的目标价位。

5、PEG指标

由于06年和07年中期业绩下降无法计算。

6、分红

04年以来每年现金分红，分别为04年10派4元，05年10派10元，06年10派4元。说明公司的业绩很扎实，重视对股东的回报。

简评：[云天化]是一家良好的化工企业，但其市盈率偏高，且近年来业绩下降，不符合我们“三项基本原则”的投资标准。