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主题:【量化看股】[中信证券]三季报简析 -- 老拙

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家园 【量化看股】[中信证券]三季报简析

今日,[中信证券]发布三季度报告,1-9月净利润达到836295万元,同比增长785%。按增发后的总股本全面摊薄计算,每股盈利2.52元。可以说,超过了所有研究人员(包括老拙)的预测。

公司7-9月每股盈利1.25元,考虑到第四季度市场状况与第三季度相差不多,因此我们可以简单预估10-12月每股盈利1.2元,全年每股盈利3.7元左右。当前股价106元的07PE约为29倍。

对于[中信证券]三季报,更令我感兴趣的是以下几个数据:

第一,在成交量下降的情况下净利润显著增长。

我们知道,第三季度市场成交量比第二季度下降了约16%,[中信证券]第三季度代理买卖证券业务收入372188万元,比第二季度(代理买卖证券业务收入456931万元)下降了18.5%,但是第三季度净利润反而比第二季度增长了40%,说明公司业绩增长对于市场成交量的依赖大为下降。

第二,单季佣金收入占比首次下降到50%以下。

7-9月,公司营业收入871334万元,代理买卖证券业务收入为372188万元,占47.7%。单季首次下降到50%以下;

1-9月,公司营业收入1935243万元,其中代理买卖证券业务净收入1035803万元,占53.5%(半年报时占62%),预计全年将降低到50%以下。

第三,营业收入净利润率上升。

7-9月,公司营业收入871334万元,净利润415474万元,占47.7%。

1-9月,公司营业收入1935243万元,净利润836295万元,占43.2%。

与上半年40%相比,营业收入净利润率显著上升,说明公司各项费用的增长低于收入增长。

最后,将9月底预测的数据与实际数据进行如下对比(亿元):

预测7-9月数据 实际7-9月数据 误差

营业收入 88.00 87.13 0.99%

其中:代理买卖收入 36.80 37.22 1.01%

其他业务收入 51.20 49.91 2.58%

营业收入净利润率 40% 47.7% 19.25%

净利润 35.20 41.55 18.04%

每股盈利(7-9) 1.06元 1.25元 17.92%

每股盈利(1-9) 2.33元 2.52元 8.15%

以上可见,我们对于[中信证券]营业收入、代理买卖证券收入、其他业务收入的预测相当准确,误差在3%以内。但是没有考虑到费用增长不会与收入增长同步,对营业收入净利润率设得较低,由于:

预测净利润=预测营业收入X营业收入净利润率

造成净利润和每股盈利预测偏低。因此,我们在预测第四季度业绩时,可以将营业收入净利润率提高到45%。

以上预测情况也说明,由于[中信证券]业务透明度较高,比较便于跟踪预测其业绩,所以即便股市大跌,我们也不会惊慌害怕。

关键词(Tags): #量化看股

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