主题：【老拙侃股票87】实盘第34周汇报 ——八个月盈利176% -- 老拙

拙老师曾经说过，希望中信增发，高价增发到的钱可以用来增强盈利能力，而盈利能力增强又可以马上体现在估值上，然后...

比如说，从和讯摘的数据:

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每股收益 2.52

每股净资产 14.24

净资产收益率 17.71%

总资产(万元) 21199718.61

资产负债率 76.53%

市盈率 28.07

总股本 331523.38

流通A股 279155.84

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sorry,问题可能有点初级。

用公式来表达，假设每股净资产是B，净资产收益率是R（当年）、Rn(次年)，PE是市盈率，增发价是当前股价的80%,增发股本是10%，则：

不增发：

次年盈利增长率：(B+B*R)*Rn/(B*R)-1=Rn/R + Rn - 1，也就是说如果Rn<R，则次年盈利增长率减小，假设Rn/R - 1 ~= 0，那么盈利增长率基本上等于次年净资产收益率Rn。

增发：

次年盈利增长率：(B+B*R+(B*R*PE)*0.8*0.1)*Rn/(B*R)-1=Rn/R + Rn + PE*0.8*0.1*Rn - 1 ，还是假设Rn/R - 1 ~= 0，那么盈利增长率变成Rn*(1+PE*0.8*0.1)。摊薄后：Rn*(1+PE*0.8*0.1)/1.1，假设增发时的PE=30，则盈利增长率为Rn*(1+2.4)/1.1=3.1*Rn。

我列一组数据：

Rn 盈利增长率

0.1 -14.5%

0.15 23.6%

0.2 62%

0.25 100%

0.3 138%

那么，是不是可以说，如果中信明年的净资产收益率能达到２０％，我们就能拿稳５０％的收益？

我们只要盯着中信的每笔资金的受益，再考虑适当的开销，如果能在２０％以上，就可以放心持有？

我的问题是，这样的增长有没有拐点？随着增发的进行，净资产收益率是增加还是减少？也就是说，增发对中信的盈利能力是一种加强还是减弱（受限于市场的容量，新业务的批准等等）？