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主题:【老拙侃股票87】实盘第34周汇报 ——八个月盈利176% -- 老拙

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家园 [中信证券]的动态市盈率会到多少倍?

[胖鱼]河友问:我记得梁静上次的预期是3个月150,按照他的盈利预测,市盈率要达到50倍左右。请问你对未来三个月中信的市盈率期望值是多少?

我觉得这个问题实在很好,因为也是我一直在思考的问题,所以放到上面来谈谈我的看法,方便大家拍砖。

单纯地预测某只股票的PE未来会在多少倍,是个挺难的问题。我想把问题变一下:

行业个股的市盈率,在何种情况下会大大高于市场的平均市盈率?

我们知道,市场平均市盈率是各种因素综合而成的一个客观指标。如果某个行业个股的市盈率长期低于市场平均市盈率水平,通常是由于市场对该行业存有某种戒心。

换句话说,如果我们看好并持有某个行业的个股,但它的动态市盈率总是低于市场平均动态市盈率的水平,使得我们很是心焦,通常是因为市场对该行业存有某种戒心。

问题在于,市场的这种戒心是否客观正确?如果不正确,那么在事实使得这种戒心消除,或者改变看法后,该行业(或者个股)的动态市盈率就会超越市场平均动态市盈率水平,甚至上升到另人不解的高位去。

比如说有色金属行业,长期被作为周期性行业,所以去年和今年初,当我们介入驰宏、豫光、包铝、云铜时,他们的市盈率都在8-10倍左右,比当时的市场平均市盈率低很多。后来,当市场发现,有色行业景气周期将大大延长,且由于通胀和美圆贬值资源价值将重估时,其动态市盈率大大超过平均值,提升到35-50倍左右 。

房地产行业,在调控初期,人们担心其业绩受到影响,去年下半年到今年上半年也在30倍左右,有的甚至在10-20倍。后来发现,象[万科]这样的龙头地产公司根本不受调控影响,在人民币加速升值的背景下,[万科]的动态市盈率从30-35倍,上升到近100倍,而且在调整中还相当抗跌。

说回来,根据我们的观察,今年以来券商行业的动态市盈率也一直低于市场平均水平。当沪深300平均动态市盈率为40倍时,中信是30倍,低30%以上。这是因为,市场普遍认为,券商行业的业绩弹性很大,受市场波动的影响很大,就是“靠天吃饭”,不如银行和保险稳定,所以只能给予低得多的市盈率估值。

但是,这种情况正在改变,却被人们忽视了。我们的一系列测算表明,象[中信证券]这样的券商龙头,业绩对行情的适度波动并不十分敏感。这一点,将在2008年初公布年报、一季报、华夏基金股权转让,最迟到公布中报预增时,充分地被市场所认识到。

到此,我们就回到[胖鱼]开头的问题了:[中信证券]的动态市盈率会到多少倍?

多少倍不好说,因为届时市场的中值在哪儿我们不知道。可以肯定的是,届时(08年3月,最迟到8月),[中信证券]的动态市盈率将超过市场平均动态市盈率水平,甚至有可能象[招行]、[万科]那样大大高于市场平均市盈率水平。

是否如此?让我们拭目以待。

关键词(Tags): #中信证券
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