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主题:【讨论】苏宁国美研究 -- 阅读者

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家园 【讨论】苏宁国美研究

作为学习,开个主题贴跟大家讨论,会把新帖陆续跟在后面。

(一)苏宁的增长模式

先贴一下我找的苏宁的数据

原始数据:

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以往历年增长率:

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可见,随着费用增长相对销售额增长的降低,净利润率逐年上升,净利润的增长呈上升趋势。

我总结了一下苏宁每年增长的来源:

1、外延式增长,每年开新店和销售额的增加,随着已有规模的日益扩大,新开店带来的销售额的增长率会越来越小,所以这部分增长率应该是下降趋势。

2、内涵式增长,随着开店数的增加和管理水平的提高,费用率会有所下降,最终反映在净利率的增长。随着现有净利率的提高,每年提高的净利率的点数带来的增长率也会下降。

在以上两个作用下,苏宁的未来增长速度会呈下降趋势,而且在以上的双重作用下,增长速度的下降可能会越来越快。

用此模型预测一下苏宁以后几年的增长趋势,基于如下假设:

1、2006年净利率为2.89%,假设今后几年每年增长0.69%(这是从2006年相对2005年的净利率增长得出的)

2、2006年门店数为351家,今后每年新开店150家

3、因为今后的新开门店会有一部分位于2线城市,假设新开门店带来的销售额要打8折

4、每年相对上年度的增长率,为以上两部分的合计:(1+销售额增长率)*(1+净利润率增长率)-1

用以上假设,得到如下结论,并与申银万国金泽斐的两份报告中的预测进行对比:

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金泽斐在2007年3季报公布后,进行了预测修正。从结果我们看到,用上面的简单模型得出的增长率基本与金泽斐的预测吻合,说明这个简单模型的合理性。

需要说明的是,这个模型只是个示性模型,苏宁的发展中会有很多变数改变其发展规律,比如:

1、并购带来的向上或者向下的作用

2、竞争激烈,从而无法稳步提高利润率

3、3C产品的引入,会对其业绩产生一定影响

从上面的结果我们可以看出:2007~2009年,苏宁仍然可以保持40%以上的增速,而且苏宁属于消费类行业,稳定性较强。

因为国美的数据不全,待收集齐后会做类似的研究...

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