主题：【老拙侃股票101】第48周汇报 ——11个月浮盈104% -- 老拙

他是券商分析师中唯一在中信证券110元时候坚决看空的，在中信下跌到90元时说：如果市场跌到3000-4000点，才会重新推荐券商股。

今日罗毅推出2月份证券行业月报，主要观点：

1． 证券行业整体评级中性，推荐中信证券、辽宁成大、吉林敖东。

2． 中信证券08、09年增长率约为18%，EPS分别为4.31和5.08

3． 广发证券08年增长率约为37%，EPS为4.13

对罗毅报告的评论:

1. 罗毅对中信和广发的预测，和我们模型中的悲观-中性预测相同，基本和其他分析师的悲观预测相同。

2. 罗毅是证券行业中对高beta 产生的波段判断相对准确的分析师。虽然他对中信证券和辽宁成大的业绩预测与其他分析师没有区别，但对宏观、资本市场大环境对证券行业的影响，给以更多的重视和更准确的预测。

小结：

首先比什莫都重要的：券商股是高beta股，波动极大，今年比去年波动还要更大，在市场接近高点是卖出，底部确立后买入。券商只适合两类投资者：1）有能力判断波段的，2）敢于无视波动长期持有的。

如之前持有的观点：我国券商的资金盈利能力远超过国际成熟市场的券商。我国券商的ROE基本体现的是真实的净资本盈利能力，07-09年每元钱大约可盈利30%以上。而国际券商的ROE体现的是杠杆后的盈利能力水平。国际券商在次债危机前杠杆度约20-30倍，就是每一元净资本可借20元，这样它每元净资本产生的的净利润实际是使用了21元，它的每元钱的真实盈利能力大约只有2-3%。这样，由于每元钱盈利能力的10倍差别，我国券商的PB高于国际券商是合理的，因为PB体现的概念就是市场预期该公司的资本盈利能力。当然，由于长期看，1）我国券商不可能永远保持30%的ROE，2）我国券商自营中对冲避险的能力基本没有，所以给以一定折价，我国券商PB是国际券商的2-3倍，应该是1、2年内估值安全的。

综上：中信证券现在的PB约为4.5倍，广发证券未来上市后还可能增发增加净资本，价值低估，有待市场认同。

最后的最后，建议严密追踪大市趋势，如果市场被预测进一步变坏，对券商股全盘压力仍旧很大。

上述看法，仿佛墙头草一样，不过券商股的感觉追踪下来仿佛就是如此地。。