主题：【原创】从次按危机到信贷危机（1） -- 子玉

2008年的2月份传出的种种消息，表明美国经济的衰退迹象更加明显。

首先2007年第4季度的GDP增幅公布，为0.6%。第3季度GDP增速为4.9%。这个巨大的落差，应该是11月和12月出现负增长才可能形成的。

其他一些数据也指向衰退。比如企业投资在第三季度增长5%后在第4季度猛降12.5%，据说经济增速因此放慢了2.02个百分点；住房投资连续第八个季度下降，且创下了过去26年来的最大降幅，使经济增速减缓1.25个百分点；企业减少库存使增长率收缩了1.49个百分点；第四季度个人消费开支对经济增长的贡献仅为1.32个百分点，而第三季度为2.01个百分点。[1]

比较奇怪的是出口数据也比较差。因为美元下滑之后美国的出口应该有所提升，比如去年第二季度和第三季度，经济增长率分别达到3.8%和4.9%，出口的贡献分别为0.85个百分点和2.10个百分点。但在第四季度，出口仅贡献了0.57个百分点。[1]

除了这些与GDP相关的数据外，通胀数据呈现出上升趋势。去除能源和食品之后，与美国国内消费开支相关的核心价格指数去年第四季度上升了2.7%，创下2006年春天以来的最大升幅，超出美联储认为可以接受的通胀范围1%至2%。[1]

2008年一月份的数据同样指向衰退。美国人口调查局（Census Bureau）公布的1月耐用品订单环比大幅下跌5.3%，至2128亿美元，不但尽数回吐连续两个月来的涨幅，更创下2007年3月以来的新低。耐用品订单数主要受交通设备订单拖累，该项环比急剧下滑13.4%，对耐用品订单跌幅贡献近80%。另一则坏消息来自资本品订单数，该项目比上月大幅下跌了9.6%，其中，防御性资本品大幅下滑19.9%，而非防御性资本品也下跌了8.1%，至746亿美元。[2]

关于这些商业数据怎么解读，我们看到一些依然乐观的评论。这个我就不再引述了。我觉得这些数据的含义已经到了常识也能辨别的程度，乐观的解读留给读者自己去搜取吧。我没有时间再花在那里。

比较直白的解读来自巴菲特。在巴菲特摒弃8000亿救市计划背后的预警[3]一文里，引述了巴菲特的分析。巴菲特认为，即使从常识角度而言，美国经济当前处于衰退状态也是很清楚的，但本轮衰退的程度有多深，目前还很难判断。

值得注意的是，一种见解认为次按危机涉及到的住宅贷款问题已经逐渐蔓延到商业楼宇。这种传导的机制是通过信贷危机影响商业楼宇市场的。次按危机导致信贷体系发生紊乱，造成同业拆借受阻，于是信贷成本提高。这样，维持商业楼宇的信贷也同样发生困难，造成商业楼宇交易的萎缩，这样商业楼宇的市面价值下降，可能激发商业楼宇市场的整体价格下滑。高盛分析师认为未来两年这个市场的价格将下降21%到26%。

[1]中华工商时报 数据加重美国经济走势忧虑

[2]财经 美联储减息如箭在弦？

[3]巴菲特摒弃8000亿救市计划背后的预警

[此贴子已经被作者于2008-03-06 10:21:23编辑过]

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