五千年(敝帚自珍)

主题:【讨论】苏宁国美研究 -- 阅读者

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家园 简单对比苏宁与国美的2007年业绩

一直在以苏宁与国美作为标的来学习财务知识和公司分析。国美于2008年4月17日发布2007年财务报告,先做一点简单的比较:

因为苏宁与国美在两点上有所不同:

1、苏宁按照国内企业交税,反映在2007年财报中,税率约为32%;国美按照外企优惠税率交税,反映在2007年财报中,税率约为23.6%;而2008年开始,苏宁的税率将下降到25%,国美会上升;

2、国美向高盛以及华平发行了两次可转债,可转债按照公允价值计算当期损益,在2007年,发生5亿损失。因为可转债的损失并没有真正发生,将来都可以用增发来体现,所以可以简单将其考虑为增发摊薄,国美现在有31.9亿股,高盛的可转债将转换为2.3亿股。

考虑到以上两点,我们用税前并扣除非经常损益的利润来比较苏宁与国美。苏宁税前利润为22.41亿,总股本14.42亿,则每股1.5541RMB,苏宁股价49.5RMB,则P/EBT=31.9;国美税前并加回可转债损失的利润为20.34亿,总股本31.9亿,则每股0.71HK$,国美股价18.3HK$,则P/EBT=25.8;可以看出苏宁比国美高估24%。

考虑到苏宁比国美日益表现出来的优异能力,以及A股比H股一定程度上的溢价,我相信苏宁在这个价位是合理的。当然,国美还有一个母公司门店注入上市公司的预期。

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