主题：【原创】前进中的现金牛 -- 大众河蟹

资本市场就是如此奥妙，每过一段时间总会冒出一两个superstar，即使是在这全球资本主义万分危急的时刻。一个现代灰姑娘---中国铁建，它会变成美丽的公主吗？

中国铁建大概是老毛留给我们少数几个没有cash out的遗产了，伟大的中国铁道工程兵部队。其business model非常简单，接活干，而且是100年前伟大的美利坚合众国垦荒时期都没人干的活---修铁路（当年是招了无数华工才修通了贯穿美洲大陆东西的大动脉）。现在全世界到处都是爷，铁建来之能战的建筑大军显得尤其金贵。建筑是个典型的“轻资产”行业。建筑公司除了需要置备一些施工设备、自有办公房等固定资产外，仅需要少许流动资金用于原材料采购、预付款保函和履约保函的保证金，以及部分项目垫资等，即可开展正常经营。这也就是国人最爱的“空手套白狼”，但另一方面铁建又并非空手，有着骄人的履历，但看青藏铁路的难度，世界上什么工程拿不下来？竞争对手方面，看看京沪高铁的中标，铁建1/3，中铁1/3，中交建和中国水利水电加起来1/3，竞争对手全在这里了，铁建是国内名副其实的垄断分子，国际上，提起坦赞铁路，铁建更是名声在外。

铁建看似负债高达77%，但其中90%都是流动负债，也就是我们常说的流动资金。1000亿的市值，一年要做2500亿的生意，流动资金的要求当然高了。但令人称奇的就在，铁建可以做到财务费用几乎忽略不计，这要归功于其市场垄断地位，1/3是下家的订金，1/3是原料供应商的垫款，1/3是自备金（AH上市刚筹了350亿）。另外铁建是纯粹的服务业，不需要其它实业庞大的资本支出（例如采矿业的勘探成本）。这些决定了铁建的盈利几乎全是free cash flow。

我们来看看铁建的盈利情况，预计2008年收入2000亿，2009年2500亿，2010年2800亿。现在backlog近4000亿，也就是接近2年的工程量，其中1/3是国外工程。毛利10%，而且稳步增长，我估计规模效应会产生巨大影响，毛利近期提高到11%-12%是可以想象的。也就是每年近300亿的毛利。管理销售费用4%的收入，每年100亿左右，还剩200亿全是cash flow。即使全部交掉税， 21%的税率，还有150亿。铁建市值只有1000亿呀（其中包含了350亿上市的cash)。

我不知道铁建未来两年如何花掉手中的cash。已经有明确迹象要投入矿产和房地产，大家只要看看各个城市的火车站在什么地方，就可知道其潜力远非万科之类民营房地产企业可比，这些我们可以再讨论，无论如何称铁建现金牛应该是不错的，在世界如此不确定性的今天，铁建为我们提供了难得的一个避风港。

另外铁建垄断了国内铁路货运，铁道设备安装维护。

• 【原创】【中国铁建（1186）长期关注贴】！
• 如果仅仅只是“PUMPKINS”兄所说的那些情况
• 【原创】目前继续以矛盾的心情持股！
• 这段时间工作比较忙，所以计划拿中铁建做中线投资了！