主题：【原创】海外热钱砸盘：被夸大的“阴谋论” -- 云横居士

8月8日起中国A股连续暴跌，在对暴跌主因的种种分析中，“海外热钱操控中国股市”、“海外热钱砸盘说”成为一种很吸引眼球的说法。笔者研究了数篇类似观点的文章，先不去谈论结论正确与否，至少其中的分析方法、逻辑、常识等问题，经不起仔细推敲。

首先是“砸盘”或“蓄意做空”这种说法，我们知道，A股市场根本不具备做空机制，如果有大资金8月8日砸盘，除非这些大资金是在2500点以下建的仓，否则在2700点的位置砸盘就是意味着“割肉”，相信没有任何性质的资金甘做蠢事，这些资金为什么不在充满出逃机会的4、5千点离场，而在2700点下方做空？而8月8日以来每天几乎地量的成交水平，热钱又如何能够大规模变现？当然，笔者在这里并不否认因为美元升值等因素，国际游资撤出中国股市的可能，宏观经济前景的不明朗，也使得各路资金不断退出股市，但这种撤退本质上是“斩仓离场”，硬要说某一路资金“蓄意做空”，或者“砸盘”，还是需要一些充分的论据和严谨的逻辑推理。

其次，在没有做空机制的前提下，如果要通过做空获利，唯一的模式就是海外热钱制造市场恐慌情绪之后，各路资金不分青红皂白夺路出逃的时候，海外热钱重新杀回市场，低成本搜集筹码，反手做多。这也是“海外热钱操控中国股市”说的一大观点。但问题是，如果真有这种海外热钱砸盘的话，一旦在其反手做多之前，被其它资金比如国内的开放式基金抢了先手，抢先入市，海外热钱岂不是为他人做嫁衣裳？这种可能性，海外热钱根本无法控制，相信没有一个正常的投资经理甘冒如此风险，热钱的决策者也决不会如此不严谨。因为当下中国股市的市值已以10余万亿元规模计，市场的资金来源已经非常广泛，海外游资肯定存在，但游资并不是铁板一块，也来自不同地区和不同性质的投资机构，海外游资来自不同地区和国家，国内游资也有温州热钱之类。股市本来就是博弈的场所，不同的价值判断形成了股票的交易，资本的逐利本性决定了股市不可能如此轻易地被一种资金所操控。

所以，无论从常识，还是逻辑上来分析，海外资金撤离A股完全存在可能，但一定要说是海外热钱阴谋主导8月8日的暴跌行情，则夸张了一些。股市分析也是经济分析的一种，可以大胆假设，但必须小心求证，专业第一，眼球第二。唯一有一家财经报纸的一篇报道涉及到了一些论据，想从侧面印证海外热钱砸盘，其论据有两个，一个是QFII近期减持，二是B股先于A股下跌。仅有的两个论据就全部犯了ABC的错误：QFII资金的流出是有严格期限管制的，不属于海外热钱的概念；B股对境内居民开放后，由于其市场流通性不足，不适合于境外大资金投资，主要投资者早就是国内居民。B股自2001年初向境内居民开放，据中央证券登记结算公司的数据，B股帐户从2000年底的25万户，激增到2008年8月8日的238.6万户，其中99%为个人帐户，而自2004年至2007年底，所有新开户中，笔者按地区统计，99.8%以上来自内地，其余全部来自香港，不到0.2%。

前天，同样是上述那家报纸再次就海外热钱问题采访了一批专家学者，他们比较一致的观点是投资者对宏观经济和企业增长前景缺乏信心，以及维稳基调下缺乏实质性政策出台，才是8月8日起股市大跌的根本原因，这样的分析至少更合理，更合乎逻辑一些。当然，文中不少专家认为，“海外热钱砸盘说”更有可能是某些机构制造恐慌情绪，打压股市的一种“声东击西的工具”，这些同样也都是猜想，同样没有什么实际意义。投资者当下最要注意的是，不要被那些恐慌言论所吓到，坚决按照自己的价值判断来指导操作。

• 长线投机资金的说法来自于中国人民银行的研究机构