主题：【原创】四面楚歌之美国篇 美国金融之庞氏局 -- 井底望天

一

大家翘首以待的美国19家大型银行的压力测试终于出来了，简单归纳就是一句话：革命形势一片大好。

于是华尔街的股市开始一轮猛涨，河水清清已见底，春江水暖鸭先知。按照大家都同意的说法，股市通常会领先经济反弹6个月，那么现在的股市大涨，自然就是说美国经济在今年的11-12月会恢复了。

好在这个世界上不是所有人都是傻子，做人好像CNN，听到了风就是雨。美国的银行要是真的那么好，俺们还有什么金融危机呢！先看一下这个压力测试是如何用来忽悠俺们这些傻瓜的。

本来大家预料的结果选项是3个，一个就是革命形势一片大好，一个就是银行大部分破产，一个就是银行不死不活，靠纳税人的钱输血为生。其实大家都知道真实的情况，大概就是最后一个选项，只不过美国政府给俺们已经事先打好圈，这个测试其实就是先知道结论，然后在做一个过程出来。

对银行来说，其健康情况如何，要看银行有没有足够的资本，来应对风险和未来的损失。一个常的惯例是用你银行的第一级核心资产（First Tie Core Capital），比如说你的通用股票啊，准备金啊，等等，和你的风险加权资产（risk-weighted assets）的比例。根据国际通行的巴塞尔协议II（Basel II），大概是8%。即使胡作非为的IMF也建议6-9%。但是在经济状况不好的时候，就是说银行风险系数增大的情况下，那就应该在10-15%，才可以保证银行可以安然度过风险。

那么现在欧洲的银行状况如何呢? 不怎么样，大概在7%。但俺们美国的金融系统摇摇欲坠的去年年底，这19家大银行的比例是非常可怜的5%。经过了政府的大力援救，不光是TARP计划从财政部自己注资，还是通过后门，偷偷的从美联储局的各种谁也说不清的借款机构（Lending Facility），或者是联邦保险计划FDIC的担保信用，俺们银行的比例是不是大幅上涨了？

结果就是这个比例现在是4%。就是说其实这19家银行的核心资金，大概是整个风险资产的2.7%。也就是说其实美国的19家银行，在没有政府担保的情况下，现在的情况比去年底要差。

不是说这个压力测试，是要测出美国19大银行，在没有政府的担保下，可不可撑得住吗？美联储主席伯南克和财政部长盖特纳说，可以。大家放心投资这些银行吧。可是这个数据说，不可以。俺们政府要继续输血。

无论如何，财政部说，这些银行如果自己可以搞出750亿美金的资金的话，那么俺们就可以安枕无忧了。结果6个银行跑出来，发行新股票190亿美金。

当然买这些股票的人也不是傻子，知道有两个因素是非常有利的。一个就是美国政府暂时不会将银行国有化，因此自己的投资不会打水漂。第二个就是银行一有问题，政府就会继续输血。看起来是个只赚不赔的买卖。

可是这之后美国银行和摩根斯坦利，发行的没有美国政府担保的债券，就没有忽悠到大家，结果是以高于美国国债利息4-5%的高利率卖出。而号称最健康的大摩银行，则要付高于国债3%的利率。

从这个角度看来，美国金融系统的恢复，其实就是一个胳膊窝夹着两只拐杖的病人，勉勉强强的做物理治疗。而美国政府就是治疗师，小心翼翼的在这个步履蹒跚的病人身边看护着，一旦有状况发生，病人要倒下的时候，就赶紧伸手扶住胳膊。

而大家还指望这个银行系统，可以带动俺们的实体经济反弹？一个字，唉。

不过俺最喜欢看的还是美联储的想法。以前俺说过，过去读美联储的东西，好像是在看小说（fiction），比如说聊斋志异之类的，觉得他们的东东，好像离俺们现实生活中的事实太远。可是去年以来，俺读起来就好象是进了一步，象是看神话了（Myth），比如说山海经那样的东西，完全是神龙见首不见尾了。

那么俺们的美联储最近又在玩什么神话创作呢？据著名经济学家，哈佛大学教授曼昆（Greg Mankiw）老哥透露，美联储的内部会议分析，根据著名的泰勒原则（Taylor Rule），美国现在的利息应该是负5%。

什么是泰勒原则？就是美国斯坦福大学的经济学家泰勒（John Taylor）在1993年，搞出来的一个决定中央银行利率的方程式。用数学公式搞出来，就是这么一个东西：

曼昆老哥，可不是一般人，可是干过小布什的经济顾问。按照他的说法（在纽约时报的一篇文章），美国联储局确实应该搞一个负利率。

说到这里，大家就是有些糊涂了，搞负利率？如何搞？俺们借给你100块钱，负5%，你还给俺们95块。那还不如俺把钱塞在地毯下呢。

曼昆说，哈佛的一个研究生研究的一个妙计，就是美联储宣布，明年将有某一个数字结尾的钞票作废，但不知道是哪一个。因为你有10个数字，所以10分之一的钞票将作废，就是负10%的利率。如果你借钱出去，是负5%，那你还是赚了5%利率啊。

• ※ 西河文萃 第24期 2009年7月1日 ※ 上