主题：【裁剪】繁荣与崩溃-晚清的股市回眸 1 -- aryang

上海市场上股票交易之所以能在十年左右的时间里迅速出现并形成一定的规模，不仅与此前在华设立的外国股份制企业营业发达，利润优厚，投资者有厚利可得有关。更与这几年几家采用股份制方式成立的“官督商办”企业的经营状况较好有密切的关系。例如轮船招商局从成立的第二年起便按照章程规定每年发放百分之十的股息，并且此后不管经营状况如何，股息都无例外的照章发付。这种做法虽然一定程度上混淆了股票和债券在性质上的区别，但在当时的历史条件下，无疑却有助于坚定投资者的信心和树立本身的社会形象。再加上开平煤矿1881年已开始出煤，市场上公认其情景看好。上海机器织布局1880年登报公开招股，以发展前景光明，利润优厚相号召等等，都使得社会上对新式企业十分关注，把投资购买新式企业股票看成是获利的极好途径。1882年6月9日《申报》第一次刊登股票行情时，上市交易的股票只有10种，但时隔4月，到当年10月27日，便已增加到19种，再过半年，到1883年4月12日时，更增加到29种，实际上，这六年期间先后上市交易的股票种类，总计已达37种，从股票的价格上看，1882年全年的股票市场价格除极个别种类外，均超过股票的票面额或实收额，高的甚至超过一倍到二倍。

这时候不同的声音出现了，绪七年十二月初八日(1882年1月27日)，有署名为“旁观不平人”的人在《申报》刊登《招股不公》的文章，为向隅的“中外各商代鸣其不平”，其中指出：怡和洋行新设保险公司，专保海险。于西历一千八百八十一年十二月二十日，即华十月廿九日出有告白，招集股份一万股，每股二百五十元，先付五十元，欲入股者，每股付定洋十元，先为挂号等语。怡和向来名声最好，故中外诸商咸思入股，照其告白先付定洋，或数十股，或数百股不等。满望得附股份将来可以得利，并可各为招罗，乃近日竟有回绝，将定洋退还者，中外诸商客洋以去而不得入股者甚多。据闻此次招股，本拟上海招集二千股，合挂号付定者，闻有二万股之多。徜以十中得一而论，亦应附股二千。设云小股不能派着，顾何以三五股者或尚得附股，而数十股及百股者反致向隅，殊不可解……按定银之多寡均派股份之多少，如此则人心悦服。且既能付以定洋，则必非无业之人，乃竟予以退还。各商不但定洋空付，而拆息亦折耗不少。况以前并未声明，揆之情理。似欠公允。还有人在《申报》上不断发文提醒国人购买股票需要谨慎：新成立的股份公司许多只是为了圈钱，“竟有所创之业一无头绪，绝少依傍，而预先张大其词，广集股本，以为即日可以创成大业，而其实则全属空谈”。“中国之有公司，虽近年始见创办，然一经创始即举国若狂，日增月盛，其机之捷反若胜于西人，此即盛极之验而必衰之预兆也。”只可惜，这样的声音并无人理睬。

1883年，一场因红顶商人胡雪岩破产点燃的风暴席卷而来。酝酿已久的股灾破土而出，露出狰狞的面目。

胡光墉（1823～1885年），幼名顺官，字雪岩，湖里村人。

墉幼时家贫，在杭州于钱肆当学徒、跑街。咸丰十年（1860），创建阜康钱庄，成为杭城一大商绅。 同治十一年（1872）阜康钱庄支店达20多处，遍布大江南北，资金2000万余两，田地万亩。由于辅助左宗棠有功，曾授江西候补道，赐穿黄马褂，是一个典型的红顶商人。1882年，当新丝将出时，胡光墉“遣人遍天下收买，无一漏脱者，约本银两千万两，夷人欲买一斤一两而莫得”。在万般无奈之际，洋行竟搬动了“二品大员”赫德前来说情，开出的条件是“市价以外，另送佣金”，准备加利一千万，转买此丝。胡雪岩以洋行垄断生丝贸易导致市面风潮波动，影响蚕农生路为由严词拒绝。而实质上是欲加至一千二百万两，同样遭到洋行抵制，以致当年生丝贸易陷于停顿。

1883年，中法战起，时局动荡，丝价看跌。胡再次“邀人集资同买，谓再收尽，则夷人必降服，必获厚利。”但是，应者寥寥，结果新丝尽被外商购买，“不复问旧丝”。胡光墉被迫贱卖陈丝，亏损1800万两，家资去半，周转不灵，这时候胡的对头邵和盛四处散布谣言，谎称胡已内部空虚，信用不足，于是各地储户竞相提款，发生挤兑风潮。十一月，阜康钱庄以及各地商号宣布倒闭。接着，清廷下令革职查抄，严追治罪。胡光墉遣散姬妾仆从，于光绪十一年（1885年）十一月郁郁而终。

　　上海金融界最具影响力的阜康钱庄的倒闭，引发了1883年上海金融风潮，也是中国第一次金融风潮。上海78家钱庄倒闭了68家，“百货无不跌价三五成，统市存银照常不过十分一二”。著名企业家徐润、郑观应和唐廷枢遭受巨大损失，巨商刘云记、金蕴青“皆相继坏事”，“其余商号店铺，接踵倾倒，不知凡几”。 杭州“垣自德馨、阜康两巨庄停歇后，市面日紧一日。......城中各业无处不紧，惟以现钱买现货，日日如除夕光景“。镇江”有某洋行及某钱庄均于七月底先后倒闭，成本甚巨“。扬州”自怡源倒歇后相继而倒者，就本城计大小共有十七家”。全国所有的商业城市都不同程度地陷入严重的经济危机。

1882年底，股价开始下跌，到1883年底，除极个别股票外，绝大多数种类的股票价格都出现大幅下跌，股票持有者解套无门。由于进行股票抵押，股票贬值造成了许多经济纠纷案件，官府办案应接不暇。股票平准公司亦因经营股票抵押而造成亏损，渐失信用。这次股市风潮是上海历史也是中国历史上第一次股票风潮，给新兴的华商股票市场以极大打击。股票持有者损失惨重，仅1883年冬就亏200余万两。到1885年8月，招商局新股原价100两，跌至53两；开平煤矿股价原价100两，跌至51两；仁和、济和原价格50两，股市仅各27.75两；上海保险公司原价50两，跌至23两。其余各股大多跌落更多，鹤峰铜矿的股票甚至不能在股市上流通。到1884年年底时，绝大多数的股票价格都跌到了票面额的一半以下，甚至有些不到股票票面价格的四分之一。1885和1886年这种状况并没有什么改变，到1887年1月13日时，除少数经营较好的企业如轮船招商局、开平煤矿等企业的股票价格比1884年时稍有回升，但也只在票面额的一半左右徘徊外，剩下的依然不见起色，个别的如赛兰格点铜和沙岑开地公司的股票价格，甚至跌到了“形同废纸”的程度。而且，这时候上市的股票数量，已经又减少到了只有12种。著名实业家经元善四折抛售电报局股票200股，“半生懋迁积累从此而空”，只落得“形旺神衰，清风两袖”。直到1893年，一般商人一听到“纠股集资”四字，仍“无不掩耳而走”。

附图：光绪九年股价盈亏表

附表：1880年代上海新式企业股票市场价格变动表

　——|1882年6月9日|1882年10月27日|1883年4月12日|1883年12月20日|1884年12月30日|1885年6月22日|1886年6月22日|1887年1月13日

平泉铜矿|185|246（105）|122（105）|48（105）|17（105）|25（105）|14（105）|46（105）

开平煤矿|242.5|218（105）|146（100）|53（100）|37.5（100）|66（100）|44（100）|49.5（100）

电灯|160|105（100）|62（100）|30（100）|10（100）|4（100）|4（100）|3.5（100）

长乐铜矿|160|220（100）|118（100）|44（100）|　|　|　|　

招商轮船|260|255（100）|148（新100）|63（新100）|41（新100）|64（新100）|59（新100）|59（新100）

点铜|80元|　|　|　|　|　|　|　

电线|210|　|　|　|　|　|　|　

平泉|185|　|　|　|　|　|　|　

织布|117.5|103（100）|96（100）|　|　|　|17（100）|17.5（100）

济和|73|70.05（50）|69.2（50）|34.5（50）|24.5（50）|30（50）|　|　

牛乳|　|　|95元（100）|60元（100）|19元（100）|20元（100）|　|　

仁和保险|　|71.5（50）|70.25（50）|35（50）|24.5（50）|30（50）|　|　

自来水|　|35镑（20）|39.5镑（20）|29镑（20）|25镑（20）|30.25镑（20）|27.5镑（20）|29镑（20）

赛兰格点铜|　|135元（100）|99（100）|180元（100）|12.5元（100）|11元（100）|3元（100）|1.7元（100）

公平缫丝公司|　|94（100）|80（100）|36（100）|10（100）|3（100）|　|　

鹤峰铜矿|　|177.5（100）|120（100）|36（100）|20（100）|　|　|　

中国玻璃股份|　|51.5（50）|50.5（50）|80（100）|50（100）|　|　|　

叭喇糖公司|　|43（50）|35.25（50）|32（50）|15.5（50）|12（50）|14（50）|14.5（50）

电报|　|167.5（100）|98元（100）|　|　|　|65.5元（100）|65元（100）

顺德铜矿|　|110（100）|90（100）|70（100）|　|　|　|　

驳船公司|　|109（100）|106（100）|74（100）|50（100）|35（100）|　|　

三源公司|　|51（50）|　|　|　|　|　|　

新造纸公司|　|100（100）|　|　|　|　|　|　

上海保险公司|　|　|50.5（50）|31（50）|14.5（50）|23.25（50）|16（50）|23（50）

旗昌浦东栈码头|　|　|112（100）|90（100）|　|65（100）|90（100）|98（100）

金州煤铁矿|　|　|89（100）|46（100）|45（100）|58（100）|　|　

池州煤矿|　|　|34.5（25）|20（25）|6.5（25）|11.5（25）|　|　

沙岑开地公司|　|　|25（25）|17（25）|7（25）|8.5（25）|2.5|1.5

荆门煤铁矿|　|　|20（25）|19（25）|　|　|　|　

施宜铜矿|　|　|95（100）|25（100）|35（100）|40（100）|　|　

承德三山银矿|　|　|64.5（50）|30（50）|5.55（50）|5（25）|　|　

白土银矿|　|　|78元（50）|55元（70）|5元（70）|7（70）|　|　

徐州煤铁矿|　|　|92（100）|60（100）|　|　|　|　

贵池煤铁矿|　|　|24.5（25）|13（25）|14.75（25）|14（25）|　|　

火车糖|　|　|　|100元（100）|50元（100）|50元（100）|　|　

烟台缫丝|　|　|　|125（300）|25（300）|50（250）|　|　

说明：1、表中数字的单位，除标明“元”“镑”的以外，均为“两”。

2、各栏中的数字，均为当时的市场价。括号中的数字，为各公司各厂矿发行股票的票面额价格，而且绝大部分都已按票面额收足，只有“上海保险公司”、“池州煤矿”和“沙岑开地公司”三家公司的数字较为特殊，这三家公司股票的票面额虽同为100两，但上海保险公司实际仅先收50两，池州煤矿和沙岑开地公司只先收25两，而且此后没有变化，因此这三家公司括号中的数字实际是实收额。

3、括号中的数字，少数有前为银两后为元的，也有出现变化使得前后数字不一致的， 这种情况均按照资料的出处年分未作变动。

4、轮船招商局在1882年底增发新股，每新股价格100两，1883年3月22日新股上市，故本表摘录的招商局1883年4月12日的股价以及以后的股票价格均为新股价。

5、1882年10月27日和1883年4月12日，分别是《申报》以“平准公司各股份市价”的名义公布股票价格的第一和最后一天。1885年6月22日和1887年1月13日，分别是《申报》以“公平易公司各股份价”名义公布股票价格的第一和最后一天。