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主题:【原创】美国最新金融改革方案简评(上) -- 高士奇

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家园 【原创】美国最新金融改革方案简评(下)

那么,在降低系统性风险之外,金融改革方案还有什么其它影响么?这里主要谈两点。

第一,整个金融体系的活力必然有所降低,所能创造的利润必然有所下降,但这是降低风险所必须付出的代价。对于贪婪与恐惧,危机之前的二三十年人们选择的是贪婪,不断出现“deregulation”的呼声,大萧条以来一系列的金融监管被放松甚至废止。危机爆发后,人们开始选择恐惧,于是监管又将被明显收紧。监管收紧后,资本扩张的能力将明显下降,行为将受到明显约束,金融机构的整体融资成本将明显上升,对风险利润的获取将明显减少。在这种情况下,全部金融机构可分的那张饼就明显变小了,有竞争力的机构将争取获得更大的份额,尤其是需要资本金较少的业务,如私人理财。因此,金融机构作为一个整体,“市值”将缩水,即使危机过去、经济恢复到危机前的状态,这“市值”也难以回到原来的水平,除非出现另一个足够大的泡沫。而对于非金融部门整体而言,日子也不可能像危机前那样容易过,融资能力将下降,而成本将升高。所有这些,都是美国金融和经济实现长期可持续发展所必须付出的代价。

第二,权力的变化非常值得关注。此次金融改革将明显加强美联储的权力,甚至使其成为一个超级监管机构。前面已经说过,鉴于美联储在体系中的特殊地位和危机中所发挥的作用,以及美国监管缺位的现状,这种授权应该说很现实的选择。但是,这种集权的作法与美国传统的分权思想并不一致,是可能产生副作用的。如果美联储对形势产生误判(比如格林斯潘在本世纪初经济复苏后迟迟不加息),或者被少数人或集团所左右,那么其破坏也是高效率的。此外,SEC的监管权也得到了扩展,对冲基金也成为其监管对象,这是否是美国人捆住了自己的手脚呢?前一点中已经指出,为权衡风险和收益,该捆还是要捆。不过,对冲基金就是在SEC注册也不意味着其行为的曝光,至少不是向公众曝光,而是意味着政府对他们控制的加强。这里面可能还有深意,毕竟并不是所有的对冲基金都有大局意识。


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