主题：【原创】货币之锚(一) -- 本嘉明

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http://opinion.hexun.com/2009-07-21/119775278.html

我引出其重点：

“什么是中国的铁矿交易博弈底线？在与国际三大铁矿资源垄断寡头的价格博弈中，如寡头联手串谋，死不妥协让价，笔者以为，破坏这种串谋的有效手段就是分解对手，放两断一：购买两家，断买一家。中国并不是每年都非要同时从三家购买铁矿，关键时刻要敢于断掉一家，这样其他做成交易的两家才会珍惜生意的机会。

“根据放两断一的博弈原则，在与力拓的较量中，中国的下一招就比较清楚了。如果力拓死不让价，那中国唯一的回应就是断买。

“当然，采取这一博弈原则，中国也会有损失。但这种损失是有意义的，因为这是为了打破垄断，削弱资源垄断势力对中国的盘剥而付出的搏斗代价。这一代价与让资源垄断势力任意宰割所造成的损失相比，就微不足道了。中国去年铁矿石表观消费总量是12.5亿吨，其中从力拓进口9200万吨，从消费总量看中国对力拓的依赖程度是7.4%。中国去年从国际上购买了4.4亿吨铁矿石，力拓占铁矿石进口总量的21%。如果中国在今年连一粒铁矿石都不从力拓购入，中国将短缺 9000万吨铁矿石。但是如果中国能从印度和巴西多进口2000万~3000万吨，再加上目前国内已有的几千万吨的铁矿存货，断买力拓铁矿所带来的短缺应能基本补平。如果我们再退一步考虑，短缺无法完全补平，力拓9000万吨铁矿能炼4000万吨钢铁，目前中国年产近5亿多吨钢铁，在如此规模巨大的市场里，几千万吨的短缺影响并不会大。另外，即使铁矿供应短缺对下游供给造成了影响，企业很快也能从增加废钢废铁冶炼中补上来。并且，铁矿石有点短缺不是件坏事，这对钢铁企业提高产能效率有促进作用。由此分析，为打破国际资源垄断寡头对铁矿价格的垄断，断买力拓铁矿给中国钢铁的总体供给造成的影响在一年内并不会太大。

“力拓对中国的依赖度更高

“与之相比，如果力拓在一年之内未能出售一粒铁矿石给中国，力拓又会如何呢？

“首先，力拓的利润会减少30%以上，即从去年的103亿美元下降到65亿美元左右。因为力拓铁矿石收入是165亿美元，利润为60亿美元。在力拓的铁矿创收中，出口给中国的铁矿收入为108亿美元，占铁矿创利里的 53%，占总利润的31%左右。所以，没了中国市场，力拓的销售收入和利润都会大幅下降。

“其二，随着利润的大幅下降，力拓的现金流也会减少40亿美元以上。力拓如果丢失了对中国的铁矿出口，它的总销售会下降20%左右。销售的下降会传递到企业的现金流。力拓去年现金流为206亿美元（去除生产成本和劳动工资开支后的现金结余），如果现金流下降20%，就意味着在206亿美元的现金流中将丢失40 亿美元左右。

“其三，40亿美元现金流的减少会恶化力拓对其债务的偿付能力。力拓目前的资产负债率为70%，短期流动资产负债率为120%。也就是说，力拓现有的184亿美元流动资产全部变现的话，也无法偿付其流动负债，缺口还差37亿美元。更糟的是，在流动资产里有54亿美元的铁矿存货。如果中国断买力拓的铁矿，存货的出售就会更加困难，很可能多开出来的铁矿存货暂时会成为没有价值的烂石头。这样，偿付流动债务所需的资金缺口就会撕得更大，约达到90亿美元。如果力拓内部资金链不断的话，这 90亿美元的缺口可由其经营产生的现金流来补上。但没有了中国市场，力拓的经营现金流预计会从去年的206亿美元下降到160亿美元。这笔现金流还需支付每年15亿美元的货款利息和20亿美元的企业利税，除去这些刚性开支后，可用于补缺90亿美元流动负债的现金就还剩 125亿美元左右。

“由此可见，力拓在丢掉了中国市场后，尽管不会即刻出现财务支付危机，但是企业对其短期的债务支付能力会受到很大的削弱，财务风险会大大提高。风险的提高及盈利能力的下降会大大减弱力拓在资本市场的融资能力。对力拓而言，外部融资能力的急剧下降，再加上现金流的不足，这将意味着到期的上百亿美元的债务偿付问题会出现麻烦。这一麻烦甚至很可能会再度引发力拓在2008年末曾出现过的债务偿付危机。

“由此可见，力拓对中国的依赖度比中国对力拓的依赖度更高，如果双方彻底闹翻，力拓承受的打击将比中国钢铁业更大，所付出的代价也更大。显而易见，中国钢铁企业作为一个整体在与力拓作价格博弈时，应该占有强势。”

以下是小本的想法：

1）中国钢企此前的一盘散沙，竖起“此地人傻钱多”的招牌，不完全是坏事。因为资本的第一性格是贪婪，三大矿商疯狂扩充产能，今天也撞到墙了。不管有意无意，TG退避三舍，使了招“诱敌深入”。

2）目前人言汹汹，过于夸大了买办们的罪恶。过去几年，中国由于巨大的胃口，基本是被三矿摁在坛子里任人宰割，买办和内鬼只不过把中国钢企白白嫩嫩的屁股撅得更高一点，方便人家打板子而已。如果没有胡士泰那些绵密的数据，老子要是力拓谈判代表，坐下来照样漫天要价。当时的基本面，是供不应求。

3）如今供过于求，如同TG在奥运会后突然发现不需要那么多“空中客车”，攻守之势易也。对“胡X奸”的勾当，以前一直隐忍，今天就不必忍了。

4）资本的第二性格是自私。力拓加上必和必拓为一方，淡水河谷为另一方，组成同盟。这是赤壁时的孙刘之盟，还是西凉的马超韩遂之盟？显然是后者。TG的目的，绝不是拍死力拓。归根结底，由于离中国近，澳洲的矿石，仍是首选。所以TG像帮助萨科奇一样，开始有重点地治病救人。力拓股价动荡一阵，同必和必拓的合并被搅黄，领导层换换血，解放了思想就没事了。要论对TG识时务，英国仔一贯拿高分，只要看看汇丰银行就可以了，当年帮着李嘉诚收购和黄，用英资大行的首级作了投名状，才留在香港混到今天。

5）其实陆克文是懂的，无奈反对党趁机修理他。他们自己再这样胡闹下去，澳大利亚是下一个香港。