主题：【编辑】美国经济周报八月（一） -- 南方有嘉木

前阵子有点累，更新地慢了，今天补上，八月都过一半了。

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美国经济出现“探底”迹象 短期内通胀预期下降

要点：

自进入今年第二季度后，美国经济停止了急速的下跌，开始出现“探底”的迹象，甚至某些方面开始长出经济复苏的“绿芽”。但多种迹象表明，目前还不能轻言美国经济已经复苏。

　　据美国商务部报告,美国第二季度GDP同比下降仅1.0%，好于预期。与前几个季度相比，明显呈折转的迹象。预计今年第三季度将出现正增长。美国7月失业率达到9.4%，与6月份的9.5%相比，首次出现回落。美国全国房地产经纪人协会近日发表的数据显示，美国旧房销售量今年6月份环比增长了3.6%，为连续第三个月出现正增长，销售量也达到去年10月份以来的新高。与此同时，积压待售住房数量6月份则下降了0.7%。6月份，美国新屋销售量也高于市场预期，较上月上涨11%，涨幅创8年来新高，成屋签约销售指数连续第五个月上升。据美国供应管理协会(ISM)报告,美国7月制造业活动指数从6月份的44.8%攀升至48.9%,数据显示7月份美国制造业活动状况继续萎缩,但萎缩幅度持续缩小。

但是美国经济是否已全面复苏还有待观察。在美国财政赤字还在增加、还债压力不断加大、新增长点还没有真正形成的情况下，断言美国经济已经复苏未免过于乐观。国会发表的最新报告指出，银行资产负债表仍然受到数以十亿计美元坏资产的威胁，如果经济恶化，将有更多银行面临危机。小型银行可能需要 120-140亿美元的额外注资，以解决账目中的问题贷款。大银行尤其是年初接受“压力测试”的银行，则必须处理贷款所造成的损失。资产在6-10亿美元的银行则需要进行更多集资，才能度过危机。更为忧心的是，美国的失业情况还在恶化。目前的货币政策所引发的通胀忧虑将会使得经济成长和控制通胀之间的平衡更显艰难。

因此总体而言，尽管美国经济看似在向好的方向转变，但在具体的政策处理上依旧十分小心。美联储一方面强调大宗商品的涨势短期内不会影响通胀，并将购买国债的终止时间延长至10月，给市场所憧憬的联储可能最早于年内升息的预期浇了一盆凉水。另一方面，不再扩大量化宽松政策的规模，说明联储认为既有的政策效果已得到显现，而无需再度加以刺激。这种谨慎的做法，在当前颇为复杂的市场环境下有其必然性。　　

一、 宏观分析

美七月财政赤字达1807亿美元

美国财政部１２日公布，７月份联邦财政赤字为１８０７亿美元，使２００８－２００９财政年度(截至９月３０日)头１０个月的赤字总额达到１．２７万亿美元。

　　７月份，美国政府支出总计３３２２亿美元，创下单月支出纪录。因经济衰退税收减少，当月，政府收入总额为１５１５亿美元，同比下降５．６％。

　　奥巴马政府预计，到９月底本财政年度结束时，联邦财政赤字将达１．８４万亿美元，为上一财年的四倍多。

美联储迈“撤出”救市措施第一步

美国联邦储备委员会12日宣布，经过约两年金融危机，美国经济正现平稳迹象。

　　美联储决定逐步放缓购买美国国债速度。一些分析师视这项举措为美联储“撤出”大规模经济救援措施第一步。

　　美联储决策机构联邦公开市场委员会11日至12日召开货币政策决策例会。这家委员会在会后发表声明说：“自联邦公开市场委员会6月开会以来，信息显示经济活动正变平稳。金融市场条件最近几周已经改善。”

　　美国那洛夫经济顾问公司分析师约埃尔纳罗夫说，在描述经济形势时，美联储以“变平稳”取代6月时所说“经济收缩速度放缓”，这种措辞细微转变意义重大，“暗示美联储决策层相信，衰退基本结束”。

　　声明发表后，纽约股市应声走高，道琼斯指数、标准普尔指数和纳斯达克综合指数涨幅均超过1％。12日收盘时，道琼斯指数上涨120.16点，收于9361.61点，接近3月份跌入12年最低点后的最高水平。

　　美联储决定，放慢购买总额3000亿美元美国长期国债速度。

　　声明说：“为促进市场在这项国债购买计划完成后顺利过渡，委员会决定逐步放缓国债交易步伐。预计今年10月底前购满(3000亿美元国债)。”评论表示美联储放缓购买国债速度显示，其正谨慎撤出一些救市措施。

美国穆迪氏经济网首席经济分析师马克赞迪说：“美联储两年来首次向结束大规模刺激计划迈出一小步。”

美联储亦宣布，为促进经济稳定复苏，决定继续维持联邦基金利率在零至０．２５％的水平不变。美联储预期，在物价稳定的情况下，稳定金融市场和机构的政策行动、财政和货币刺激政策，以及市场力量将有助于逐步恢复稳定的经济增长。

委员会认为，能源和其他商品的价格最近有所上升，但通货膨胀在一段时期内仍将保持低位。因此，美联储将采取一切可行措施，促进经济复苏，保持物价稳定。

美联储：信贷紧缩将止于2010年

　　根据美联储公布的最新调查，多数美国商业银行表示，今年下半年其贷款发放仍然会保持谨慎。

　　大部分接受调查的银行都表示，将继续紧缩各类贷款，放贷标准严格程度仍会超过过去10年的平均水平。这种信贷紧张状况预计将持续至2010年年中。

　　不过，美联储的统计数据也显示，今年第二季度信贷紧张局面相比危机高峰期已经有所缓解。第二季度，大约20％的美国商业银行提高了普通住房抵押贷款标准，大大低于上一季度的50％和一年前的75％。调查涉及55家美国本土银行和23家外国银行驻美机构。

　　自从2007年4月美联储开始独立跟踪普通抵押贷款情况以来，该类贷款需求开始回暖，并在今年第一季度首次出现增长。

　　美联储还宣布，将帮助消费者及小企业借贷的计划延长至明年3月31日，不过美联储暂不考虑增加借贷种类。

　 美国政府于今年3月份推出一项“定期资产支持证券贷款工具”计划(ＴＡＬＦ)，希望通过较低的资产价格和政府的资金援助，吸引私人投资者购买银行的不良资产，以尽快将不良资产从银行资产负债表剥离出去，从而扶持“仍在与经济复苏背道而驰的”金融系统。

　　今年6月中旬，ＴＡＬＦ计划开始对2009年发行的商业不动产市场抵押贷款、学生贷款以及小企业贷款证券化产品开放。项目原定于2009年年末停止运行。　

奥巴马向国会递交衍生品市场监管提案

8月11日，奥巴马政府向国会递交了监管场外衍生品市场的提案。提案要求国会对小投资者施加限制，提出更高的资本金和保证金要求，将大多数衍生品转移到受监管的交易和票据交换所，并对所有的经销商实行监管。

　　目前，美国场外衍生品市场规模约为592万亿美元。截至3月31日，摩根大通是美国各大银行中最大的衍生品使用者，名义合同上有81.2万亿美元。高盛集团以39.9万亿美元位居第二，美国银行则以38.9万亿美元位居第三。

该提议对于非标准化产品的影响较大。因为非标准化产品有较好的灵活性，许多大型投行喜欢利用该类产品，在自营业务中使用大量对赌协议。一旦国会提高资本金和保证金，或将减少这部分的交易量，从而影响该类投行业务。

盖特纳：不允许华尔街重蹈覆辙

美国财政部长蒂莫西.盖特纳日前接受美国《华尔街日报》采访时说,美国政府不允许华尔街重蹈承担过度风险的覆辙,并表示,对金融市场监管的改革正在按计划进行。

　　盖特纳表示,美国经济体系的核心部分—金融业开始出现盈利,这绝对是件好事。他说,这些金融机构的资产负债规模已明显缩小,不良资产也在得到处置和清理。金融系统最为薄弱的部分已不复存在。盖特纳对有关华尔街正在重蹈覆辙的指责进行了反驳,并表示,政府不会放任这种情况出现。盖特纳强调,为避免重蹈金融危机的覆辙,需要对金融业进行更好的监管。美国政府正在按预定计划对金融市场监管进行改革,并预计在今年9月国会结束休假开始工作之后,改革的大部分内容都会在国会获得通过。

　　按照政府的改革计划,美联储将负责监管美国大型金融企业,设立一个新的机构监管抵押贷款和信用卡,并加强对信贷衍生品和对冲基金的监管。同时,还将设立一个委员会,负责监管整个金融体系。

美近期相关数据显示复苏之路坎坷

美国劳工部10日公布，7月份职位减少24.7万,但整体失业率却较6月跌倒9.4%。数据显示,美国整体劳动人口于7月份萎缩42.2万,如果把放弃求职以及临时工人计算在内,则7月份失业率实际为16.3%,失业人口总计1450万人。实际上,失业超过26周仍在求职的人数增加了58.4万。

　　分析指出,美国就业市场其实仍未回稳,如果经济健康,每月的净职位增加需要约12.5万至15万,才能追贴人口增幅,使失业率稳定下来。要使失业率降至较正常的5%,每月须新增最少20万个职位。预料美国到2013年失业率才能回复至5%。

美国劳工部12日公布，美国今年第二季每小时劳动生产力成长6.4%，创下2003年第三季以来的新高纪录。单位劳工成本则下降5.8%，创下2000年第二季以来的最大降幅。

美国劳工部13日公布，截至8月1日当周，美国初次申领失业救济金的人数再增4000人，达到55.8万人。不过，持续申领人数减少了14.1万人，至620万人，为4月中旬以来最低水平。

美国商务部13日公布，7月份美国零售额下降0.1%。此前接受调查的经济学家普遍预计，7月份零售额将增长0.8%。这表明，尽管政府推出了“旧车换现金”计划，消费者仍不愿支出。美国6月企业库存减少1.1%，为连续10个月下降，降幅略大于此前经济学家预期的下降0.9%。5月份，美国企业库存减少1.2%。

　　分析师表示，最新数据印证了第二季度美国企业库存可能大幅下降，这可能意味着当季GDP增速可能向下修正，修正后的萎缩幅度可能大于上月发布的1.0%。企业削减库存，通常意味着对经济前景信心不足。

美7月CPI创50年最大降幅 短期内通胀预期下降

　　受大宗商品价格走低影响,美国7月份消费物价指数(CPI)创下逾半世纪以来最大降幅。分析人士认为,这显示美国短期内并不存在通货膨胀的威胁,宽松的货币政策有望继续维持。

　　14日,美国劳工部公布报告显示,在连续两个月小幅上涨后,7月美国CPI经季节调整后与前月持平,但与去年同期相比下降了2.1%,创下1950年以来的最大按年降幅。与此同时,欧盟统计局14日公布,欧元区16国7月份的CPI较去年同期下跌0.7%,比7月份底公布的初步统计数字又低了0.1个百分点,为连续第二个月滑落;6月份这一统计数字为负0.1%,是欧元区创立以来首次出现通货紧缩状况。

　　分析人士一致认为,欧盟与美国7月份CPI同时出现下降的主要原因在于大宗商品价格出现了回落,其中,能源价格波动最为明显。拿美国为例,与上月相比 7月份美国能源价格下降了0.4%,6月则是环比上涨7.4%;而与去年同期相比,7月能源价格下降28.1%,其中汽油价格下降了37.3%。这是因为,去年7月原油价格达到每桶147美元的峰值,汽油价格为每加仑4.11美元;今年7月,原油价格为74美元左右,而汽油价格均价为2.60美元。

　　不难看出,美国7870亿美元的经济刺激计划、美联储1.75亿美元的直接购买资产、向市场注入流动性的各种措施,尚未引起物价飞涨。“扩张政策可能在长期内带来麻烦,但短期内通胀'根本不是问题’,美国银行首席经济学家米基利维(Mickey Levy)说。更有学者认为,两年内美国通胀都不会突破2%的“警戒线”,上升的失业率和过剩的产能将使核心通胀保持低位。货物销售商继续降价以便迅速出清库存,而服务行业为了在萎缩的家庭和企业预算中竭力维持份额也加入了价格战。核心通胀可能会在未来两年继续稳步走低。

　　美国7月份CPI数据也成为美联储在8月12日结束议息会后发布的声明的一项佐证,“美国通胀还将在一段时期内保持较低的水平”。

　　但由于劳动力市场持续疲软、消费者需求萎靡导致企业提高产品售价的能力受到抑制,通货紧缩问题正成为市场新的忧虑。

但多数经济学家认为,美联储宽松的货币政策足以避免通货紧缩的发生。美国多位官员曾表示,鉴于经济非常疲软,美国目前仍将维持宽松的货币政策。

美住房抵押贷款逾期偿还比例、房屋止赎率创新高

美国信用调查机构ＴｒａｎｓＵｎｉｏｎ１７日公布的数据显示，今年第二季度，美国逾期６０天以上偿还住房抵押贷款的人数比例达到历史最高水平，但增速有所放缓。

　　美国逾期６０天以上偿还住房抵押贷款的人数比例已连续１０个季度增加，今年第二季度这一比例达到创纪录的５．８１％，大大高于去年同期的３．５３％。　　

美国不动产机构RealtyTrac统计的数据显示，美国7月的房屋止赎率环比上升7%，同比更是大幅猛增32%，到7月底，超过36万的房屋抵押贷款人丧失了对房屋的赎回权。RealtyTrac称大约每355户房主就有1户收到止赎通知。

房地美１３日公布的报告显示，在截至８月１３日的一周里，美国主要用于购房的３０年期抵押贷款固定利率从前一周的５．２２％升至５．２９％。分析人士担心，利率上升可能抑制住房贷款需求，不利于住房市场的复苏。

　　这是３０年期固定利率连续第１１周高于５％，目前的水平已远远超过在４月２日结束的一周里所创下的历史最低点４．７８％。

目前有迹象表明，美国住房市场正趋于稳定，住房销量有所增加，不少地区房价跌幅收窄，部分地区房价甚至开始上涨。

美第二季度商业房地产贷款违约率近3%

美国房地产研究公司ＲｅｉｓＩｎｃ最新发布的数据显示，今年第二季度，美国商业房地产贷款违约率近３％，这一比例相当于２００８年年底的三倍，涉及金额高达７５００亿美元。

　　据估计，全美商业房贷总金额约为３．５万亿美元，有超过２万亿美元的商业抵押将于今年至２０１３年期间陆续到期。若不景气状况持续，很多业主将面临房产被出售或再融资的局面。

　　然而ＲｅｉｓＩｎｃ的数据显示，今年到期的证券支撑贷款中仅有一半左右成功进行了再融资。ＲｅｉｓＩｎｃ的合伙人克里斯斯坦利说，这个比例相当低，说明业主在再融资方面依然困难重重。

美国楼市相关数据 喜忧参半

　　美国住房建筑商协会(NAHB)于美国东部时间8月17日公布数据显示，8月份美国住房市场信心指数由7月份的17升至18，为2008年6月以来最高水平。这也是该指数2009年以来第五次上升，说明房地产市场正在缓慢复苏。

　　与此同时，美国商业地产也萧条一片。美国高纬物业公司研究部门总经理肯尼斯麦卡锡在接受媒体采访时表示，美国中小型写字楼目前空置率极高，商业房地产的租金也在大幅下滑。

美国个人破产案今年较去年同期增加三分之一

据美国《华盛顿邮报》14日报道，美国法院行政管理局发布的数据显示，个人破产案截止今年6月底达到125万件，较去年同期增加34％。　　

旧车换现金奏效 车厂纷纷增产

受益于欧巴马政府的“旧车换现金”计划，美国国内汽车销量逐渐上升，各家汽车公司都计划增加汽车产能。

通用汽车18日表示，将在今年第三季度以及第四季度，共增加六万辆的产量。并且还将在美国以及加拿大重新召回1350名之前解雇的员工，让他们投入流水线。除了通用，福特、本田、丰田、现代以及克莱斯勒等主要汽车业者都已经表示销售已经得到旧车换现金计划的帮助，将会提高产量。政府推出的这项计划在7月底推出的第一周内已经耗净了原本计划的10亿美元资金，随后国会又批准了20亿元的新建资金。

IMF：复苏已经开端

国际货币基金(IMF)首席经济学家布朗夏18日表示，全球经济已经开端由衰退局面复苏，但各国必须要重新平衡它们的经济，以确保能够持续复苏。

　　布朗夏将在19日发布的一篇文章说：“复苏已经开端。要维持复苏走势，必须在国内和国外采取精巧的重新平衡措施。”

　　他警告这次全球经济衰退是70年来最严重的一次，不适用根据以往经济由衰退复苏经验推演出的预测模式。

二、 行业走向：

30%成品油轮变海上油库

全球近三成LR2型成品油轮现时正被用作海上油库，为饱受低企租金困扰的油轮船东引来一线曙光。

　　伦敦船舶经纪公司Gibsons研究部主管克里斯蒂表示，在现时全球213艘LR2大型成品油轮中，已有60艘正在欧洲海域被用作海上油库，相当于总数的28%。而运力较小的300艘LR1型成品油轮中，亦有24艘被用作海上油库，储存柴油和航油，占同型船总数8%。

　　鹿特丹港现时岸上储油库已达饱和，成品油交易商正以有限的租金成本下，租用LR2和LR1作为油库。相对运油租金水平和船东须付的营运成本，将油轮作为海上油库，对船东明显更有吸引力。

厄瓜多尔1至6月原油出口年比下降61%

厄瓜多尔央行17日称，该国1至6月原油出口收入年比下降61%至23.9亿美元，原油出口总量年比下降10%至5，973万桶。前6个月出口原油均价从08年同期的93.45美元/桶下降至39.99亿美元/桶。厄瓜多尔前6个月的原油出口总量为5，973万桶，与08年前6个月的6，621万桶相比下降10%。

美又一银行倒闭 今年第74家

美国联邦储备保险公司14日关闭了位于亚拉巴马州的大型房地产信贷机构Colonial银行集团，这是今年被关闭的第74家美国银行，也是最大的一家。

　　截至今年6月底，Colonial银行集团拥有总资产250亿美元、存款200亿美元。

　　由于失业率居高不下以及房价不断下滑，美国丧失房屋抵押赎回权案例逐步攀升，这令Colonial这类主营房地产贷款的银行经营状况日趋艰难，最终被迫走向被接管的道路。

三、 企业动态：

CIT迈出避免破产关键一步

美国主要中小企业商贷机构ＣＩＴ１７日宣布，该公司折价回购未到期债券的询价工作已取得成功，这是避免该公司陷入破产困境的关键一步。

　　ＣＩＴ宣布，有将近６０％的债券持有人表示同意该公司的折价回购方案，略高于回购方案得以实施所需的最低比例５８％。ＣＩＴ日前曾警告说，如果同意该回购方案的人数不够，该公司将可能寻求破产保护。

　　ＣＩＴ本次折价回购涉及将于本月１７日到期的１０亿美元债券，ＣＩＴ计划向每张票面金额为１０００美元的债券支付８７５美元。

　　据悉，ＣＩＴ日前在美国政府拒绝为其提供紧急援助贷款后，已同主要债券持有者达成了一项３０亿美元的紧急融资协议。

• 西河文萃第26期 2009年9月13日 上