主题：【原创】《货币之锚》第三章：对“钱”的消费 -- 本嘉明

因为忙着说《丰田神话》，中间隔了一段时间，这里就只好直接跳到汇率问题了，这好好的教案，被搞得乱七八糟，大家要怪，就怪形势不等人吧？

（一）

汇率问题，现在似乎“被情绪化”了。大家追本溯源来看吧，不就是“只会攒，不敢花”的心理作怪吗？

大国的币值趋强，是对一国国民努力的褒奖。美元的币值，自二战以来一直被高估，尤其是布雷顿解体，同黄金脱钩后。这既有经济因素(长期是唯一国际货币)，也有政治因素(西方阵营的核心，被紧紧团结ING)。

一个公司，从财务上讲，是按“永续经营”来设计的，但事实上大多数都黄了；一个国家，当然想万寿无疆，但拿破仑时代法国外交高手塔列朗说了句真话：帝国易逝，而法兰西永存；一个民族如法兰西者，总可以永远健康了吧？否，因为民族性会周期性萎靡。

一个大国的币值上扬，代表外界对你过去的辛苦的尊敬，也暗示你的未来，很大可能会如龟兔赛跑中的兔子那样，趴下打盹。这，是正常的，是你应得的休息时间，不过就不要一睡不醒啊？

丰田拼命要“永远健康”，美元也很想“万寿无疆”，人民币就不是这样吗？中国开放三十年，拼了三十年，想坐下歇歇的，大有人在。一个民族的奋斗，跟悬梁刺股是一样的，你得给个时限，不能永远下去，那不疯才怪。比如苦读，中了榜，考进清华了，就到站了不是？当然有些狠角色，要考穿MIT才算完，咱就不论了。

日本的“广场协定”，当时升值是对的，只是被升得太多。花太郎苦读，成绩很好，把校长山姆家的孩子都比下去了，校长就在高二时把他评为年级第一，狠狠表扬：这种天才，明年进清华那是铁板钉钉的。结果直接催眠，这北海道兔子一家伙睡了20年。

中国也同样，这些年的努力，领个一吨重的奖章就差不多了(先升个3%-5%)。如果像日本当年那样，被18吨的大奖章拍下来还不敢跑，要死人的------这不是拍苍蝇。

看寰宇竞争，有人说是龟兔赛跑。错，是兔兔赛跑，不过此起彼伏，总有兔子趴下打盹，被其他兔子乘机超过。美国这只霸王兔，谁都看得出来，眼皮磕睡得厉害了，就死不认输，跌跌撞撞还要多跑几步。TG呢，小红眼溜圆，不错步地在后边跟着，整个儿刚打完鸡血。不过大家稍安勿躁，现实情况是，一，美国仍然领先。二，它看着要睡，但确实还没趴下真睡过去，你知不知道人家是装的呢？

所以美国要中国升值25%，中国绝不可能答应。但，应升而不升，形成流动性泛滥，资金壅塞湖，也很麻烦。这就需要在一长段时间里，慢工出细活，小碎步地升。胡总能去美国开会，显然，一，四月里不会有“汇率操纵国”结论。二，中国必小幅升值，甚至不止一次，但何时升，你我猜不着。

（二）

无锚货币，每月每年发多少，自己花多少，不受黄金增减的限制，主要就靠ZF的能力和自律。

人民币的汇率同美元捆绑，一个后果，就是货币发行受到牵制。你原来不考虑这个因素，准备下个月增发2万亿，结果大量出口贸易应收外汇涌入，必须按比例相应增发人民币，以收购这些美元外汇，因此增发的人民币金额，不得不大大提高。

以前金银本位时代，高明商人如胡雪岩者，只需要“八个坛子七个盖，盖来盖去不穿帮”就行了。在无锚货币情况下，一不留神，ZF就是“十八个坛子七个盖”了。那美国为什么至今不穿帮呢？

一，他横，没人敢查他的帐。他硬说自己有十二个盖，你怎么着？

二，他能借到盖子。这有借据可查，他共借了6个盖，所以18个坛子，老子说，个个有盖。

三，他还在赚新盖子。这就是他绵密无比的搭金融积木的能力。大家都知道，他自己的12个盖，绝对有水分，可在大家联合逼他公开帐目前，说不定他又赚了几个盖，把窟窿堵上了。

我们现在，回头看看DUBAI的债务危机。

阿拉伯联合酋长国，共由七个酋长国组成，其中阿布扎比国最大，它的酋长就是阿联酋全国的总统；DUBAI次之，它的酋长就是总理。同样，阿布扎比等于是北京（首都），迪拜等于是上海。两家的关系，等于中国一个大家族里的堂兄弟。

这次，迪拜总共大概欠了1010亿美元，其中约1/4，由全球97家商业银行贷出给迪拜。其中大头（约2/3），在7家银行：标准渣打，汇丰，LIOYDS，苏格兰皇家银行，EMIRATES NBD，阿布扎比商业银行，东京-三菱银行。

世界市场的石油价格，到今天没有大幅上扬的迹象，那么，迪拜偿债的能力和阿布扎比等堂兄弟们继续支持迪拜的信心，都必然不足。高盛既然把石油价格做成现在这样，6月迪拜偿债期一到，结局就无甚悬念：迪拜继续无法偿债，主要牵连的欧元区银行们，就遭殃了。然后，欧元也就遭殃了。

所以法国的小萨此次来中国，中欧友好关系，无疑要掀起个小高潮。

那么，中欧可以怎么办呢？有一条路，可以这样来搭积木。当然，这只是一个猜想。

（三）

首先，欧洲的债主银行们在一番讨价还价后，可以答应迪拜延迟偿还本金，但利息不能少。而且既然拉长清偿年限，你必须加利息，比如从原来的5%，加到8%。迪拜没有选择，只能答应这高利贷，总比立马破产要好。即便这样，夜长梦多，欧洲银行家还会很担心，冰岛不就赖了吗？

然后，其中的欧洲国家的商业银行（英国和欧元区的），由相关国家的主权基金出面，成立一个责任有限公司，我们就叫“欧洲迪拜金融公司”吧。这个公司同各本国银行谈判，把迪拜债权买下。比如原来100欧元的债权，现在做价65欧元。这样一来，各银行出清坏帐，自己再拨备35元的坏帐亏损，虽然不好看，资产表就毫无问题了，这些债权，现在哪还值65元啊？分分钟废纸一张啊。

这样，商业银行把自己放在了防火墙里，美国就不容易出手打击欧元系统。

然后，“欧洲迪拜金融公司”把自己手里这滩垃圾债权划小，再降一点价，向外销售债券。但要有大主顾带头，市场才会接手。只要销出去了，再便宜也行，“欧洲迪拜金融公司”自己也缩回防火墙里去了。

这几个大主顾，就是中国，俄国，伊朗，沙特。

既然有人急于脱手，中国再去接手，岂不矛盾？

一个是商业银行意志，一个是国家意志，看问题的角度，很大不同。

对于欧洲银行家们而言，迪拜的这些烂尾楼，是不可能在短期内变为正现金流的，你给“迪拜世界”再多时间，它也没辙，几乎死定了。即便迪拜ZF以其他资源，比如石油收入来慢慢还，因为利息偏高（谁叫你高风险呢？），要还清也遥遥无期，而且严重影响未来人均收入，影响社会稳定。

但国家同国家之间的关系，就不同。如果在其他地方，阿联酋帮到中国了，中国ZF可以减免这块利息和本金。而欧洲商业银行家们，对于这些其他领域的“帮助”，是既不感兴趣也无法享受的。如果EU把这些债权收购，把柄捏在自己手里以谋政治利益，那当然好，问题是EU现在没钱，没心思，只想快快甩掉这颗定时炸弹，免得美国鬼子从这个防线缺口杀进来。

迪拜是个非常重要的城市，对中东北非贸易辐射极活跃。而且迪拜同伊朗，隔波斯湾相望。如果迪拜商人愿意铤而走险，对伊朗的制裁几乎无法奏效------小本知道，那里有向伊朗走私的传统。对伊朗制裁禁运越严厉，迪拜越早活过来。

投资“迪拜世界”那些大而无当的烂尾楼和豪华别墅，那是一个无底洞，所以世界金融巨头们，避之惟恐不及，欧洲人想要烫手山芋脱手，必须拿出一个地板价，以示诚意。利向险中求，如果TG去购买迪拜ZF的债券，或者是欧洲已经打折了的“迪拜世界”企业债权，仍值得考虑。

迪拜本地的阿拉伯人，男性一般去欧洲（主要是英国）读个大学，回来就有份公务员的优差等着你。真正经营商业贸易的，以印巴籍的穆斯林为多。中国能够在ZF层面同迪拜当局搞“合资经营”，就能跨出一大步，有希望抓住这个深入穆斯林世界的商业桥头堡。

阿联酋另一个能帮到中国的方面，当然就是“绿线铁路”。“绿线铁路”的建设资金其实没有大问题，穆斯林社区一旦热情起来了，各界捐款不会少，关键是几个穆斯林大国能发起。其中有几段（如伊朗）目前不能修，可以先跳过，以后再补。

（四）

中国手里的美元，怎样有效益地用出去，很有讲究。吉利收购VOLVO，就不错。因为符合TG“小步走，锯箭杆”的大方针。三公（公车，公款吃喝，公费旅游）中，公车开销最大，既然一步到位裁撤不可能，那就买个国际准高档名牌来，以后自造自用，肥水不落外田，岂不善哉。

那么同样的，既然能收购VOLVO，为什么就不能“收购” 迪拜呢？你把它当个公司看不就结了？准备就绪了，蛙跳一下也可以嘛。

http://www.montrealgazette.com/business/Dubai+offers+billion+debt+deal+with+haircuts/2724632/story.html

• 【原创】《货币之锚》第三章：对“钱”的消费（2）
• 【整理】西河文萃第28期 (2) 2010年05月04日