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主题:【新闻】炒油炒到MARGIN CALL,中国航空石油(新加坡〕申请破产 -- 西风陶陶

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家园 【文摘】一场滑铁卢之役 - 联合早报报道

一场滑铁卢之役

● 郑英豪

  今年8月底,中国航油总裁陈久霖曾经在本报撰文《被扭曲的国际油价》,就中国市场需求导致油价上扬问题,替中国叫屈。

  他在文中指出,油价突破每桶40美元大关,其中有10美元的溢价是因地缘政治风险上升,以及许多投机者乘机炒作图取暴利等非市场因素所造成。这些因素,都和基本面无关。中国是因经济发展才导致石油需求上升,虽然对整体油市产生一定的影响,但却不能因此就将油价几度上扬,“归咎于中国幕后的推动作用”。

  他认为,国际油价持续上升,已使中国这个全球第二大石油消费国成为最大的受害者。

  这篇评论言之凿凿,即使现在回头重读,我们还是会同意他的观点。因为任何波幅巨大的市场,肯定都会吸引投机者踊跃投入,原油期货市场当然不会例外。

  当文章发表时,原油期货正从接近每桶50美元的高峰,逐渐回落到41.30美元的水平。可是投机者仍然不知悔改,市场投机气氛也始终有增无减。从那时起,原油期货价格反而像婵娥奔月那样不断上升,直达55.65美元的历史高峰。现在我们终于明白,中国航油正是市场上最大的投机者之一。

好景不常

  根据陈久霖入禀高等法庭的宣誓书,中国航油是从2003年下半年开始涉及期权交易。初期所涉及的交易量只有200万桶原油,相当于2000张美国原油期货合同。

  在开始阶段,公司曾经取得盈利。可是好景不常,从今年第一季开始,它便已出现580万美元左右的亏损。不过,公司并没有止损离场,反而加大交易量。到今年第二季时,它的账面亏损已经上升到3000万美元。到今年10月份,它的交易量更增加到5200万桶,等于5万2000张期货合同。

  既然油价不断突破新高,而公司的盘口和亏损却又与日俱增,这已说明它事实上是在站在卖空的一方。换言之,它在期货和期权市场的盘口,已经不能说是为了对冲用途,而是赤裸裸的投机买卖。其结果,便是整整5亿500万美元的交易亏损,相当于公司2003年全年净利的16倍。换言之,中国航油要顺顺利利盈利16年,才可能承受这笔庞大的亏损。

  随着公司的亏损不断扩大,它也不断拨出现金来应付经纪商追加按柜金的要求,直到它资金枯竭为止。在这期间,它也通知母公司中国航空油料集团有关亏损的情况。很显然,母公司在10月份将15%的股权私下配售给机构投资者,便是为了帮助这家子公司筹措资金应急。因此,这笔交易是在四个小时内完成,而且交易价远比市价低了14%。

  从陈久霖宣誓书所描述的过程,我们已可以断言这家公司的空盘是作几何级数暴增,而且最近这几个月空盘增幅太快,才是将公司推向绝望边缘的致命伤。无独有偶,当公司的空盘暴增期间,原油期货价格却从今年8月底开始,从41.30美元直线上升到55.65美元的颠峰。换言之,空盘越大,油价升幅越猛。根据市场的常态,我们已有理由相信,中国航油是因为盘口曝光,将弱点曝露无遗,终于遭到大户联手围攻。

前无去路后有追兵

  可以想像,中国航油是在前无去路,后有追兵的情况下遭到惨重的滑铁卢之役。它所持有的庞大空盘,才是令原油冲破50美元的“推动作用”。也就是说,市场上如果没有这么庞大的空盘,或许从今年8月起便已转身回跌,而原油的历史也将改写。

  从陈久霖不断向母公司求救,他肯定想力挽狂澜,可惜功亏一篑。根据墨菲定律,事情总是在无可挽回时才出现转机,用在陈久霖身上,则是原油价格总是在空盘平仓离场之后才大幅回跌。过去三天来,纽约原油期货果然就从50.40美元的价格,一度猛跌到42.50的水平。跌幅之猛,令人吃惊。

  在纽约商品交易所从事原油买卖的交易商麦克马洪(Thomas McMahon)便认为,油价应该会随着库存量上升而回跌到40美元的水平,可是当气候回暖,而且供应量继续增加时,它还可能继续下跌到38美元的水平。

  现实总是如此残酷,陈久霖只能徒呼负负,而最不幸的当然是中国航油的7000名股东。


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