主题：朱式改革再出江湖（谈谈股指期货对这次暴跌的作用） -- 陈笑东

我前面都已经说过了，政府这次是两害取其轻。如果现在不刺破泡沫，等它涨到更大，自己破裂或者被美国人蓄谋攻击，那中国可能就万劫不复了。现在刺破一定会有损失，但损失会轻些，现在不管将来就损失巨大。

关于市盈率，如果你仔细看就会发现，我并没有说高低，我说的是均衡，也就是买方和卖方能够妥协的地方。在有做空机制的西方成熟市场，均衡市盈率是8、9倍，并不是说8、9倍就低，或者15倍就高，而是说到8、9倍的时候买方和卖方会基本上达成妥协；往上涨得多了会多翻空，往下跌得多了会空翻多。这次中国推出股指期货后大盘一直往下跌，显然就是卖方不愿妥协的结果。

至于价值投资，我还是那个观点，如果你觉得这个股票在这个价格上值得投资，那价格的下跌不仅不是问题，而且还是机会。因为你可以以更低的价格买进你心仪的股票。“价值投资”投资的是公司，而不是股票。如果你觉得股票价格的下跌让你受到了损失，那我只能说：你其实是在投机，是在打着“价值投资”的旗号投机，是想赚取差价，而且还自己骗了自己。

你说“股市大跌，马上新股就要开盘破发了，融资功能对经济复苏支持的功能马上就要丧失了”，我不同意。如果你高价发行股票没有人买，那你为什么不降低发行价和市盈率？当你降得足够低，达到了价值投资者的要求，他们自然就会买入；如果价格降得很低而价值投资者还不愿意买入，那只能说明这家公司不值得投资。中国这些年就是不值得投资的公司上市的太多了，把股市当成了圈钱的地方，而不是企业融资进一步发展的地方。所以当市场低迷的时候，往往不是投资者不愿申购新股票，而是公司不愿在这时候IPO，因为他们嫌卖不出价，没办法圈到让他们满意的钱。

“房市被打压，投机资金必然大量退出，这些资金如果不被股市吸收将泛滥在各个物资市场，其破坏性后果就不是在股市里这个虚拟市场掀起泡沫所能比拟了。”这话没错，我很同意。可是你要知道，房市和股市里的资金有很大一部分是银行贷款，这些钱从股市和房市里退出后，会回流到银行，所以并不是全部流入物资市场。同时，正因为有大量的银行信贷资金进入股市、楼市等虚拟市场，所以必须现在退出，否则等泡沫崩裂的时候，银行会受到重大冲击。银行体系是国家经济的基础，如果银行崩溃，国家经济形势就会急转直下。“广场协议”以后的日本就是最典型的例子，这次金融危机中美国大量中小银行倒闭、几大银行需要政府救援也是如此。

所以我还是那句话，现在刺破泡沫是两害取其轻；如果现在不作为，中国就没有将来了。

当然，如果你说政府2008年救市投放了太多的信贷资金，制造了太多的流动性，是这次泡沫产生的直接责任人，那我一点儿意见也没有，举双手赞成；如果你为了这个骂政府，我会站到你一边。