主题：<<李锅会战>>（九）：中国杀回欧洲 -- 本嘉明

恍如噩梦缠身的墨西哥湾漏油事故，使得英国石油公司(BP)股价连连下挫，9日在美国股市触及14年低点。市场传言，由于担忧漏油事故导致的巨额赔偿，英国石油开始洽谈收购，引发业内关注。

　　就此，渣打银行10日发表一份颇具创意的报告，提议中石油(10.69,0.06,0.56%)趁此机会收购BP，并从经济层面详细考量了该收购的可行性。渣打银行测算，中石油可以30%的溢价收购BP，相当于以6.1美元/桶的价格买下BP的180亿桶石油储备，从而一举成为全球石油巨头，油气储量比埃克森美孚多73%，比壳牌多187%。

　　虽然BP因漏油事故的赔付或高达400亿美元，渣打银行认为这不会妨碍收购，且认为中国政府会予以支持。需要担心的，只是美国政府出于国家利益的反对和阻挠。为此，渣打银行建议收购时分拆BP美国业务，并先寻求英国的支持。

　　收购成本仅6.1美元/桶

　　首先，中石油为什么要收购BP呢？渣打银行就此提出了颇具诱惑的理由。

　　渣打银行提出，中石油收购BP后，将从一家低速增长的中国油气生产商，一跃而成遥遥领先的全球石油巨头，并将大幅提高每股收益。

　　收购完成后，不论储油量还是产油量，中石油都大幅提升。假使收购BP，渣打银行测算预计，中石油的油气储量将比埃克森美孚多73%，油气产量则少32%；跟壳牌相比，中石油的油气储量将多 187%，产量少15%。跟沙特阿拉伯国家石油公司的油气储量相比，中石油仍差一截。尽管如此，收购BP后，中石油必将跻身全球石油巨头之列。

　　那么，为了这笔收购，中石油需支付多少？渣打银行预计，中石油的收购价，应在BP股价基础上溢价30%。自4月20日发生井喷事故以来，埃克森美孚的股价已下跌11%，资本缩水400亿美元，而英国石油公司股价下挫38%，资本缩水670亿美元。

　　渣打银行预计，中石油将花1120亿美元收购BP的上游业务。同时，需负担BP的债务，约200亿美元。这意味着，中石油对BP的石油库存仅支付每桶约6.1美元的费用。目前，B P石油储备高达180亿桶，其中包括美国的30亿桶和俄罗斯的35亿桶。渣打银行认为，考虑到近年中国到海外勘测开采石油成本高企，这笔买卖相当划算。

　　此外，炼油厂方面，渣打银行预计中石油只需花210亿美元，就能买下BP现成的炼油厂。而如果重建的话，则需要640亿美元。

　　业务互补 可均衡分布全球

　　在渣打银行看来，收购BP，对中石油的好处显而易见。

　　BP与中石油的业务没有重叠，且刚好互补。BP180亿桶的石油储量广泛分布全球，唯独没有中国。而中石油218亿桶的石油储量几乎全部集中在国内。此外，BP的中下游资产主要位于西方国家，而中石油的中下游资产集中在中国。两相结合后，其油气储量将比埃克森美孚多出73%，比壳牌多出187%。

　　收购完成后，中石油上游资产将均衡分布全球。从上游资产和业务运营来看，据2009年的财报数据，囊括BP的中石油将达到相当均衡的油储分布结构：60%在亚太地区，20%在北美洲，20%在欧洲及世界其他地区。石油产量的分布也很均衡：50%在亚太地区，25%在北美洲，25%在欧洲和世界其他地区。其中，在美国的石油储量占比为13%，产量占比为14%。

　　不仅如此，中石油将一举获得BP在美国的炼油厂。中石油的炼油厂几乎全部集中在中国，而 BP的炼油厂则大都在西方国家。收购后，中石油的炼油产能分布也较均衡：56%在亚太地区，27%在美国，17%在欧洲和其他地区。

　　眼下是收购最佳时机

　　渣打银行称，中石油再也找不到比现在更好的收购时机了。一方面，由于墨西哥湾漏油事故，BP的股东现在很想脱手，因为他们担心BP为此承担的赔偿责任，将显著影响短期收益，甚至会损害长期收益。另一方面，最近油价和原油市场走弱，中石油能以较便宜的价格买入，而不必支付高昂溢价。

　　如果等到明年，一切就会不同。渣打银行预计，明年油价将走强，到100美元/桶以上。而往前推3个月，收购也不现实。那时漏油事故尚未发生，BP股价飞扬。该收购会被看成是恶意收购，BP股东的要价也会高到你买不起。

　　而眼下，形势对中石油非常有利。对BP陷入的窘境，BP股东头疼不已；对其未来的长期运营和收益，他们心里也没谱。渣打银行猜测，此时，中石油若提出收购，很可能如解救困局的白武士一般，得到BP股东的由衷欢迎。

　　而且，BP在西方国家的市场竞争对手也不会反对。一方面，他们都纷纷谴责BP在漏油事故中失责，急于跟它撇清关系。另一方面，他们跟BP的业务有太多重合。比如，埃克森美孚就没必要把自己在美国的业务，去跟BP在美国的业务相混合。尤其是，这些公司都不愿意接过烫手山芋，承担漏油事故的责任。

　　而中石油，则恰好远离风波，也不会卷入西方的舆论谴责。对美国政府来说，也刚好帮其摆脱麻烦。跟西方公司倾向于采取短期行为来取悦股东不同，中国公司考虑问题往往更长远。渣打银行认为，中石油收购BP，有利于长远收益，不会遭到股东反对。

　　巨额赔偿难阻收购

　　渣打银行称，目前影响BP卖盘的关键不确定因素，是其将为漏油事故承担多大的赔偿责任。据称有可能高达 400亿美元。

　　目前，BP已承诺为漏油事故承担全部责任，但金额到底多大，尚未最终确定。BP称，如果泄漏持续到8月下旬的话--现在看来很有可能--清理费将达30亿美元。此外潜在的罚金和民事赔偿，则难以估计。根据美国清洁水法案，对BP造成水污染的罚款，按原油泄漏量计，会高达 4300美元/桶。按目前的泄漏速度估计，每天从油井泄漏12000到19000桶油。这意味着，BP每天罚金约为8200万美元；若泄漏持续到8月下旬，则罚金共近100亿美元。

　　至于民事赔偿金额，更难准确估计。能对B P提出诉讼要求赔偿的产业和企业，简直太多了。直接受漏油事故影响的行业，包括渔业、餐饮业、酒店业还有文娱业。可以说，所有跟旅游观光相关的产业，都受到了负面影响。根据美国商务部的一份统计数据，6月2日出刊的《华尔街日报》估算，这些产业的总损失约为76亿美元。但渣打银行认为，总损失应有约120 亿美元。

　　上面各项加在一起，则漏油事故共给BP带来约250亿美元的赔偿责任。这笔金额，可谓高昂。但在渣打银行看来，如果中石油资金充裕的话，这笔钱不会妨碍收购。而且，中国政府很可能会给予支持。因此，收购资金不是问题。

　　BP美国业务可能分拆

　　不过，美国政府可能以反垄断为名，阻碍收购。渣打银行认为，美国政府很可能顾及国家利益，而不愿使B P尤其是B P的美国业务，落到中石油手里，而希望售予没有国家政府背景的公司。因此，中石油收购BP时，很可能需要分拆其美国业务。

　　此外，渣打银行建议，中石油若想收购，应该先到伦敦游说。因为BP是伦敦交易所的重要上市公司，对英国股市影响重大。中石油应先获得英国的支持，然后再争取美国。

　　至于漏油事故给BP带来的影响，渣打银行认为中石油会轻松应对，对财务影响有限。

　　渣打银行预计，今年内，B P为清理漏油而支出约30亿美元。罚款和民事赔偿的支出则要拖上几年时间。另外，若收购完成，明年中石油还需为清理漏油而花费30亿美元。但是，收购BP 后，中石油每年可望从中获得1000亿美元的税前利润。相较之下，上述罚金和赔偿款并不成问题。