五千年(敝帚自珍)

主题:【原创】闲话1 -- 井底望天

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家园 [B]解释一下,顺便为重复发帖道歉[/B]

本新兵,看到发帖后没有上去,以为是没有发帖成功,回家后又重写了一遍,后来才去了解西西的版规,可惜不能撤销待认定的帖子了。

下面这张图就是银行的结售汇综合头寸报表,限于商业秘密,我把一些数据进行了修改,只公开图表的数据格式,这样就没有问题了。在这个新规之前,外管局对这个头寸的管理原则是:对(12)行的当日结售汇综合头寸进行上下限管理,这个下限一般是零。也就是说,银行可以持有美元的多头,不能放空美元。当然也有上限管理,由外管局根据各家银行的外汇资金的实力进行审定。这个上限大的有几百亿,小的就几千万美元。当然在人民币升值压力较大的情况下,银行一般不愿意持有美元多头,这个上限管理是没有意义的,只有下限才会影响银行平补外汇头寸。而且必须注意的是,这个头寸的统计是按照“权责发生制”进行的。即如果银行进行了远期交易,这个头寸按照收付实现制是要进入这个头寸的,而按照“收付实现制”则不能计入头寸,这个统计上的差别我们之后介绍。

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外链图片需谨慎,可能会被源头改

现在我们看一下外管局的新规定:11月9日,国家外汇管理局(下称外管局)发布了《关于加强外汇业务管理有关问题的通知》下称《通知》),并明确表示将严格外汇管理业务,以防范热钱违规流入可能带来的金融风险。

《通知》称,将加强银行结售汇综合头寸管理。在现有管控的基础上,增加对银行按照收付实现制原则计算的头寸余额实行下限管理,下限为各行2010年11月8日《结售汇综合头寸日报表》中“当日收付实现制头寸”。

也就是说现在外管局对银行的头寸控制加了一条,按照收付实现制进行下限管理。这就要看一看收付实现制头寸包含哪些项。从表中可以看到,当日收付实现制头寸=当日结售汇综合头寸-当日末对客户远期结售汇累计未到期-当日末银行间远期外汇交易累计未到期。简而言之,收付实现制头寸就是综合头寸减去未到期的远期交易=历史上所有即期交易的轧差额(就是常说的外汇买卖,一般是交易日之后两天交割,外管局认为可以列在收付实现制中)+加上已经交割的远期交易的轧差额。上面这个东西比较乱,可能比较复杂,但大家只要明白,未到期的远期交易不在收付实现制头寸中即可。

下面我要讲讲这个头寸管制的变化对银行的影响。首先还得简单说几句中国银行间外汇市场的发展历程。中国在2006年的时候开通了银行间远期市场,用于境内的客户进行远期外汇头寸的平补与避险,远期市场开通之初,由于客户的需求较大,发展很快。可是这种情况在掉期市场出现后发生了较大的变化。在只有远期市场的时候,银行如果代客户进行远期结售汇,往往需要在远期市场直接找交易对手平盘,银行一般不承担远期的汇率敞口。但掉期市场出现之后,银行的平盘方式发生了改变。咱们试举一例,假如银行的客户有一笔一年后到期的美元收入,需要做远期结汇。之前的做法是银行直接买了客户的远期美元,然后到市场上找对手卖出远期美元;现在的做法是,银行依然会买入客户的远期美元,但不到远期市场平盘,而是在外汇掉期市场做一笔同期限的(此处为一年)BUY/SELL交易(一般是即期端spot 买入美元,在远期端卖出相当金额的美元),这样一来,就相当于远期购汇的一个BUY敞口,掉转为一个即期端的BUY敞口(这也是为什么称之为掉期的原因,就是掉转期限),其后银行再到即期市场(spot)卖出美元交易,把所有的敞口轧平。由于即期市场的结汇还是多于购汇,央行一般为最后的接盘者。所以客户的远期结汇交易最终转为央行的外汇储备,迫使央行释放人民币基础货币,增加了中国国内的流动性。银行之所以这么做是因为转化为掉期交易后,银行的头寸方便管理,也利于规避风险。因此掉期一出,中国的人民币远期市场基本上就残废了,一天没几笔成交。如果掉期交易一天能有100亿美元的一天的话,远期可能才几千万,甚至没有。

我们再回过头看那个头寸,大家应该注意到,不论是结售汇综合头寸(12)还是收付实现制头寸(17)都是不计入掉期交易的。这样当银行承担客户的远期结汇越多,由于不到远期市场平盘,则相当于每日的远期净买入。由于远期未交割,无法计入收付实现制头寸;另一方面,银行用掉期和即期平盘,掉期不计头寸,即期由于是t+2起息,按外管要求是计入收付实现制头寸的。这将在远期买入不计收付头寸,即期卖出计入头寸的情况下,银行整体的收付实现制头寸就减小了。现在外管部门现在限定了这个收付制的最低头寸,就是说你银行再也不能用掉期平补远期交易了,远期交易必须到远期市场平盘。

所以昨天外管部门的规定一出,立即导致了掉期市场与远期市场的分割,从前一日的同一价格水平,点差迅速拉大。现在已经是两个截然不同的市场,可以说国内人民币远期市场起死回生了。由于国内远期交易还是以结汇为主,购汇的偏少,所以现在远期结汇的价格变得很差,基本上已经贴近人民币NDF远期的报价了。而掉期不断向上,向利率平价水平靠拢。

外管这一招明显针对的是涌入中国的热线。如果远期结汇的价格变得很差,对热钱的吸引力也会减弱。敬请井大详解。

说了很多,由于太多专业上的东西要讲清楚,也不是轻而易举的事情,还请大家谅解。管理员如果认为不适合作为回帖,也可以移动相关版面上,谢谢。

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通宝推:猪之猪,
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