主题：M2与通胀 -- MRandson

网易的一个专题，暗示近年来中央大规模发行人民币导致通货膨胀。

实际上这个专题是无稽之谈。中国印刷的货币，91%是吸收2002年以来顺差、投资等产生的外汇储备。

我国对货币层次的划分是：

M0=流通中现金；

狭义货币M1=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；

广义货币M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款。

M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等。

可以看出，政府印刷钱，印刷出的纸币，主要增加的是M0，因为存款不是你印刷得到的，因此存款的增加不能增加政府的铸币税收入（网易的那个专题甚至暗示M2可作为政府的铸币税收入）。

我们把范围扩大，看基础货币。

根据英国金融时报文章http://www.ftchinese.com/story/001035337?page=1

中国外汇储备2002年的2864.1亿美元上升至2009年的23991.5亿美元，外汇储备净增加21127.4亿美元。以各年人民币兑换美元中间价计算，央行“被动”投放的基础货币达到14万亿人民币。

（外汇流入中国，或者出现了外贸顺差，中国央行必须发行人民币收购，将其兑换为人民币。外汇流出或者逆差则必须付出美元以换回人民币。）

而2010年8月我国人民币基础货币总额为15.4万亿元。

也就是说，中国的基础货币总额，91%都是用来支付2002年以来外贸顺差、外国投资产生外汇流入。

而与此同时，为了减少流动性，央行近年来持续以央行票据回笼人民币。

在这一期间，央行通过发行央行票据，回收4.72万亿基础货币，相当于当前基础货币总额的31%，也相当于2006年至今央行新增基础货币的总额。

也就是说，为了应付外汇储备印刷了14万亿人民币，而通过央行票据回笼后，流通的货币只有10.68万亿人民币。

中央不但没有因为发行人民币获得了铸币税收入，反而为此复出了巨额的央行票据利息损失。

再说一下前几年的四万亿。

实际上四万亿，除了一些公益性项目外，其他的经营性项目很大程度上是发改委给你批四万亿的项目，钱还是要你自己找，大部分都是银行贷款或者社会投资。

例如公路交项目，大多都是地方上自己的财政收入、地方上自己的融资、银行贷款等，其中银行贷款占大部分。

而中央支付的那部分（很多公益性项目，例如农村新医合中央都要投资很多的），资金来自中央预算内投资、中央政府性基金，也不是依靠铸币税。

（在4万亿元投资中，新增中央投资共11800亿元，占总投资规模的29.5%，主要来自中央预算内投资、中央政府性基金等；其他投资28200亿元，占总投资规模的70.5%，主要来自地方财政预算、中央财政代发地方政府债券等。）

现在美国印刷的美元，因为人民币升值的预期，已经汹涌地涌进中国了，这是中国通货膨胀的重要因素。

如果经常看外国媒体就知道，现在全球各国政府都对美国的输出通货膨胀很害怕，各国媒体都在讨论美国的滥印美元，偏偏中国没有讨论。