主题：【原创】从金看世:简议后拉登时代的黄金投资与宏观经济1 -- 联储主席

本来想按部就班的从08年开始解读，但金银铜铁锡铅锌今晚统统大跌，市场风向可能就此转变，临时打个补丁，希望能对大家有所帮助。（为了节约时间，可能说的比较简单，以基本逻辑为主，文采排版错别字估计难免不济，另外有些部分是直接复制之前零散的发言，可能有些不连贯，请大家担待）

首先，谈到黄金就不能不谈美元，谈到美元就不能不谈QE，谈到QE就不能不谈美债。

之前我们在说QE3的时候，其基本逻辑虽然还秉承QE1、QE2，却隐含了一个前提条件。那就是美国对于全球政经的控制力和影响力虽然衰落，可还能以一个有序的方式逐步收缩，即瘦死的骆驼比马大。虽然不断的QE是在损人利己，但作为唯一的超级大国，个人还是判断美国有足够的实力和外部筹码，可以为其全力解决国内问题开道。因为说到底，现在美国并不存在真正战略上的敌人。不过今年席卷中东的茉莉花和日本地震、海啸以及核危机使得美国的控制力比预期更早的捉襟见肘。

美国现在的核心问题表面看有债务、衰退、赤字，但本质上却是信用危机。这个信用可以广义理解为口碑，而对于美国这个金融帝国来说，就是他的银行和影子银行系统，凭借由他主宰的评级机构和游戏规则，通过信用“创造”货币的能力。直观的说，金融危机前美国金融机构可以只靠3-4美元的资本金保证，就能获得100美元的信用额度。而危机后，由于大量坏账和有毒资产没得到彻底处理（其实救市政策就意味着慢慢消化，而不是一次性打包剥离），这个保证金的金额已经提高到了7-10美元。具体到表象上，就是我们常听到的美联储持续宽松，但美国金融机构普遍惜贷，个人和中小企业融资困难。这个大家可以察看08年来美国M0、M1、M2增速以及消费信贷增速之间不对称作为佐证。

信用（为了便于理解，大家可以姑且可以当作信贷）是金融、经济的血液。现代经济中，几乎没有一个企业的经营不是依靠流动资金和头寸来支撑，对于美国这个虚拟度已达2/3的经济体来说更是如此。我们常说百足之虫，死而不僵。可对丧失了大量信用创造能力的美国来说，现在的情况却是虫子还没死，先僵了。那会怎么样呢？等死呗。

美国当然不会等死，人家家大业大还有的好折腾呢，不过折腾归折腾，谁也不知道是折腾活还是折腾死。不过在伯南克看来，办法还是有的。就是通过持续量化宽松人为压低市场利率，这也就减少了那些坏账有毒资产给持有者带来的利息成本，更重要的是能够降低美国国债利息，通过以低息新债逐步替换高息旧债的方式，使得美国可以在债务总量增加的情况下，利息支付压力不会额外增加。另外量化宽松推高通胀（也就是实际负利率），打压美元，维持并推高资产泡沫，这也能帮助美国政府和金融机构削减债务，解套手中的有毒资产。

而这里又出现一个前提，就是美元的贬值必须可控，即不能跌破相。如果美元跌破相，那么即便有QE3的人为托市，美债市场上的投资者也会要求额外的收益来弥补美元贬值——尤其是美元贬值预期产生的风险（预期这词儿大家应该很熟了，砖家们这几年可没少拿它往人民币上招呼）。可QE本身是打压美元的因素，美国国内经济目前的复苏速度也不如去年底今年初那么的乐观（照奥巴马、伯南克、盖特纳看是不温不火，照我看么，也可以说是不死不活）。因此可以看作美元没有内部主动性升值因素。

这样的话，要维持美元稳定就只能求诸于外部被动性因素，也就是打压欧元（57%）、日元（13%），其中最主要的是占美元指数57%构成权重的欧元（这里有一点就是，人民币的升值与否实际上对美元指数并无任何直接影响，当然可以拿热钱什么的说事，但远水不解近渴）。照着去年的玩法，就是重新炒欧猪债的冷饭，以打压欧元。但是欧猪并非欧元区经济的核心部分，作为欧元区核心的德法不但没怎么受到欧猪危机的影响，去年反而因为欧元贬值大获其利。对于美国来说，彻底斗垮欧元必然要面临全球二次衰退的挑战。至少在现在这肯定超越了美国的底线。如果不能彻底打垮欧元，那么当前的形势下，越是挑起欧债话题打击欧元，德法经济就越是受惠，欧元区经济的核心反而越是强大。

而从欧洲央行的加息来看，欧洲人这次也不再甘于就范，特里谢选择了和美元直接过招而非妥协退让。他这是赌市场不敢真的押宝欧元崩溃以及欧元区经济陷入整体动荡衰退。只要欧元拉开与美元的利率息差，就能通过吸引市场的套利交易资金来支撑欧元。

因此对于黄金来说，要支撑起继续上扬，要么出现主权债危机，而目前看欧债危机是炒不太动了，美债危机更是八字还没一撇。要么就是QE3推出继续放大未来美元贬值和通胀预期，但这条路随着欧洲央行的加息，也走不通了。那剩下就是沙特出现伊斯兰共和国，TG武统湾湾，金太阳踏平首尔、天顶星人入侵这些十三不靠的理由了。

===========================================华丽的分割线，以上都是5月2日前或者说五一前做空时的分析思路。

5月2日，奥萨马*本*拉登死了。虽然到目前为止，关于他是否真的被KO的八卦还在持续发酵，但我相信不管是他早死了还是仍活着，白宫说他死了，他就是死了。那话怎么说来着？“你对我不重要，但没有你对我很重要。”

有债权之王头衔的PIMCO掌门人比尔*格罗斯（前一段盛传的外管局海龟操盘手朱某之前就是在其旗下管理一只200亿美元的债基）在最近一篇的专栏中专门描述的美国赤字、债务的现状和前景。外链出处

里面提到

根据以上数据，让我们再联系分割线以上部分来看拉登之死的含义。拉登的死意味着，美国在纠结了2年后终于在继续对外军事冒险和开始对内调整结构之间选择了后者（也许是暂时，但肯定是被迫的）。奥巴马重用帕内特，招回彼得雷乌斯，KO拉登，实际上就意味着他彻底抛弃小布什留下的遗产（关于这个遗产是正是负，估计以后我们会在奥巴马图书馆和小布什图书馆中看到截然相反的观点），放弃了驴象和睦的迷思，挥刀砍向那75%硬性支出中，共和党的基本盘——军费。

美国，正式开始了战略收缩！

所以说，拉登之死对于已经快跌破相的美元来说，构成了中长期的基本面利好改善预期（前面说市场玩的是信息不对称，另外还有一个，就是炒预期）。因此我们可以看到，在今天之前，虽然美元还没什么起色，但前期疯狂的金银原油有色大宗商品已经提前筑顶。

但要美元本身要发力，还缺短线利好因素作为契机。而今晚，此时尚在进行之中欧洲央行议息会议就成了点燃美元多头干草垛的火柴。在4月7日的议息会议中，欧洲央行断然加息25个基点，实施退出。特里谢谈话中对通胀的态度措辞严厉，并对未来的通胀预期表示悲观，使得市场普遍判断今天的议息会议欧洲央行即便不继续加息，也会继续保持今年以来的强硬立场。但在已经公布的谈话中，特里谢不但认为未来的通胀威胁大为减轻，而且还暗示6个月内不会加息（他十月就将离任）。所以，今天的美元涨疯了，金银铜铁锡铅锌油也跌疯了。

话已至此，我想不少河友已经猜出了原因。欧洲之前加息，让美国人知道了欧洲人对欧元以及欧猪的必保决心，并赌绝了QE3的路。因此白宫选择了退让，让拉登死，进入战略收缩。欧洲人看到美国和解妥协的诚意，知道欧猪不会被拿来做文章了，特里谢自然也就借坡下驴，不再继续对美元穷追猛打。

结语：通过本帖，我想大伙应该切身了解到在开篇中所列举的黄金投资的特点。可以看到，在金融属性和宏观驱动为主的贵金属投资领域（银价暴跌 索罗斯等抛售金银外链出处），即便是花街大鳄，也不过比普通人早反应2-3天，甚至可能只有几小时。而他们管理的庞大资产良又决定了他们不可能像普通投资人那样从容的进出市场而不带起一丝涟漪。在这个市场上，在这个环境中，他们和我们都在同一起跑线上。

• QE3的话题应该已经说了很清楚
• 仔细看了下你对机构的定义有问题。