主题：周易——华泰证券（上海富欣系） -- 辛酉

周易先生，1969 年生，大学本科。曾在江苏省邮电学校任教、江苏省邮电管理局电信中心从事技术管理、江苏移动通信有限公司从事行政管理工作，曾任江苏贝尔有限公司董事长，南京欣网视讯科技股份有限公司董事长，上海贝尔富欣通信公司副总经理，十届全国青年委员，华泰证券有限责任公司党委副书记、总裁、董事；现任本公司公司总裁、党委副书记、董事，华泰金融控股（香港）有限公司董事，华泰紫金投资有限责任公司董事。

2006年9月8日，江苏省内最大的证券公司华泰证券换帅。

据了解，华泰证券现任委书记、总裁潘剑秋已经不再担任总裁一职，但继续在公司董事会工作，而南京本地上市公司欣网视讯（600403.SH）前任董事长周易则接替潘成为华泰新帅，同时进入公司董事会和委，9月8日，周易的这一任命已经由江苏省国资委企业员管理处正式公布。

这是华泰证券冲刺国内首家证券控股集团前夜的管理班子上的调整。此前，华泰5月收购联合证券、7月参股长城伟业期货、8月成立香港分公司……扩张动作异常频密。9月下旬，受华泰借壳的收购消息刺激，太极实业（600667.SH）在二级市场连续三天涨停。

知情人士表示，这位总裁继任者虽年轻，但具有深厚的府与行业资源，将有望加速华泰证券向更高层次的飞跃。他的到来是由江苏省府直接推动，背后的深意可想而知。

作为经济大省，江苏2005年的金融保险业增加额在全省GDP中的比例不足5％，这对江苏试图成为区域性制造中心的目标显然缺乏支持，而在目前省内的金融资产中，华泰证券最有可能通过逐步建立证券控股集团进而向金融控股集团发展，这为江苏金融产业的壮大提供了条件。显然，对于华泰，江苏省是有长远打算的。

传奇新帅

“周易已经跟公司总部的管理人员开过一次会，只要证监会审批的高管资格下来，他随时就可以上任。”早在8月份，华泰证券所有员工就已经知道了公司总裁人选将要发生的变化。

其中一位华泰证券管理人士还说道：“事实上，华泰证券自成立以来管理班子就很稳定，现在的这些领导在公司工作的时间最长的有14年，短的也至少有六七年，因此这次人事调整是公司经过慎重考虑之后进行的，请新的总裁进来，其实是希望为做大做强华泰的过程添加更大的动力。”

而对于即将上任华泰证券总裁这一正厅级岗位的周易，公司内部津津乐道。在华泰上下的眼里，周本人的经历极具传奇。

不过在16年工作经历的前10年中，周易几乎默默无闻。

根据记者了解，周易出生于1969年3月，1990年毕业于南京邮电学院计算机通信专业。1990~1994年工作于江苏邮电学校，任教师；1994~1998年，工作于江苏省邮电管理局，从事技术管理工作，任工程师；1998~2000年4月，工作于江苏省移动通信有限责任公司，从事行管理工作。

从工程师到投资家

直到31岁那年，周易的人生还是按照一个普通知识分子的轨迹运转，但就在刚过而立之年时，在邮电通信领域工作了10年的周易开始大跨度地进入到一个他几乎从来没有接触过的行业，并且一发不可收拾。

2000年，周易开始在资本领域发展。是年4月，周进入上海富欣投资发展有限公司（下称富欣投资）负责投资管理，2003年4月~2005年年底担任富欣投资控股的G欣网的董事长， 2004年7月至今任江苏东方世纪信息技术有限公司董事长。

据悉，富欣投资是在周易加入之后才逐步涉足二级市场及资本领域的，并且在周的领导下取得了不菲的业绩。

2001年~2002年，富欣投资在股票二级市场试探性地进行了小额投资，期限都在一年之内：2001年公司投资了49.38万股G创元（000551.SZ），2002年买入了47.39万股宝光股份（600379.SH）和46.39万股的G哈空调（600202.SH）。

不过，这些投资并没有给富欣带来太多的收益。

真正最为成功的投资，是在2000年9月以982万元受让了其控股股东上海富欣通信技术发展有限公司（富欣通信）持有的南京欣网视讯股权，并通过运作，使欣网视讯在2003年实现了IPO，这笔投资3年时间内增值了两倍左右。

公开资料显示，富欣投资的实际控制人是以团法人身份存在的上海贝尔工会，该工会持有富欣通信99％的股权，而富欣通信则持有富欣投资95％的股份。

事实上，在欣网视讯项目的运作中，周易个人的成功更显著，只是不太被人觉察。

2000年，欣网视讯原股东之一的祝建刚将其持有的江苏欣网视讯科技有限公司9.16％股权作价163.68万元转让给周易，后经过欣网视讯的不断股本扩张，2004年底周易后持有的欣网视讯股份达到了461.96万股。

2006年中年报显示，2006年5月，周将名下所有欣网视讯股份转让给富欣投资，但没有公布具体的转让价格。不过，可以肯定的是，这笔交易让周易的个人财富增值了10倍以上。

如果按照2006年中期的每股净资产2.03元计算，转让股份后周易能获得近千万元所得，然而当时欣网视讯的股价最高达到8.69元，因此知情人士表示，转让的价格很可能与净资产之间存在高额溢价，最终的转让额也许超过2000万元。

华泰的新班底

毕业后只担任过四年教师、四年工程师以及二年行管理工作的周易，在当时敢于以融资的方式拿出163万元的巨款受让欣网视讯的股份，足够说明周的投资眼光和手段。

2005年下半年，周易辞去了欣网视讯董事长的职务，但仍在富欣投资任职，而两个多月前，周接任华泰证券总裁一事基本在其与公司之间达成一致，江苏省委组织部也通过了关于周易的任命，目前只是等待证监会对其高管资格的审批，周有望在年底正式履新。

2006年9月8日，江苏省国资委企业员管理处正式公布了关于华泰证券相关人事任免的决定：“潘剑秋同志任华泰证券有限责任公司副董事长，免去其华泰证券有限责任公司总裁职务；周易同志任华泰证券有限责任公司董事、总裁、委副书记。”

而目前华泰证券对外关于周易到来一事却表现得十分低调，因为公司在2006年6月因副总裁张涛在获得高管资格批复前就履行职责而受到证监会批评。

然而，周易与华泰证券的关系决非突兀，他们之间的联系早在几年前就十分密切。

根据了解，欣网视讯的股东里曾经就有华泰证券。2004年华泰还持有近150万股的欣网视讯，而欣网视讯与南京本地券商之间的人员接触也十分频繁，其中最为突出的则是欣网视讯的现任独立董事顾汉德。

顾汉德1977年11月-1994年9月工作于省委办公厅情况综合处、秘书处三处，历任干事、助理秘书、副处长级秘书、副处长；1994年9月~1999年9月任江苏联合信托投资公司副总经理；1999年9月~2001年12月任江苏省府企业上市工作办公室主任。现任江苏省国有资产经营（控股）有限公司董事、副总经理，兼任信泰证券公司副董事长，华泰证券有限责任公司董事；2003年8月起任欣网视讯独立董事。

这位一直从事企业体制改革的府员不仅仅是欣网视讯与华泰证券的桥梁，更是周易与江苏省金融界的桥梁。而至今，信泰证券还仍然是欣网视讯的股东。

另据知情人士透露，华泰证券这位年仅37岁的总裁继任者性格沉稳，处事干练，但为人较为低调。“而正是低调的周易，将在华泰证券接下来的一系列扩张过程中承担起把握全局的重任。”

江苏金融新版图

在低调的新总裁到来之时，华泰证券开始向外界高调宣布其搭建证券控股集团的意图，而最终的目标更是要实现江苏省内最重要的金融控股集团。

2006年5月26日，时任华泰证券总裁的潘剑秋在公司成立十五周年的新闻发布会上表示：“华泰证券将在条件允许的情况下进一步增资扩股，并积极争取上市，筹集更多的资金，迅速扩大公司规模。同时结合业务发展，深入探索证券控股条件下的运作方式，力争有所突破。”

同时，公司还高调地提出了目标——将通过托管、收购的方式，打造一个基金、资产管理、投资、期货等为一体的证券控股集团。

而华泰的这些想法，也得到了省里的大力支持。

据知情人士介绍，在南京大行宫会堂举行的庆祝华泰证券成立十五周年的晚会上，江苏省相关方面的主要领导都亲临了现场，其中包括江苏省委、常务副省长赵克志、省人大副主任王湛、省协副陆军及省老领导俞兴德等，显示出该省对华泰证券的重视。

在此之前，华泰证券的多次扩张事实上也是在高层的支持下完成的。2005年10月，华泰托管收购了拥有48家营业部的亚洲证券，这对当时只有34家营业部的华泰来说近乎于“蛇吞象”。

而2006年，华泰的扩张势头更加迅猛。5月，华泰证券在管理层的支持下抢在光大证券等众多对手之前，以7亿元成为了联合证券的新东家。7月，长城伟业期货经纪公司的49％股权被华泰收入囊中。8月，证监会批准了华泰证券以自有资金在香港设立华泰证券（香港）有限公司，注册资本金为港币5000万元。

据了解，江苏省府对华泰证券的支持还远未结束，除证券期货基金外，江苏省还希望华泰能够尽快向银行和保险领域发展。

之所以省里对华泰的支持力度如此之大，缘自于江苏做大做强省内金融资产的想法。

区域性制造中心

近年来，虽然江苏金融业迅速发展，但是仍然存在很多问题。根据统计资料显示，2005年金融保险业增加值在江苏全省GDP总量中所占份额不足5％，金融保险业增加值的比重不到14％，并呈现逐年下降的趋势，说明江苏金融保险业的发展速度明显落后于国经济的发展，不足以为江苏区域经济发展提供有力的金融支持。

资金市场方面，近年来江苏金融机构存贷差不断扩大，大量存款资金未能实现有效利用；同时，大型企业更多的是通过发行股票、企业债券等方式在资本市场直接融资，而中小型企业贷款难的问题日益突出，造成了闲置资金的不断增加，制约了金融业的发展。

目前，江苏省确定了把江苏打造成为区域性制造中心的目标，而做大做强江苏金融产业，可以促进省内外的金融合作，可以获得更多的间资本、国内外支持，为高新技术和高新产业提供充足的风险投资基金。

而现在，华泰的金融版图中唯独缺少银行和保险。对此，内部相关人士透露，华泰证券有望与挂牌后的江苏银行加强合作，甚至发展到股权上的合作，如果此事成行，将会是首家参股银行的券商。另外，在保险方面，和保险公司业务层面上的交流合作，在华泰已经开展了两三年。加上已经拥有的南方基金和友邦华泰基金，华泰试图打造的金融控股集团框架已经越来越清晰。

对于接下来的计划，华泰证券副总裁吴祖芳表示：“华泰将在条件具备时逐步将投行等部门剥离出来，设立投资银行、网上经纪业务子公司，完成证券控股集团的框架，实现专业分工合作的集团化管理模式。”

证券界的创新

事实上，提出建立证券控股集团的并非华泰证券一家。

2001年，中国证监会发布了《证券公司管理办法》，对证券公司的设立和组织结构、筹建与开业、变更与终止、日常监管等方面作了详细规定。其中让许多业内人士重视的是，《管理办法》首次提出了有关证券公司分立的相关内容。

根据《管理办法》，国内券商几乎可以将除了自营业务以外的所有业务以业务子公司的形式独立出去，而券商自身就成为证券控股公司，并以之为核心形成证券集团，这显然将进一步增强证券公司的竞争能力。

其次，券商获准设立子公司，其最大可能的资本运作规模将比目前扩大48％左右，使证券行业的发展可以获得更多的资本支持，有利于区域性证券公司向全国的拓展，也为今后与国外券商进行合资增加了更多的选择。

而就是在此之后，证券控股集团的概念被正式提了出来。

海通证券研究所何旭强等人在一份研究报告中指出，我国证券公司组织结构建设已经取得了一定成果，特别是一些大型证券公司组织结构建设已领先一步，但仍存在着内部人控制、没有有效的防火墙制度、过于集权致使业务创新能力不强等问题。

而经营环境的变化也对证券公司的组织结构建设提出了新的挑战。组建证券控股集团，既有利于各项业务的发展，又有利于公司的风险防范，应成为我国证券公司的发展方向。

同时，通过组建控股集团，不仅有利于改变证券行业目前的低水平发展模式，实现专业分工合作的集团化管理模式，而且可以在充分发挥国内券商经验优势的同时，在产品开发和经营管理等方面学习国际经验。

2005年，刚刚由申银万国证券总裁升为董事长的冯国荣曾经在汇金注资申万时公开表示，要逐步建设证券控股集团。但现在看来，华泰证券的步伐显然要快得多，或许会由它诞生出中国证券界的首家证券控股集团，这也将会是证券界的一次创新。

据了解，华泰在建立证券控股集团的安排上，可能会采取两步走的策略。首先，通过公开发行或者收购，成为规范的上市公司，并逐渐壮大实力。随后，通过兼并收购等手段设立子公司，组建证券控股集团。

不过，设立证券控股集团也只是华泰迈向金融控股集团的中间一步，最后的目标将会是成立金融控股集团。

扩张中的疑惑

组建证券控股公司的优势是明显的，但是除了法律方面的进展以外，券商还应该具备至少两个方面的前提：强大的资金实力、健全的法人治理结构。资本实力雄厚是券商在激烈的竞争中获胜的保障，而完善的法人治理结构是实现一体化的管理和经营的关键。

其实，美国投资银行最大的竞争优势就体现在资金、经验和品牌方面。除本身较多的资本金外，投资银行都有正常的融资渠道。相比而言，中国的券商不仅规模偏小，而且缺乏多样化的融资渠道。据统计，目前我国124家证券公司注册资本金合计1034.017亿元，平均每家仅8.41亿元；而美林证券一家在2000年底的净资产已经达到210亿美元。

显然，华泰证券的扩张也将面临资金的考验。

2006年中报显示，华泰证券净资本达到25.72亿元，在业内名列前茅。但负债合计95.47亿元，比2005年底增加了121％，而其中利用自营股票、南方基金股权以及友邦华泰股权在工商银行江苏分行进行的8.5亿元短期贷款在8月16日到期，给华泰带来了一定的资金压力。

因此，未来华泰证券要在扩张的道路上继续加速，必须解决好资金的瓶颈。而据知情人士透露，华泰证券正计划通过收购上市公司的方式尽快实现上市，同时继续利用部分子公司公开进行股权或债权融资，缓解扩张中的资金紧张问题。

其实，西方发达国家，尤其是美国的投资银行通过兼并和收购不断扩充资本规模，巩固和扩大市场份额。实践表明，证券公司通过改制上市，不仅是扩充其资本实力的一条捷径，还可以改善经营机制和公司治理结构，促进经营的规范化。华泰证券与2010年2月26日于上海证券交易所上市代码601688.

2010年2月3日,欣网视讯(600403,股吧)宣布进行重大资产重组,一方面将公司现有通信资产悉数转让给大股东上海富欣投资有限公司,另一方面,向义马煤业集团公司定向增发股份购买煤矿资源。一进一出之间,记者发现通过这场捆绑交易,欣网视讯大股东上海富欣近10年的运作完美收官——不仅以零成本名正言顺地转移了上市公司孵化了7年的核心通信资产,还轻而易举地以1016万元的投资成本获得了近4亿元的股权投资收益。而同样作为公司股东之一的中小投资者面对这场蹊跷的交易只能望洋兴叹,面对即将入驻的新东家,面对一块盈利能力未知的矿产资源……

核心资产孵化7年后 大股东零成本回购

　　当初费尽心力促成欣网视讯上市,如今正值公司高速发展期,大股东上海富欣却选择以高出净资产104.52%的溢价回购欣网视讯已孵化了7年的通信资产,看似是场很合理的交易。而事实上,上海富欣早已借欣网视讯上市7年的分红扩股,赚得了回购这部分资产所需的1.42亿元资金,深喑资本市场运作的上海富欣玩了一次空手套白狼的游戏。

　　2000年11月21日南京欣网视讯科技股份有限公司由原江苏欣网视讯科技有限公司经过一次股权转让和定向增资整体变更成立。根据招股说明书,通过这次增资,上海富欣对欣网视讯的出资额由275万元增至1016.19万元,持股比例由55%变为38.492%持股,仍为公司第一大股东。

　　随后历时三年时间内,上海富欣不遗余力地为欣网视讯上市铺路,终于在2010年10月9日促成公司登陆A股市场。上市近7年,欣网视讯资产规模快速扩张。据招股说明书,2003年6月30日,公司总资产为10496.98万元,历经7年时间的洗礼,截至2009年12月31日,欣网视讯资产规模扩张至48337.67万元,资产规模扩增了360.49%。尤其在最近三个会计年度,公司快速发展,2008年公司净利润增长率达到122.31%,远远甩开2007年10.54%的净利润增长率。

　　上市公司规模扩张4倍的同时,上海富欣所持公司股份也随之升值。当初所持有的1591.10万股股份随着历年来的分红扩股增至如今的2413.95万股,多出822.85万股股份,以2010年4月21日21.91元/股的收盘价计算,这部分多出股份的市值为18028.64万元。扣除当初设立欣网视讯的1016.19万元出资额以及本次回购欣网视讯所需资金,上海富欣还有得赚。因而,对于上海富欣来说,以“零成本”回购上市公司孵化了7年的通信资产,又能将当初的1591.10万股股份全流通,何乐而不为呢？

　　巧妙运作 卖壳卖股两不误

　　有律师表示,撇开与河南义马煤业的重组,上海富欣以104.52%的溢价回购欣网视讯现有通信资产的做法会引来利益输送的怀疑,不可能成行。而依靠与义马煤业的捆绑交易,上海富欣让这种不可能成为了可能。

　　一直以来,利益输送的乱象被视作是我国证券市场的毒瘤。企业以赚取利润为重要目的,并以分红的形式回馈投资者从而实现双赢。富欣投资与欣网视讯1.42亿元的回购因是一场关联交易,关联方都必须回避表决以示交易的公平。一位律师告诉记者,如果不是与重大重组事宜联系起来,就目前的监管体系而言,这项关联交易肯定是通不过的。

　　而对上海富欣来说,“利用”与义马煤业的捆绑交易给公司所带来的收获绝不仅仅是这块已经扩充近4倍的通信资产,更为公司全身而退后,资本市场套现铺好了后路。

　　大股东上海富欣用1.42亿元低价回购欣网视讯的通信资产后,再将壳资源转让给义马煤业,欣网视讯的主营业务将由通信工程服务、软件开发和无线增值业务转变为煤炭生产与经营,富欣由此将退居第二大股东的位置,仍持有2413.95万股股份。以2010年4月21日21.91元/股价格计算,最新市值52889.64万元。扣除回购所需1.42亿元资金,以及1016.19万元初始出资额,上海富欣能在这次资本游戏中净赚近4个亿的利润。

　　一位具有资本运作方面经验的财务专家告诉记者,这次重组定向增发完成后,上海富欣不外乎两种选择,一是完全退出,由新进的煤矿企业掌权,二是有可能还会保留一些股份,作为谈判中的一个安排。目前,上海富欣所持欣网视讯2413.95万股股份已在2009年7月13日全部解除限售,重组后不管富欣作出哪种选择,未来在二级市场减持套现这部分股份是一种必然。

上海富欣系简介：

上海富欣通信技术发展有限公司成立于1993年2月，是一家以信息技术为核心，以通信行业为主导的控股型集团公司。经过十多年的发展，公司目前已成为总资产、净资产、年销售收入均超10亿元人民币，拥有10多家控股(参股)子公司的企业集团。

公司的发展依托于中国通信产业的高速发展，并始终追随中国通信产业的领导者，以一流企业为企业发展的标杆。公司投资成立的上海欣国信息技术有限公司、上海欣泰通信技术有限公司、上海欣民通信技术有限公司、上海欣丰电子有限公司、南京欣网视讯科技股份有限公司、上海欣方智能系统有限公司、上海科泰信息技术有限公司、上海埃德电子股份有限公司、上海贝曼元脉信息技术有限公司等多家高科技企业均发展成为业界有一定影响力的企业。

公司注重企业产品和技术创新，下属子公司均具有较强的研发实力和产品创新能力，有7家子公司被评为上海市高新技术企业。其中，上海欣泰通信技术有限公司产品荣获2005年度上海市科技进步一等奖，南京欣网视讯科技股份有限公司被评为国家火炬重点技术企业。2008年度公司下属4家子公司被评为上海市级或区级“科技小巨人”培育企业。产品和技术创新已经成为推动公司持续发展的重要动力源泉。公司也十分重视企业经营机制的创新，以灵活高效的经营机制来焕发企业发展的持续活力。

展望未来，上海富欣将努力从控股型实业集团公司逐步发展成为以信息技术为核心的知名投资集团。我们将以传统通信业务为基石，探索产业与金融资本的有效融合，以置业和股权投资为新的战略平台，不断提升公司的资产证券化水平，形成不同产业、不同运作模式、且相互补充的产业集团。

业务范围：上海富欣通信技术发展有限公司成立于1993年2月，是一家以信息技术为核心，以通信行业为主导的控股型集团公司。经过十多年的发展，公司目前已成为总资产、净资产、年销售收入均超10亿元人民币，拥有10多家控股(参股)子公司的企业集团。

公司的发展依托于中国通信产业的高速发展，并始终追随中国通信产业的领导者，以一流企业为企业发展的标杆。公司投资成立的上海欣国信息技术有限公司、上海欣泰通信技术有限公司、上海欣民通信技术有限公司、上海欣丰电子有限公司、南京欣网视讯科技股份有限公司、上海欣方智能系统有限公司、上海科泰信息技术有限公司、上海埃德电子股份有限公司、上海贝曼元脉信息技术有限公司等多家高科技企业均发展成为业界有一定影响力的企业。

公司注重企业产品和技术创新，下属子公司均具有较强的研发实力和产品创新能力，有7家子公司被评为上海市高新技术企业。其中，上海欣泰通信技术有限公司产品荣获2005年度上海市科技进步一等奖，南京欣网视讯科技股份有限公司被评为国家火炬重点技术企业。2008年度公司下属4家子公司被评为上海市级或区级“科技小巨人”培育企业。产品和技术创新已经成为推动公司持续发展的重要动力源泉。公司也十分重视企业经营机制的创新，以灵活高效的经营机制来焕发企业发展的持续活力。

展望未来，上海富欣将努力从控股型实业集团公司逐步发展成为以信息技术为核心的知名投资集团。我们将以传统通信业务为基石，探索产业与金融资本的有效融合，以置业和股权投资为新的战略平台，不断提升公司的资产证券化水平，形成不同产业、不同运作模式、且相互补充的产业集团

业务范围： 通信行业，下属公司有上海富欣智能交通控制有限公司、上海欣国信息技术有限公司、上海欣泰通信技术有限公司、上海欣民通信技术有限公司、上海欣丰电子有限公司、上海欣方智能系统有限公司、上海科泰信息技术有限公司、南京欣网视讯科技股份有限公司、上海埃德电子股份有限公司、上海贝曼元脉信息技术有限公司。

置业投资，公司以上海富欣置业发展有限公司为平台，专门负责公司在房地产领域的投资与项目运作。主要项目有上海富欣培训中心，上海贝尔新村项目，扬州仪征优诗美地住宅项目，积累了一定的项目运作经验。

股权投资（PE），私募股权投资（Private Equity）是对非上市企业进行的权益性投资，通常项目较成熟、融资金额大、周期较长。投资领域：通信、电子、新能源等高新技术领域。投资阶段：已渡过初创期，处于扩张期；PRE-IPO。

• 虎大早就说过，换届的神仙套现走人～～