主题：【原创】救火队成型-中国版本的08火山在前面了？ -- 范进中举

首先，中央政府仅欠债8万亿人民币。这个水平仅占GDP 15%，羡杀欧美。

但是，地方政府欠债比较多。地方政府的欠债有三个类型：

（1）白色的。

地方融资平台共欠银行贷款9.3万亿，这些钱自2010年末起，余额大致维持如此水平，既不增也不减。不增，是因为银监会绝不允许再贷，不减，是因为地方政府根本还不起。这部分贷款利息大概在6.5%-7%/年左右，融资成本不贵。另外还有大约1.8万亿发改委批准的债券（其中地方融资平台背景的中期票据+公司债券共1.44万亿）。这部分票面利息成本约7%，但市场实际YIELD根据资金紧张而定，有时收益率可达9%-10%。这两部分在一起大概11.2万亿。

（2)通过各种灰色途径借款的。

途径包括：

a.信托贷款7.5万亿。明着利息在10-12%左右，暗地里多少不知道。

b.委托贷款，6万亿左右。这部分钱其实就是合法化的企业对企业信贷。比如，国企可以从银行7%贷款，然后化妆一番，明着10-15%贷出去，国企高管暗地里加多少码不知道。同理，上市公司可以把从股市融资再贷出去，但上市公司融资成本本来就高，这样干的不算太多，仍然以国企套利为主。

c.未贴现的银行承兑汇票，总额最保守估计也有6.5-7万亿。在江浙（开票）、河南（买票)这些区域，未贴现和已贴现的银行承兑汇票总额，比其余信贷业务加一起仅仅低一点点。这里解释一下，贴现的银行承兑汇票计入信贷规模，未贴现的，属于表外业务。温州危机，一半出问题的债务是有未贴现汇票背景的。

以上不算地下钱庄，民间融资，也不算7.6万亿银行理财，不算7万亿保险的钱，3.5万亿证券公司的理财业务，就已经有20万亿灰色地带的钱。灰色地带的钱，是以50%-70%的年增长率飞本，总金额已不亚于11.2万亿白色财源。

（3）褐色途径

地方政府还玩霸王硬上弓。你搜一下现在有多少城市在上BUILD-TRANSFER项目。这些项目都有地方政府正式回购承诺的，许多是有地方政府财政担保的。比例有多大？象深圳地铁3期工程投资600亿，有480亿金额是BT的。也就是说，政府借到120亿（银行贷款、信托贷款、债券等）就完事了，剩下480亿由承包商去解决。这意味着本来就很高的地方融资平台杠杆，再套上一个1：4的杠杆，你可以想象有多可怕。BT项目的融资成本在12%-25%/年之间。

上述白色11.2万亿，灰色与白色1：1，褐色等于白色和灰色之和，那么意味着地方政府负债应在11.2×2×2=45万亿左右，政府总债务=（45万亿+8万亿）/53万亿GDP=100%。这个债务水平与日本强不了太多。

觉得我是危言耸听吧？你看看国家统计局数字，2012年固定资产投资是多少？一年完成实际投资37.5万亿！你想想背后该有多少万亿的项目在规划、在运作啊!地方政府已经玩了5年天魔大法了，屁股后面仅欠45万亿那是保守得不能再保守的计算了。

现在深圳这样的富裕地区，作为重点项目的地铁，都已玩杠杆之上，再套1：4的杠杆了，按此比例，全国地方政府债务理论上是11.2×2×5=112万亿。这比日本的安倍经济疯狂多了。日本债务是130%*GDP。

地方政府的卖地收入多少？2011年最高，3万多亿，2012年下跌到2万多亿。假如土地储备还能再卖5年（其实没有意义，因为土地储备已经全部抵押出去了，卖的钱也是债主的），也就是十几万亿。但每年利息按10%计算，就有4.5万亿利息支出，5年静态也有22.5万亿。

由于分税制，地方政府如果没有卖地收入，即使有中央政府转移支出，赤字也是必然的。这意味着现在的债，地方政府已经永远也还不起了，只能走借新债还旧债的道路。但地方政府债务利息很高，比希腊债务的利息都高，在全球绝对属于高利贷。这是因为中国央行不象美日央行那样注意保护政府债务免予高昂的利息支出。

那么下一步该怎么办？小强给出城镇化道路的答案。其实执行不了。原因很简单，没有财力了！中国政府财力不是无限的吗？不是可以印票子吗？

答案是否！即使以中国政府之强大，也扛不住连续把国家的财富投入到不产出或投资回报过低的项目中去。在农村花数以十万亿计的资金拆猪圈，拆农舍，把农民逼成吃喝嫖赌的无业流民，然后把农田改成富人们开无遮大会的私密山庄，然后全国人民为此付出数以万亿的利息，还得忍受粮食减产的匮乏，这是蠢得不能再蠢的贴本买卖，也是注定要失败的。

现在，财富正在以利息的方式，每年转移4万多亿到各种势力那里，中国的外国的，敌对的友好的。国有企业在坐享高利贷，私人企业家在变成职业赌徒，这是拉美化的第一步。

第二步就是逼中央政府为地方政府买单，然后出售国有资产弥补债务，这是拉美化的第二步。

第三步是制造金融风暴，导致制造业毁灭，去工业化，资本要么外逃，要么高利贷化，这是最后一步，以毁掉中国的外汇储备为标志。中国的左派如张宏良们不懂经济，整天指责外汇储备过高。他们不知道如果没有这3.3万亿外汇储备的保护，中国经济有多脆弱。这3.3万亿固然是实体经济的损失，人民福利的损失，但也是与美国在金融方面同归于尽的炸药包。去除了它，我们在金融方面近乎是没有保护手段的，所谓的人民币互换完全是笑话。

范兄说对了一点，这不是阴谋。因为，这是阳谋。中国在繁荣强大的美丽光环中一个致命的弱点已经出现了。这个弱点是朱相的继承人搞出来的。它不是4万亿，而是至少40万亿。

你现在明白中国股市为何跌跌不休了吧？一方面，人家将来要低价收购你的国企，炒高了怎么办？另外一方面，地方政府借钱这么多，把利息炒这么高，股市怎么赚钱？2013年初银根松动一点，股市不是灿烂了400点吗？

中国在金融战争已经接近彻底战败了。所谓微博上面的喧嚣，并不全是试探人类智商底限的弱智，而是一种狂吠与狂欢，一种庆贺宰割中国的盛宴即将开张的狂欢。到利益面前，任何廉耻都不需要了。

但中国的外汇储备仍足以保护自己。即使外汇储备完蛋了，仍有一个力量有能力保卫中国的金融。那就是中国人民解放军。这是毛主席留给人民的最后的庇护力量。

很多人会说，军队现在腐败极了。现在有很多人在试图收买军队，试图分化瓦解它。这是事实。

但是，这只军队即便有腐败，仍没有军阀化；没有服务于个人野心，而是整体上服务于国家与民族利益。只要毛主席留下的山头平衡没有彻底打破，想让这个军队军阀化（也就是军队国家化的实质），是不容易的。中国资源匮乏，国家、军队、人民的利益都在于开发国际资源与市场，一旦解体，现有这些工业能力一钱不值，还很可能是负资产。想效法苏联解体时那样，用私分党产、国产诱惑军队将领出卖国家利益，是不大容易的。中国人没有俄国毛子那么二逼。

然而，我可是一点也不看好范兄所说的那三架马车。比如，希腊危机，难道红脸黑脸不都是高盛唱的么？

• 没反