主题：【原创】要问钱怎么没的 先说钱怎么来的——钱荒随笔 -- 马前卒

10 四万亿

总的来说，中国现在经济学界流行的还是自由市场至上的思想。不意外的话，对于我这一番用政府干预来解决“钱荒”的言论，必然会有人搬出四万亿投资的事情来打脸——若非政府主导投资，扔出四万亿廉价资金见项目就上，怎么会有这么大的投机泡沫？怎么会惹得李总理不惜主动引发“钱荒”来挤泡沫？吃政府的亏还不够吗？

谈到这个话题，这就必须好好回顾一番四万亿的前因后果。

从直接原因上说，四万亿的问题出在美国。美国玩金融玩嗨了，全球印钱吸血，也在自己国内炒起了资产泡沫。等到美国意识到泡沫问题，印钱的手稍微一软，泡沫就破了。作为连锁反应，全世界通行美元的地方都出了“钱荒”。

前面提到过，那时候中国最主要的印钱办法恰恰是最不合体统的换汇。欧美钱荒了，中国出口市场明显萎缩，中国央行收兑的美元、发出的人民币都大幅下降。而中国实体经济规模还因为惯性而不断上升，所以中国必须用换汇之外的方式来印钱，不仅要补上美元流入速度下降的缺口，还要有更多的数量来安抚一片恐慌的市场。这就是四万亿的原因。非要给四万亿找个直接嫌犯，那还得归结到美国的金融资本身上。

当然，四万亿以及后续资金毕竟是中国人自己印的，从中国人的视角看，这是对通货缺乏的正常反应，甚至可以说是好事——最起码从美国人替中国人印钱变成了自己印钱。发钞的主导权、印钱的铸币税都留在了中国。但是从实际执行来看，四万亿的确问题很大。

我当时在曾经碰上这样的事情，相距上百公里的两个县区同时要搞超级工业园区，立项的理由是金融危机前颇为繁荣的某大型工业企业要产业升级，要开新厂区，把很大的一部分生产能力和人员搬过来。企业搬迁自然要买工业用地；企业里的工人、工程师收入不错，自然要买房子，占用住宅用地，工人们还要在附近吃饭买菜看电影，还需要商业用地。这工商住宅用地都齐全了，建新城的理由也就出来了。

于是，这两个县区都以平方公里为单位征地、修基础设施。耕地指标不够就以土地整理的名义倒腾一批，再以农民进城城乡统筹的名义搞一批，不经批准先占一批，街道、给排水、土地平整、电力电信统统按照高标准修。至于立项的理由，首先是支持制造业，打造工业强县；其次是吸纳劳动力，让回流农民工有事干；第三是城乡统筹，给被占地农民解决社保；至于第四……再大的企业也不能一次用几平方公里的地，也得考虑点房地产开发项目，所以项目选址尽量要往省会的方向靠，往快速交通干线上靠，给房地产企业一个开发的理由。

这么大的项目，粗粗一算怎么也得十几亿的投资吧。要是分期开发，后面征地就难了，地方政府打算一票都干下来。一年全县也就三四亿的收入，县里肯定是没钱干这事儿的。于是就贷款，十几亿贷款是起码的，一家银行额度不够就找两家，还可以找政策性银行要低息贷款。既然有土地做抵押，有财政承诺托底（其实一回事），银行也痛快地签了贷款合同。新城迅速拔地而起。

唯一的问题是，最后这个大型工业企业去了哪个工业园？哪个也没去！因为金融危机之下，工厂销量也大大下降，急需贷款过冬，可工厂自己却拿不到贷款，自然没有建新厂区搬家的心思。幸而工厂的产品和基建间接相关，随着各地大上房地产项目，慢慢地也被救活了。但但繁荣程度远不如那两个开发区。既然闲钱不多，自然也就不琢磨什么新厂区铺摊子的大事，搬家的事情从此搁置，放进了中长期计划。你是不是以为那两个园区吃瘪了？错！人家卖地盖房子红火着呢，起码到这次钱荒之前日子还挺好过。

为啥厂子自身拿不到救急的贷款，拿工厂搬迁当概念的房产项却目拿的到贷款？原因很简单，房产项目有土地做抵押，有土地增值做利润来源，中间虽然也有些修基础设施的技术问题，但都是成熟技术。再加上地方政府做担保，自然贷款顺利。相比之下，工厂能拿出来抵押的资产都是设备和技术积累，这东西评估起来又麻烦又有风险，再加上金融危机打压销量，谁愿意吃力不讨好，在这当口支持企业技术升级？就算支持，企业拿出当初一个亿攒下的资产当抵押，银行评估一下，按照最保险的方式评估，能发两三千万贷款就不错了。地方政府（操作上通过融资平台）那边价值一亿的土地，由于价值直观，起码可以抵押8000万贷款，钱往哪边流不言自明。这就是“四万亿”最大的隐患。

地方政府不是中央政府的缩小版，在职能、权力方面有本质的不同。发钞权就是最重要的区别之一。地方政府没有印钞的权利，也不必为此担义务——保证钞票越来越多，而且一直能买到足够消费品的义务。领导自然关心的只是赚钱，增加本级财政收入，有了收入才有办法出政绩、攒官声。

所以，四万亿之错，不在于政府投资拉动经济，在于给地方政府上项目的权利的同时，没有严格地规定投资方向，制定投资计划。结果地方政府和银行一拍即合，大上房地产项目，铺了一个到现在也没铺完的摊子。贷款跟不上的时候，地方政府就发地方企业债、拉信托资金避免烂尾，赚到钱了就发福利。等到房价停滞、钱荒来袭，再高的利息也拉不来接盘资金，地方债（严格来说是以地方融资平台为主体的地方企业债）危机就开始按照缺口大小逐个吞噬地方财政了。

当然，地方政府和银行也不是不重视实体经济，就像上面说的例子，建新城的时候地方政府至少知道搞个产业园的概念。这几天被财经媒体盯得紧的唐山曹妃甸新区，也是准备大上工业来还债赚钱的。只是地方政府觉得，既然盖房子、修基础设施也是实体经济的一部分，用的都是没啥风险的成熟技术，还能立竿见影地拿到回报，当然要优先干。研究工业，配合国家产业升级，那是很了不起的大事，但回报期明显超过官员任期，也长于银行经理升职的考察周期。既然中央也没给分配明确的产业分工，了不起的事情还是留给别人去做吧。

所有地方政府和银行都这么琢磨，结果自然是基础设施相对过剩，工业相对不足。给地方债危机做辩护的人总说“实体经济怎么会有泡沫？”。但实际上这句话必须加个定语才合适：“发展平衡的实体经济怎么会有泡沫？”。中央政府自己不负责调整产业结构，把重大项目的权力扔给地方政府和商业银行，结果就是实体经济中容易炒作的那部分成为泡沫，其他方向依然短板。印出来的钱还是没有依托。可见，四万亿的问题不是政府干预太多，恰恰是中央政府干预太少。

11 管就要管到底

因为政府干预过少的“实体经济”泡沫远不止房地产。最近因无锡尚德破产、欧盟贸易战而引人注目的光伏产业就是好例子。

光伏产业是太阳能发电的一种，理论上大有潜力，但是眼下的设备生产成本很高，折旧周期、运行成本都不能让人满意，发电不稳定，对电网伤害也大，如果不在技术上达成突破，很难和火电、水电等廉价、稳定的电站竞争。暂时本不该有太多的应用，但政府的补贴制造了“奇迹”。

政府推出的补贴方式颇为简单明了——根据装机容量给高额补贴，希望补贴出来的利润能促使企业努力改进技术。比如纳入“金太阳”项目的光伏厂，政府可以承担50%-70%的光伏厂建设成本，再加上其他方面税费减免，光伏电厂只要运作的好，完全可以主要靠政府资金来修。如此优厚的补贴政策，刺激了各路资本疯狂建设光伏电站或光伏电池厂。为此不惜篡改地方气象数据，在并不适合搞光伏的地方建电厂。银行在高额利润面前也毫不犹豫地跟进。

后来国家补贴力度逐渐减弱，再加上国际贸易战影响，这些刺激出来的产能不要说赚钱，连生存都有问题。媒体因此一致谴责政府干预市场，拔苗助长制造泡沫。

实际上，这里的问题恰恰是政府干预不够。

光伏行业之所以需要鼓励，原因在于“环保”这个概念。即不烧煤不排碳就能发电。但是，光伏设备生产本身就需要大量的能源，排放大量的污染。多晶硅提纯这个环节尤其耗电，并排出基本无人处理的四氯化硅。这正是建设成本高昂的原因。现在国家承担了这部分成本，希望光伏电站能在运营阶段发出廉价、环保的电力，结果光伏的上网电价还是远高于传统发电方式。至少在现阶段的技术水平下，我很难说光伏到底是清洁能源还是高污染能源了。

国家给光伏企业提供补贴，本意是通过财政来“制造”利润，希望获得利润的企业能努力改进技术，尽快降低光伏生产的污染和耗能，降低上网电价，提供真正的清洁能源。但是，对于资本来说，既然在现有技术下建电厂就能赚钱，搞产业升级却要冒风险，为何不把利润拿来继续建电厂呢？有了政府补贴兜底，银行怎么会不乐意贷款来支持这个高污染产业？

于是就有了高污染的光伏厂遍地开花，上网电价却始终居高不下的现实。补贴稍有变化，庞大的资产就成了泡沫。要避免这种泡沫，归根结底不是政府不该补贴，而是政府应该直接干预企业行为，干预他们使用利润、使用贷款的方式。否则清洁能源终究是一个泡沫。

看最近的消息，政府补贴有所变化，从直接补贴建电厂变成了补贴上网电价，每度电补贴上限为0.45元。这固然比此前直接补贴建电厂要好一些，但依然是一个不解决终极问题的方案。如果降低成本的技术遇到瓶颈，新的补贴政策依然会鼓励发电企业低水平扩张，而不是投资技术升级。把产业政策交给企业、把投资审查权力交给只看利润的银行，政府负责出钱制造利润却不管具体怎么花钱，迟早是个吃力不讨好的下场。

12 不审势即宽严皆误

本文前面的部分可以总结为这么一句话：以产业规划消灭金融泡沫。不过，多年以来我们被灌输的经济学“常识”就是计划经济体制僵化，政府插手经济破坏市场均衡，远不如让市场自己选择投资方向。更有各种论文论证：由于信息不足，计划经济永远达不到完美状态，必然失败云云。

没错，没有任何机构能搜集所有的信息，包括投资公司，包括跨国资本集团，也包括政府机构。但是正如那个古老的笑话：如果你跑不赢狮子，能跑赢同行的胖子也可以。计划经济从来不是作为一个完美形态出现的，只要做到相对优越即可。如果说政府存在信息不足导致的问题，市场经济也一样。

但是，纯粹的市场经济有个致命的问题——市场经济会随机地制造错误，资本更可以利用这些“错误”发财，炒作泡沫（比如房产）——甚至是赤裸裸的泡沫（比如传销）也可以赚钱。危害最大的泡沫并不是无数散户追捧的结果，而是少数寡头煽风点火，裹挟社会资金主动炒作的结果。相比之下，政府至少没有动力公然制造错误。这才是（中央）政府行为能对抗泡沫的原理。

进一步抬杠，还可以说政府里也有腐败，也可能有工作人员制造错误来发财。但这依然和资本集团制造的泡沫的行为有本质不同——在泡沫中发财的资本操盘手可以公然炫耀他的财富和荣誉，可以自称人生赢家、青年典范，反过来再动用资本影响舆论；制造政策漏洞来牟利的工作人员最高成就只能是闷声大发财。公然抢劫和偷偷挖墙脚，危害级别还是有明显不同的。

更原则性的问题在于如何认识经济增长的原理。市场经济的优势在于，在给定边界下达到资源配置均衡，资源最优化配置。但现代社会的经济增长恰恰不是通过达到均衡，而是通过打破均衡来达到的。工业经济打造了信用货币和中央银行，抛弃了金本位，实际上这意味着整个社会已经承认了工业时代新的经济模式。唯一的问题是谁来履行“打破均衡”的任务。

从科技发展趋势来看，事实证明，随着科技发展越来越超越普通人和银行经理的认识水平，市场经济中的资本越来越不愿意主动承担“打破均衡”的任务，更愿意利用自己相对小资本的信息不对称来炒作泡沫。这体现在工业经济发展上，就是基础技术研发停滞，反过来又会促使资金进一步涌向泡沫（制造泡沫），形成恶性循环。美国衰落就是这个套路，如何打破这种恶性循环则是中国现在面临的挑战。

从企业和商业银行的角度来看，金本位货币和信用货币区别不大，都是多多益善。但政府拥有印钞权，即定义财富的能力，有能力也必须认识到财富不是钱，是工业经济不断提高的生产能力。所以，政府必须主动担负起“打破均衡”的责任。否则就是自己忽悠了自己，成了最大的经济笑话。

当然，这并不是说要回到全盘计划经济的时代。在给定的技术、产业框架下，企业积极性和市场博弈过程是很有效的资源配置方式。政府不需要全盘管制，也不需要对大多数企业行为加以限制，但一定要知道应该在哪些方面实施坚决的管制。从“四万亿”和光伏泡沫的例子看来，在政府需要插手的地方，在需要贯彻产业政策的地方，政府干预切忌半心半意，羞羞答答。又想指导企业行为，又总惦记着“市场原则”，势必两面不讨好。

客观地来说，政府在落实产业政策上“手软”也不仅仅是个经济认识的问题。干预企业行为，势必影响一部分人的利益，这在当今社会意味着处理群体性事件，面对利益集团制造出来的舆论压力，乃至戴上“与民争利”的帽子。落实大规模的产业规划，重组产业链，往往意味着十倍百倍于一般房产项目的土地、基础建设问题，这在拆迁日趋艰难的当下，操作起来千难万难。

所谓理直气壮，“理”不直，就没有坚决落实政策的底气。现在政府自身的确存在严重的腐败，的确有许多官员在管制政策中牟利、忽视普通人的利益，这些事实无可否认。政府缺乏一套自洽的执政理论，以至于使用强制手段时总是有些心虚。这都是政府陷入舆论陷阱、多一事不如少一事的重要原因。只有解决了这些问题，让政府面对舆论压力能底气十足地喊出“为民谋利”的口号，面对利益集团没有“比烂”的心态，全面的产业规划才可能成为政府的选项。否则的话，政府手里的牌只剩下货币政策，只能在制造泡沫和戳破泡沫之间来回摆动——每一次摆动都要损失更多的政府信誉。

无论货币政策如何摆动，只要无法推动产业升级，信用货币总量就无法有效扩张，不甘寂寞的资本一定会制造泡沫来牟利。无论货币政策是松是紧，总是能拿出土地房产做抵押的投机商获得最多的金融支持。这正如成都武侯祠对联所说：不审势即宽严皆误。能否促成产业升级就是眼下的“大势”。这不仅仅是个经济问题，更是个政府如何重建公信力的政治问题。【完】

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