主题：“钱荒”与通货膨胀同时发生的根源与出路 美国发行的货币比 -- hwd99

“钱荒”与通货膨胀同时发生的根源与出路

另贴在外链出处；阅读效果较好。

美国发行的货币比中国少得多，还天下流通，没有听说闹过钱荒。中国10年货币增发6倍多，单位国民经济产值对应的基础货币发行量是美国金融危机发生前的10倍，而且仅在国内流通，中国居然闹钱荒。国家央行统计广义货币已经超过100万亿，比国内一年生产总值还多一倍，企业和银行却为缺少资金而烦恼。中国的钱都到哪里去了？

表面看来，与国家央行政策有关。近年来，我国货币猛增的同时，物价也上涨很快，通货膨胀压力很大。一般认为，物价上涨的直接原因是广义货币过多，因此，为了降低货币数量，最近央行开始实施严厉的从紧货币政策。4月份我国基础货币比上月不仅没有根据以往经验增加，反而下降2140亿，5月份又比4月份下降2055亿元，这是商业银行资金紧张的重要原因。但广义货币却增加了1万亿，央行从紧的货币政策并没有起到降低广义货币，抑制物价的作用。

通常市场上货币的原始来源是央行（中国人民银行）投放市场的基础货币（现金）；影响到国内物价的是商业银行通过存贷款衍生的广义货币（＝现金+商业银行存款）。为了确保商业银行能够及时兑现各种存款，同时控制市场货币数量，国家政策上规定商业银行必须根据存款数量，按比例上交部分现金到央行做准备金。真正进入市场的现金仅占基础货币一小部分，大部分在企业和个人手里，少部分在商业银行手里。例如，我国今年三月底基础货币达到25.365万亿元，市场上的现金仅有5.56万亿元，而广义货币第一次超过100万亿，达到103.3万亿元。

仔细解读央行公布的央行资产负债表和广义货币数据，我们还可以发现更加严重的问题（具体见附录4）：我国今年1－5月份，央行一方面增发基础货币14500亿元人民币，交给外国资本家，另一方面，却收回国内银行现金25723亿元。这样做的结果就是国内银行和企业普遍缺钱，而外资企业却资金充裕，从而严重打击内资企业，扶持了外资企业。

造成这一荒谬现象的主要原因之一，是我国容许外国资本家拿外汇兑换人民币，到中国投资。大量美元以投资名义涌入中国，到央行兑换成人民币，造成央行向市场投放过多基础货币。今年1－5月份因外来投资增发的基础货币就达到11519亿元。为了控制货币数量，央行就必须削减国内银行持有的现金。例如，央行减少持有国内商业银行所剩无几的债券，或者发行债券（央票），让商业银行购买，从而减少商业银行现金和国内市场基础货币数量。今年1－5月我国央行通过货币政策，共减少商业银行资金25700多亿元。由于我国储备大量外汇，外来投资带来的美元并没有被利用，只是作为新增外汇储备，外国资本家的投资资本，实质是国内提供的，是我们同意外国资本家用美元欠条兑换人民币，让它们获得的国内生产资料，等于增加了外国资本家控制的生产资料，减少了我们控制的生产资料。

美国中央银行美联储就不承认其他货币兑换成美元，禁止任何人和机构拿其他货币到美国市场投资和消费，从而可以根据物价上涨情况，通过购买债权，控制银行间同业拆借市场利率等货币政策来调节货币发行量。2008年金融危机发生以来，美国采用极度宽松的货币政策，向市场大量投放货币，使基础货币增加了3倍多，美国隔夜拆借利率一直控制在0.1%以下，最低时仅有0.06%，物价却保持长期稳定。在此期间，美国物价在2010年底曾创下了二战以后最低的物价上涨率。

另一个原因是我国实行出口导向政策，推进低价贱卖商品换美元的结果，它使我国的外汇顺差年年增多，导致商品出口，国内市场上减少，货币反而增多的现象，从而在两方面促进物价上涨。容许外来投资谋利，承诺美元换人民币，一样导致国内商品数量不变，货币反而增多，同样引起物价上涨。这是国内生产年年猛增，现在主要工业消费品和工业基础产品产量占世界一半，物价却反而年年过度上涨的主要原因。由于这两种方式增发的大部分货币首先到了外国资本家手里，这也是我国货币数量控制难度大，稍一控制，就会引起国内银行和企业严重钱荒的主要原因。

目前我国投放的基础货币25万亿元，全部来自外汇占款，包括外来投资提供的外汇和出口顺差带来的外汇，使人民币已经完全成了美元代用券，每一元人民币都对应了央行手里储存的外汇。这等于将货币增发权交给了美国精英。换来的外汇储备主要用来购买美国国债等安全性高的债券，美国国债利率十年期仅2%左右，而国内的优惠政策，使外资利润远超我国国债利率，例如，国家统计局公布的外资2011年平均利润接近12%（还不包括外资通过高价进口原料和设备，低价出口产品，输出到国外母公司的利润），即使按照我国的国债利率6%计算，我国每年损失就高达1万亿元（25万亿*4%利率差）。

过去我们不容许外资拿外国货币到中国投资获利，就不存在这种外汇的进入，同时实行进出口平衡的贸易政策，从而杜绝了外汇对基础货币的影响。

我国最近10年增加的大部分外汇是出口顺差产生的，其主要原因是出口导向政策推动下的低价贱卖商品换外汇。一般看法是我国生产过剩，与其让过剩产品积压变成废物，不与换成美元储存起来。问题是美国不事生产，其美元价值实际是我国的低价商品来保证的。没有我们的出口，美元就会严重贬值了。这种出口物资换美元，其结果是物质资源的真正减少，导致矿石煤炭等资源价格猛涨，带动物价上涨。如果商品在国内消费，大部分物资都会回收利用，例如，西方钢铁工业原料80%以上是回收的废钢铁，反而会减缓资源枯竭的速度，减缓物价上涨。

我国产品积压的根源是我国老百姓收入较低，而不是消费过剩。按照世界银行标准，我国占一半左右人口还属于贫困人口。多年来，我国老百姓收入增长速度，远低于生产增长速度，使国内消费严重不足，仅占生产的30%左右，远远低于美国70%，其他国家60%左右水平，企业生产过剩越来越严重， 我们主要依赖出口商品换美元来解决生产过剩，占国内产出一半送到国外，带来物资出口，国内商品减少，人民币反而增加，从而导致物价猛涨。

相反，美国现在不搞工业消费品生产，基础工业产品也大量进口，国内工作主要是相互之间的服务，工作收入仍然很高，不工作成年人比例远高于中国。但是，美国政府对失业者提供高额救助，使美国没有工作收入家庭的收入超过中国85%以上家庭。由于老百姓收入高，企业利润大，从而经营风险小，获取资金也比较容易。其消费的产品主要来自中国，包括直接或间接输入。

由于我国低价贱卖自己的商品，如出口退税降价等，同时高价从美国进口商品，例如中国生产的美国品牌商品，加上美国在中国投资所得，从而免费拿走了中国生产的大量工业消费品。美国的所谓高额债务，其债主是统治美国的资本家，包括中国购买的国债，对应了美国资本家在中国的投资资产；而且美联储可以印钱还债，是不存在严重债务问题的。现在美国基本不搞工业消费品生产，消费者获得的商品，大部分是中国免费提供的。我们仅从贸易角度估算，每年损失2万亿美元（附录1）；中科院一项研究发布的国家健康报告表明（附录2），我国2011年损失3.66万亿美元。这是我国资源走向枯竭，物价不断上涨，环境难以改善的根本原因。

由于国内市场受消费者收入低所产生的消费疲软，企业经营越来越困难，也使银行贷款风险加大。银行为了减小贷款风险，与金融公司合作，推出各种理财产品，高利息吸储，更高利息贷款给企业，这进一步推高了企业实际贷款利率，加重了我国企业的融资成本和融资难度。另一方面，国家政策上对贷款利率和存款利率均有限制，一些银行为了提高效益，减少贷款风险，在给企业贷款时，往往要求企业先贷一笔款，存到银行，再以此存款为抵押，再进行贷款，也就是企业家从银行拿到一次贷款，在银行的账上却是两次，等于贷款200万，只能拿到100万资金，却要付200万资金的贷款利息，从而变相提高了银行贷款利率，而银行需要根据两笔资金向央行上交更多的准备金，从而减少了银行的现金。造成广义货币增加了，投入实体经济的资金并没有变化，而银行和市场资金反而减少。这是最近基础货币减少，广义货币反而增加的主要原因。

要从根本上解决“钱荒”与物价过度上涨的困境，我们建议：

1、 必须稳步快速大幅度提高老百姓收入和福利，从而提高国内市场容量，同时减少不必要的生产，使生产、收入和消费尽量向平衡状态靠拢。压低老百姓收入，使老百姓只有吃饭收入的国家，是不可能有国内工业消费品市场的。建议以劳动者最低收入增长率考核官员，落实目标（附录3）。

2、 考虑到目前对外承诺和经济上的对外依赖，国家现阶段应逐步限制外来投资，在税收环保等政策上对内资企业倾斜。今后应提高经济独立自主能力，过渡到禁止外来投资，防止美元通过投资名义影响国内货币政策的实施效果，夺走利润。

3、 实行进出口贸易平衡政策，大幅度减少外储储备，防止贸易顺差带来的外汇占款影响货币政策。

黄卫东，[email protected]

附录1：我国对外贸易损失每年超2万亿美元外链出处

附录2：美国2011年攫取霸权红利7万亿美元 近半来自中国

外链出处

附录3：呼吁以居民最低工资增长率为标准考核官员外链出处

附录4：从央行资产负债表看央行印钱给谁了？

央行资产负债表，又叫货币当局资产负债表，央行每月底网上公布上月数据，最新的负债表可访问下列网址：外链出处 （补充了2012年12月数据，来自http://www.pbc.gov.cn/publish/html/kuangjia.htm?id=2012s04.htm）主要内容如下：

项目 Item 2012.12 2013.01 2013.02 2013.03 2013.04 2013.05

国外资产 241417 248268 251277 254127 256913 257936

外汇 236670 240185 243223 246103 248947 249960

货币黄金 670 670 670 670 670 670

其他国外资产 4077 7413 7385 7354 7296 7306

对政府债权 15314 15314 15314 15314 15313 15313

其中：中央政府 15314 15314 15314 15314 15313 15313

对其他存款性公司债权 16701 14503 13003 11375 11650 11844

对其他金融性公司债权 10039 10038 10035 10026 10023 10023

对非金融性部门债权 25 25 25 25 25 25

其他资产 Other Assets 11042 9784 8521 8074 6877 7005

总资产 Total Assets 294537 297932 298175 298940 300801 302145

储备货币 252345 252944 251965 253650 251511 249456

货币发行 60646 68819 67416 61331 60923 59637

其他存款性公司存款 191699 184125 184550 192319 190588 189819

不计入储备货币的金融性公司存款 1349 1254 1266 1350 1330 1327

发行债券 Bond Issue 13880 13880 13880 13880 12830 11443

国外负债 1464 1000 1077 1296 1268 1221

政府存款 20753 23966 24473 22757 27648 32338

自有资金 220 220 220 220 220 220

其他负债 4526 4668 5295 5788 5995 6141

总负债 294537 297932 298175 298940 300801 302145

从表中数据可以看出，

第一：总负债中储备货币，代表的是基础货币数量， 2013年1－5月我国央行减少基础货币约2890亿（去年底252345亿元－今年4月249456亿元，以下省略），

第二：总资产项目上的国外资产，代表的是我国外汇储备或购买的国外资产增加对应的人民币增加量，是央行印人民币购置国内中资或外资企业出口获得的美元或外资到中国投资带来的美元，我们可以看到， 1－5月共增加16519亿元，平均每月约3300亿元。

第三：我国商务部发布的进出口情况表明，我国1－4月累积产生外贸顺差808.7亿美元，约合5000亿元人民币，它们都是央行提供。参见：http://www.mofcom.gov.cn/article/tongjiziliao/cf/201306/20130600160467.shtml

第四：我国出口企业中外资企业约占60%。外贸顺差5000亿元中约3000亿元属于外资企业，只有约2000亿元人民币归国内内资企业。

第五：1－5月外资投资流入，使央行提供给外资的人民币达到16519－5000＝11519亿元。

第六：外资在1－5月共获得资金11519亿元+3000亿元＝14500亿元。

第七: 央行在1－5月减少市场上基础货币2890亿（见第一），同时发钱给外企14500亿元，内企2000亿元，主要资金来自收回给国内银行的贷款，见表中对其他存款性公司（就是银行）债权4857亿元，其他资产（通常也是银行类金融机构）4037亿元，总计8894亿元，余下部分来自政府税收存入央行的货币11585亿元。

此外，从央行公布的货币供应量表，我国还可以看到，1－5月国内广义货币增加68020亿元，对应增加存款准备金约13600亿元，按照存款准备金制度，国内银行还需要向央行增加交纳13600亿元现金，因此商业银行总共减少现金25723亿元。

总结我国今年1－5月份，央行给外资增加提供了14500亿元人民币基础货币，收回国内银行资金25723亿元。这样做的结果就是国内银行和企业普遍缺钱，而外资企业却资金充裕，从而严重打击内资企业，扶持了外资企业。

作者黄卫东，2013年6月29日初稿， 更多文章：

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