主题：大小通杀 -- 本嘉明

2017年4月7日，中国证券登记结算有限责任公司修订发布《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》，将之后信用债券参与质押式回购资格由债项评级AA级调整为债项评级AAA 级。其实就是将AA级债券剔除出质押式回购抵押物范畴。主要理由是在去杠杆的大环境下，AA级债券出现违约的概率大大增加。事实上，进入2018年以后大量公司债爆仓，其中含有AA评级的不在少数，中证登躲过一劫。

2018年6月1日，央行决定适当扩大中期借贷便利（MLF担保品范围。新纳入中期借贷便利担保品范围的有：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券），优质的小微企业贷款和绿色贷款。

相比一年前主动控制风险的做法，我已无话可说。

在经常项目逆差掐死了人民币扩张最坚实的水龙头后，央行这三年来一直通过各种粉购买金融机构债权给基础货币注水，这种做法泡软了一直以“准货币局”为发行制度的人民币基础，导致人民币贬值压力和国内资产泡沫继续高涨。而今天，居然接受AA级公司债作为抵押，可见合格抵押物已经捉襟见肘。

要知道国内AA级公司债实际信用是非常不好的，大致相当于国外B级债券。其实，国内大量的AAA级债券的发行主体，在国外也就是B级区间的评级，更不要说AA级。国内评级公司的不要脸行为，导致中国绝大部分发债企业都获得了A级及以上的评级，但是其中很多按照三大评级公司的标准，至少要下调两到三个等级。

在经济规律将要发生作用的时候，我们监管层勇敢地采取了“有中国特色”的做法，感觉过不了几天，又会有人出来鼓吹“新周期”了