主题：论黄金 -- 大山猫

youtube上有一个叫Mike Green的人，他有一个关于被动投资泡沫（passive investment bubble）的理论。这个理论基本上可以总结为以下几点：

1. 现在被动投资已经成了一个很重要的市场玩家。比如说Vanguard的一个指数基金就有将近2万亿美元。而这些基金只要有钱进来（比如401k），就会买进。当然如果有钱出去（比如401k持有人退休开始取出），这些基金也会卖。而这些钱的进出其实和市场状况没有必然联系。

2. 这种基金能不能不买呢？实际上是不可能的。因为这种基金因为要尽可能地减少现金持有量。一般被动基金的现金持有量都是低于1%的（否则就不是被动了）。

3. 这种基金越多，市场所反映其实不是各个公司怎么样，而是这些基金有多少钱。比如说现在被动投资基金已经占到市场的一半左右，如果被动投资占到70%，80%，甚至90%时会怎样呢？市场总额其实就是这些被动投资基金，市场的波动其实就是资金流入流出这些投资基金。由于这些基金要求其尽量不持有现金，这就造成股票价格在平时高速上涨（因为每一元钱都尽量换成股票，而不考虑对家情况，等于不断逼空）。而在危机的时候，这种投资会造成股票高速下跌，因为这些基金其实并没有现金，更谈不上抄底（已经百分之99都是股票了）。Mike Green认为，被动投资的兴起，在过去十几年大牛市中，就推动市场上涨而言，其实比QE的作用要大多了。

本猫认为这个理论之所以有意思，是因为根据这个理论，某个公司经营状况意义并不是很大（这些基金都是按market cap来被动购买）。，因为那个时候它大多数持有者买它的原因只不过因为它是股票属于某个指数而已。而大家之所以买某种指数，也不过是种“政治正确”而已。比如说从互联网革命以来，科技股涨幅远超过其它品种。这次新冠病毒以来，更是连续创造历史奇迹。一个重要因素，其实就是大家相信科技，成长这些名词。只要大家相信这些名词，在规划退休计划的时候，把钱投入成长这种名词，就可以心想事成，把巴菲特价值投资什么的主动投资者全部打爆。另外一个重要因素，是这个理论暗示股票的供给量是个重要因素。一般公司除了IPO后，能投入市场的新股票并不是很多（多数就是期权激励，无法和全国退休基金的增量相比）。

为什么本猫在讨论黄金的时候要谈被动投资呢？因为现在全世界最大的黄金持有者也是一种被动基金（GLD）。只要黄金成为类似“成长”那样的政治正确，那像GLD这样的基金，如果坚持持有现货，那它是根本不管市场上实际有多少黄金的，也不在乎黄金的价位的。

问题是黄金怎么变成“政治正确”呢？