主题：【科普】人民币汇率新政策解读 -- 四月一日

北京时间 2005年7月21日晚间7点起, 人民币兑美元汇率调整为 8.11 : 1, 升值 2%. 即日起人民币汇率评价模式改采以市场供求为基础, 参考一篮子货币进行调节, 有管理的浮动汇率制度.

公告原文

中国人民银行公告〔2005〕第 16 号

中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告

为建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，经国务院批准，现就完善人民币汇率形成机制改革有关事宜公告如下：

一、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

二、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。

三、2005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。

四、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。同时，中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。

中国人民银行

2005年7月21日

出台新政策解读

这次出台汇率政策的重点不在第一个 2%, 而是汇率制度由原本紧钉单一货币美元的固定汇率制度, 改为有管理的浮动汇率制度. 也就是说, 这个 8.11 是第一个汇率牌告价, 以后回升会贬还要看市场情况. 以现在的新制来说, 每日汇率牌告价是以前一日收盘价做为中间价, 而每个交易日的浮动区间为千分之三. 也就是说, 交易首日的牌告价是 8.11, 当日的浮动区间最高为 8.11 * 0.3% = 0.02433, 以不超过后两位 0.02的算法来计算, 第一个交易日的汇率为 8.09 ?C 8.13. 如果收盘价是 8.09, 升值 0.02, 那么第二日的牌告汇率是以 8.09 为中心上下浮动 8.09 * 0.3% = 0.02427, 取二位为 8.07 ?C 8.11. 以此类推.

自从改革开放比来, 人民币汇率采取的制度是钉住单一外币的固定汇率制度, 被选定的外币是美元, 汇率则调整过几次, 直到最近的 8.27. 施行期间自然是有利有弊, 有建议将钉住单一货币的政策改为钉住一篮子通货, 也就是不要光钉美元一种, 也要兼顾如欧元之类的国际重要货币, 而这个篮子就是个 portfolio 的组合. 也有建议将汇率制度由固定汇率改为管理式浮动汇率, 可兼顾汇率弹性与市场需求.

管理式浮动汇率制度简介

也就是所谓的有管理的浮动汇率制度. 管理式浮动汇率的精华在于兼具可管理性与市场性两者. 以中国人的话来说, 就是执其两端, 用其中于民. 把握住官方订价 (固定汇率) 与市场议价 (浮动汇率) 两种汇率制度的优点, 取用中庸的政策, 一方面政府还是会对汇率进行 "管理" (也就是干预), 另一方面在政府可容许的范围或趋势里, 让汇率能依市场需要自由调整. 其中的重点便在于可操作性与市场弹性.

在选择制度时, 可操作性是个相当重要的考虑. 如果一个制度会让主管单位完全无法进行管理, 那个这种制度就可能会带来负面的结果. 管理式浮动汇率的可操作性, 便如其名称上的 "管理" 所言, 这是个中央会依实际需要进行调节的制度, 并不是完全放任市场决定, 相当于央行弃权出场的完全浮动汇率制度. 管理式浮动汇率仍在国家的管理之下, 视需要使用外汇储备或其它资源进行汇率操作, 比如说人民币升得不象话了, 央行就进场买进过剩的美元以压低人民币汇率. 如果人民币贬得乱七八糟, 央行就进场抛出手上的外汇储备换回人民币, 以拉抬本国货币汇率. 如果汇率并未违背国家经济宏观调控所需的范围时, 就让市场自行议价交易. 也就是说, 管理式浮动汇率制度是个兼具市场需要弹性浮动, 同时保有主控权的汇率制度.

后续可能的调整

由于管理式浮动汇率制度本身同时具备足够的弹性与可操作性, 所以汇率政策主轴再次调整的可能性不高, 有可能调整的部份在于放宽政策参数, 特别是每日浮动幅度, 比如说六个月后由千分之三调整为千分之七. (个人预测调整幅度会大于五小于十, 再次调整浮动空间的时间点不早于六个月, 不晚于一年.)

由于人民币紧钉美元已有相当长的时间, 之前又经历过官方黑市并轨的教训, 所以这次的汇率调整上十分谨慎. 除了首日牌告价只有 2% 的差距之外, 每日调幅也只有 0.3%, 显示宏观调控的步调还是以谨慎为主轴, 不作一次升足或贬足, 避开当年调为 8.27 时的剧烈冲击, 以缓步渐进的方式达到改革的目的.

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【原创】浅谈新汇率制度的政策意义

http://www.cchere.com/article/458117

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