主题：我对经济的讨论 -- 曾自洲

钱的另一个重要的经济意义是成为金融资产，现在的金融资产分为M1，M2，M3，大概M1是现金，M2是存款，M3是金融衍生物，这个关于金融资产的定义，各个国家略有差别，大概是M1+M2是货币的总的发行量，M3是一种比较特殊的存在，发达国家M3比较多，发展中国家M3比较少。

而发行货币有两个主要途径，一个是央行或是什么其他的国家中央机构直接通过某种渠道发，另一个就是由于货币乘数原理而产生的货币增生。

央行直接发，就是通过国债或是财政赤字，这是国家权力的体现。通过财政赤字发，一般而言是不需要还的，发了就发了。通过国债发，就需要还利息，但是可以获得一个重要的金融标定物，对国内的金融提供一个总基调。当然有一个前提，就是要控制赤字或是国债的规模，或是在单位时间的规模要控制，否则会导致财政循环的问题。

如果利用货币乘数发货币，就需要几个条件：

1 要形成可以抵押的资产。这就有很多问题。因为资产是投资形成的，而很多投资无法形成资产，或者说无法持久的形成资产。

社会投资 = 已有技术的扩张性投资 + 科研性投资 + 新行业推广性投资 + 公共产品的投资 + 金融的自我认证式的投资

已有技术的扩张性投资，新行业推广性投资应该可以形成正常的资产。生产工艺的科研，企业会投，但是也就是到此为止了。但是基础科研的投资，很难形成资产，因为科研的失败率太高，没有回报，所以大量的基础科研只有国家投，甚至只有强国的政府才会投，任何投资商包括风险投资商都不会投。

公共产品的投资，如城市道路，这种必须大量投资，同时完全没有收入的，是没办法形成资产的，无法进入金融循环之中，而地铁，供水系统，排水系统，燃气，高速公路等等，这些虽然有收入，但是或多或少都是面临收入不足，不足以覆盖资金的成本。同时大量的维护花费也无法形成新的资产。这些钱花了就是花了，没有资产，就没有乘数效应，就不可能产生新的货币。公共产品中还有一项巨额投资就是军队，公检法等等这些国家暴力机关。以军队为例，军队绝对是重资产所有者，但是无法抵押，不能进入金融循环当中，而且美国已经证明，对外战争不论输赢，都没有收益，或是收益远远小于成本。换句话说，现在军队是保证国家安全的，而不是实现国家扩张的工具。这么巨大的投资在账面上完全没有收益，公检法其实也是同样的问题，只不过程度不同。

这些或收入不足，或资产无法抵押，形成了投资了，钱花了，但是没有办法形成资产，没有资产，就没有乘数效应，就不可能产生新的货币。这些投资就像是投资黑洞，无法形成货币扩张的效应。

同时由于贷款是将钱发向社会，而银行的资产则是将钱从社会收入银行，导致流动性降低。也就是说当获得贷款的时候，会增发货币，而还贷的时候就是减少流动性。而所有的贷款都是有利息的，就是说当贷款的存量达到一定程度的时候，贷款数必须年年增加，而且要增加量超过利息，才能释放更多的流动性，否则就收缩。

打个比方，就是当前有100万亿的贷款余额，还款利息是4%，就是新增4%的贷款只是流动性的释放打平，要多释放4%的货币就要新增贷款8%才行。

从这个道理出发，就是在社会所有资金不是现金就是银行账户的时候，实际上M1的计算应该如下：

M1 = 非银行的现金 + （银行的存款总量-银行贷款总量）

而M2应该是 银行的贷款总量，这两个的比值就是乘数效应的实际比值，应该是小于乘数效益的理论上的最大值，主要原因是两条，1 是资金的循环需要时间，2 是由于一些投资黑洞的存在，更是延长了资金循环的时间。

那么当M2和M1的比值等于乘数效应的理论值时，就失去了货币循环的扩张能力，如果贷款的数量不足，甚至会引起社会面的资金收缩。如果生产不变，马上就会引起通货紧缩。

所以当M2 和M1的比值等于或接近乘数效应的理论值时，经济的管理者应该通过所谓的赤字在投放基础货币，以保证货币的供应。同样在M2 和M1的比值等于或接近乘数效应的理论值差距较大时，经济的管理者可以通过对贷款的管理的调节，来控制货币投放的速度。而货币的投放的关键就落到了资产的形成的上面。

这时候就可以看出一种可以不断增值的资产是多么重要，而现在就有一种非常合适的资产：房地产。房地产是非常契合所有货币投放要求的一种资产，第一，他可以不断增值，第二，他会不断的重复交易，而在交易中不断重新估值，第三，他的上限非常高，中国大部分土地价格和房屋价格在最近20年中都有20倍的增长，在增长的过程中，他非常合格的完成了货币增发环节中的抵押物的角色。但是这一切有一个前提，房地产的价格最好能年年涨，但是一定不能降。站在这个角度就明白了，为什么现在中国的各个地方政府要保楼市了，一旦楼市下降，房地产的相关贷款就要下降，就是货币收缩，没有钱，就没有利润。同样现在的国家的金融业尤其是其中的投行，各种基金都是各国的心头肉，美国、欧洲、日本、英国尤其如此，因为这些公司起到了中国房地产公司的类似作用，都是流动性的重要节拍器。

但是这世界上没有永远上涨的房地产，房子加速上涨，自然是大量资金被释放，但是一旦房地产涨不上去了，资金跟不上，反过来就是房地产第一个缺资金，结果就是房地产价格进一步下跌，不但不能释放资金，反而要反过来需要大量的资金。如果没有资金填补，必然是整个资金链收紧，处处资金短缺。对于西方的强国的金融业也是如此。只不过中国利用这20年入WTO的红利，制造了一个20年的房地产扩张期，同时释放了大量的货币。而西方强国没有中国这种持续性货币扩张条件，一直是7、8年来一次，通过金融危机来进行货币收缩，然后再不断扩张的这种金融循环。

中国现在同样面临货币收缩的问题，因为房地产涨不动了，现在中国北上深的房价已经进入世界第一阵营了，10万，20万一平方米的房价，已经不可能再涨了，就算涨到30万，40万，也就是续三、两年的命（通过房地产的投资数据和社会预期的增长率所需货币计算），而且涨的越高，后面对货币的扩张的要求越高，一旦不能满足后面收缩就越厉害，问题就更严重。同时上涨的房价，大大提高了社会运行的成本，违背了经济发展的目的。若是按照西方的路数，制造金融危机，由于西方世界的虎视眈眈，到时候会被别人趁火打劫，得不偿失。就像中国在前几次西方的金融危机中所作的一样。

所以现在中国所需要是，一方面通过贷款管理，控制货币乘数放大的规模，另一方面，要释放一定量的基础货币以适应社会发展的需要。比如中央政府要适当的以某种形式承担一部分地方政府的开支，比如说，教师的工资，警察的工资等，同时中央政府要承担一部分赤字等财政手段，来发放货币。当然这些钱要严格管理，防止被挪用。

换句话说一个国家的金融循环，要有足够的货币，有足够的池子，才能游起来。没有足够大的池子就只能是死水一滩了。这就是金融资产在经济活动中的主要意义。