主题：【整理】金秋盛会 -- 神仙驴

的轮回中的菜比🤣。这几年不常说话一方面是宏观方向在我看早就定了，宏观变化的速度是很慢的，并没那么多东西值得一直说，更不值得一直盯着费精力，得积累出一定的量才够分析点道道。另一方面就是年纪大了脸皮厚了，开始敢于承认自己菜了，所以这几年一直在补课，试图把以前认知分析体系里似是而非的地方给掰过来。清理模糊地带，情愿留白避免脑补，减少不懂装懂或者自以为是挨揍的次数。

我应该算是比大部分人都要头铁 都要固执手贱的那类人，好处就是因为挨打次数多，所以多数坑是浅尝辄止。因为对犯各种浑的心理状态比较了解（毕竟大部分我自己都不止一次以身试法过），也许看上去我的一些总结会生动些，但也只是我目前认知水平下的一家之言。

叠完甲回到正题：经济不好与金融 地产，其实可以看做三个问题，在目前环境下没有那么强的联系。首先当前的金融地产已经不适合绑在一起看，因为经过持续了4-5年的去杠杆，金融体系各类机构对涉房资产的处置和压力准备已经很充分了，我自己毛估国内银行体系理论是足以承受房价整体下跌35-40%而不发生系统性风险。因为对正常刚需盘来说过去几年的高首付、低评估已经层层压低了银行体系涉房资产的杠杆率。比如首付比例30%的情况下，放房贷的评估价还会打个折以及还有房贷总量的控制。例如一套备案价100w的一手房来说，购房者出30w的首付，房贷再打85折银行实际就只借出60w。当然肯定是能有操作空间，比如做高价格来抵消评估打折，但后面房贷总量上还有控制所以也不是那么好操作。而且由于18年后限购就普遍收紧，即便按房贷平均存续期是20年的保守估算，棚改后进场的刚需盘平均还贷年限至少也有4年了，相当于银行的60w房贷又下降了10w。所以地产泡沫反而是最不用担心的事，只要没其他领域的系统性风险冲击，成功软着陆是大概率。换言之即便最终我们日本化，也不会是因为对地产泡沫的处置不当。

但是，一个成功的地产泡沫软着陆的代价又是什么？就是经济本身现在更关系到金融稳定，真要放一起说的话经济金融比金融地产更合适。因为金融也没啥可说的了，连部分牺牲汇率的决定也下了，实际你就知道央妈能做的都做了。8初到10月初shibor的利率已经低到了20年初武汉疫情初期的水平，这就说明实体经济缺乏贷款需求 社会各部门预期极差 资金放不出去只能在金融体系内空转（大会前一周shibor刚开始抬升，如果能持续下去那么就说明托底操作开工了，钱开始往项目上走了，当然效果还需要观察）。

然后我引用一个年初两会期间的新闻

虽然今年5.5的增长目标显然达不到了，最终的财政赤字肯定比预期要高，但从年初的计划还是能看的出思路方向。我是按疫情前下来走穴专家解读报告时的说法去理解，那个说法是：只要有财政赤字，就是积极的财政政策。当然除了中央财政刺激外，还有其他诸如减税 一般公共预算支出 中央转移支付的增加也会对经济起到托底作用，比如转移支付上升了18%。但是毕竟总量盘子在那里，这边多了就意味着另外的地方少了。尤其像减税这种，前提首先得是他缴税或者缴了足够多的税才有的减。这显然是更利好制造业，而不是受疫情影响最深的服务业。

所以在看到大会最终结果的时候我只是稍感意外后就捋顺了。所以我才会说不管后面怎么弄，肯定不会让经济和社会基本运行秩序的底线就这么硬生生崩塌掉。至于从哪些政策开始松动，目前压制经济的三因素里（地产 互联网 动清）首先可以排除地产，因为地产的问题是在消化库存上不可能去刺激供给，也就是去年就有的那个保房不保房企的说法。那么剩下的两个，要么就是对政策本身改弦更张，确认已经达到矫枉过正的效果，这个很可能是互联网。要么就是还是得继续执行但要用真金白银来对冲负面影响，也就是动清。以上，我目前水平觉得还能讲点逻辑的就只能想到这里，后面还是等领导们进一步行动或者文件出来吧。反正用资本市场角度来看，目前a股按股息率 估值 pb等多项水平看都至少已经落到了比20年初武汉疫情时更低的位置，极致的话按股息率算目前a股已经回到了05年底06年初水平，而06年的时候市场无风险收益率差不多是在8%（信托刚兑），现在则只有2%出头。

最后关于本次大会的结果，我还联想到前两天看到的一个说法。有人在微博上说，他发现最终上市老板给股权的人，都是性子直想法简单遇事就干的典型工具人，而不是那些平时常抖机灵的——老板最不需要的就是军师。看了大家对多为班委过往的分析，我想这段话的主语其实可以改成有为之主。

大会终归落幕，生活还要继续。以前我曾经在河里调侃着说，在逻辑上看，普通人是最没能力证明自己爱国的。因为普通人不会有能力和机会卖国，爱国是唯一合理的选项（注意这里只是说证明，唯一合理也并不意味着是被迫的）。只有那些真正有卖国机会的人才能最能也最需要用言行证明他们是爱国的。所以普罗大众反而是最不需要证明自己是爱国的一群人，更不需要被我这么表现是不是爱国这种心理负担所过于困扰。努力过好自己的生活尽力干好手中的工作，心中明确好在任何情况下不出卖国家根本利益的底线，就是最佳的状态了。