主题：华人资产从美国和瑞士跑路：文化是最根本的利益 -- 履虎

大家都是看那个一下子飙上去的价格曲线，问题是大家有没有想过，这种OTC产品，那个价格曲线是怎么出来的？

这可不是苹果的股票，每时每刻都有无数人在全世界不同的交易所交易，价格在各种套利下，能差个几分钱都是极为罕见的事情。基本上讲，你可以认为你看到的价格在相当程度上就是现实。

而德银CDS，世界上存在这样一种产品吗？和股票不一样，一个公司可以发行很多种债，所有涉及债务的金融产品，其复杂程度远不是股票可以相比的，CDS当然也不例外。现实中应该根本没有什么德银的CDS，而是有一堆OTC交易，对应着五花八门的债。

本猫对所谓德银的CDS并没有什么深入研究，但本猫所在的公司就是做各种定价的。那这种极不规范的OTC产品，所谓CDS的价格曲线，实际上就是某个模型算出来的。更糟糕的是，这种产品的交易频率非常低，随便一个什么奇怪的价格都会对曲线产生重大影响。这种影响随着时间推移会被修正，但这个修正需要几天甚至几个星期。这一点对行内的交易人员来说并不是秘密。这意味着什么呢？对，你看到的价格图并不反应当下的现实 - 所谓突然的暴涨也许几天或者几个星期后就消失了。

如果你对这一切有最粗浅的了解，那最迟在星期五下午就能猜到发生了什么事。

星期五的时候市场情绪已经很不稳定，但奇怪的是股市并没有真正的大跌。这个时候如果你是空方会怎么办？在欧洲交易时段搞个CDS交易，那种价格比较离谱的。相同的手法这要是在股票市场上一个浪花都掀不起来，但大家可以想想在CDS这种市场上会怎样？那个模型肯定会吐出暴涨的曲线，然后这个曲线又通过bloomberg的终端机传遍全世界。这个时候美国又没有开市，已经杯弓蛇影的市场看到这个曲线，大家又不知道是怎么回事 - 难道有大佬已经知道德银爆了？那不少人的自然反应就是抛售德银股票，进而抛售欧洲银行股票，还有在欧洲交易的美国股票。而玩这个把戏的空方正好平仓，撤退。事实上星期五德银在美国市场上是从低点上升的。