主题：【原创】我的日记之220 --- 买了回程票的石油美元（一） -- 不忘中国

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石油美元哪里去？

同来自其它经济活动的美元一样，这些石油美元要么被消费掉，要么被储蓄起来。但无论是那种方式，绝大部分的石油美元将重新流回石油消费国，从而部分抵消由于高企的原油价格对消费国经济带来的负面影响。这是因为对于国内储蓄率高达GDP的40%的石油出口国家，他们并不需要这些额外的石油美元来支撑总消费，即使它们可以将这些美元结余用于从欧盟或者亚洲国家进口高技术产品或者日用品，并一定程度上维持全球的消费需求。所以，这些过剩的石油美元必然要被存进银行，并最终被投入国际资本市场来对冲石油消费国的巨额经常项目赤字，或者从另一个角度来看，就是把钱再贷给那些需要偿付高额能源账单的工业国消费者。

另外，历史也证明了如何正确的运用这些由于短期油价波动所带来的多余美元对于石油出口国的经济发展即可能是个祝福也可能是个诅咒。因为过多的石油顺差不仅这些国家不断突破原有的政府预算，而且还推迟了必要的经济结构性改革。因此，这次石油出口国的政府变得非常谨慎从事。以OPEC为例，在1973-1976间，有超过60%的美元盈余被用于商品和服务进口，而在1978-1981年这个比例更高达75%。然而与前两次石油危机不同的是，IMF预计在2002-2005的三年间，海湾石油国家只消费了它们大约40%的石油美元总盈余。另外，受益匪浅的俄罗斯政府去年不仅利用所得到的$109 billion石油顺差加快了偿还外债的步伐，还成立了石油稳定基金为将来的能源价格波动未雨绸缪和为社会福利留下一笔必要的资金。

再者，从全球资本市场特别是美国国债市场来看，由于剩余石油美元的回流大大增加对外国金融资产的需求，从而推高了石油进口国的资产价格，并降低了该国的债券收益率，其结果是负负得正，大量低成本资金的涌入反而促进的石油消费国经济活动。2005年12月27日，美国十年期国债收益率竟然滑落至两年期国债收益率的水平，而这种长短期利率convergence的现象在过去５年间都没有发生过。以国债投资为例，据美国官方的不完全统计，仅在05年的9、10月份，外国投资者购买美国证券的净增加额就分别达到$101.7billion和$106.9billion。而以上的统计数据还不含那些不受监管的Hedge Funds及Offshore Financial Institutions透过英国银行和加勒比海的避税中心，如Bahamas、Bermuda和 Cayman Islands等，进入美国各类证券市场的资金。另外，根据一份总部位于德国慕尼黑的Hypo Vereins Bank的研究报告，国际投资者同期往他们的投资组合中共增加$716billion的包括公司股票、债券或各类长短期国债在内的各类美国证券。来自BIS的最新数据也显示，OPEC国家的银行间存款的美元比例也从2004年初的61%增加到截止2005年末的71%。

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总之一句话，高涨的能源价格，不仅给石油输出国带来滚滚的石油美元，也决定了这些国家必然要在削减全球性的经常项目失衡的过程中扮演一个十分重要的角色。增加进口、上调本国币值或者增加政府支出和开放国内市场都是一系列可供选择的方案。

写于2006年1月5日多伦多

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