主题：【原创】中国巴西经济小议兼及印度 -- 葡萄

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??狂热·恐慌·崩溃

　　十八世纪的欧洲金融界精彩纷呈。譬如出了个叫John Law的英国逃犯，这小子介于诈骗犯和金融天才之间，流亡期间他为法国摄政王搞的金融创新最终把法国经济送入了地狱。在此位仁兄迅速率领法国人民进入颠狂状态的同时，他的祖国英格兰，也正酝酿着一起重大事件，并最终影响了日不落帝国百年的经济格局。

　　1704年，英国在西班牙王位战争中攻占了直布罗陀，法国国王Philip虽保住了西班牙王位，但要以他的后代永不得继承法国的王位为条件。但庞大的海军支出也给不列颠背上了沉重的债务负担。战争债券英国古已有之，早在十五世纪与西班牙无敌舰队作战时就有以税收保证支付本息的公债，这种债券带有金黄色的边，故被称为"金边债券"。但是数百年后打仗的成本超出了先人的想象，西班牙王位战争结束时，帝国拖欠的国债高达5300万镑，每年支付的利息就要300万镑。这笔财务费用成为英国政府的一块心病。

　　如何偿还这笔债务?

　　精明的英国人不会像海峡对岸的法国摄政王那样，用宣布纸币贬值之流的笨办法来解决债务问题。他们想到的点子是我们今天所称的股份有限公司。其前身“合股公司”源于17世纪初的东印度公司，以认股的资金为共同资本，以其股份分享利润、承担风险。议会于1711年批准了牛津的Harry伯爵创办南海公司(South Sea Episode)，通过筹集短期债券来换取南美奴隶贸易和捕鲸的特许权。该公司成立之初就认购了政府1000万英镑的债券，为大英帝国捉襟见肘的债务问题解了燃眉之急。对应的，英国政府默许了南海公司以400%的溢价发行股票。南海公司向公众许下动听的诺言，股票价格随之飚升，速度之快远超过2003年的上海楼市。此番美景在英伦三岛引爆了股票抢购狂潮。物理学家牛顿亦不能免俗。就连国王乔治一世也难忍发财的诱惑，买下了10万英镑的股票。对财富的欲望使人们理性崩溃，投机泡沫遂不可收拾，最终造就了世界证券市场上首例因为过度投机而引起的大崩溃。

　　分析南海泡沫的论著在三百年后的今天已汗牛充栋。回顾整个泡沫形成和破灭的全过程，就会对今天的金融市场和人性的共通之处有新的认识：最初南海公司的股票价格从550英镑开始，涨到890英镑只用了四天时间。觉得到顶点的人纷纷抛售，南海董事于是让代理人自己买入公司股票并炒到每股1000英镑以上。可见所谓“庄家”、“黑庄”并非中国特色，前些年上证A股的亿安科技通过自买自卖哄抬股票价格的手段与之如出一辙，有多少股民知道，所有的鬼蜮伎俩早在300年前的英国都出现过，历史总是在不了解它的人身上重演。

　　南海泡沫的破灭和它的兴起同样惊心动魄，当一些人知道南海董事们自己已经卖掉了股票时，价格立刻跌到700英镑。英格兰银行为救市预购了300万南海公司的债券，不料发生了银行挤兑。银行抵住了挤兑风暴的冲击，但南海公司却彻底崩溃，股票价格最终跌到了135英镑。“政策救市”宣告失败。历史上著名的投机活动，在不同的国家、不同的文化、不同的种族和地域下，其过程却往往有着惊人的相似。可见天不变道亦不变，只要构成人性基本面的贪婪和恐惧没有改变，无数悲欢离合，皆为题中应有之意。

　　终于，贪婪徐徐卷来，

　　像阴霾的雾霭弥漫，遮蔽日光。

　　政客和民族斗士沉溺股市，

　　贵族和下人一起追逐红利，

　　法官当了掮客，主教啃食庶民，

　　君王为了几个便士耍尽伎俩；

　　不列颠陷入金钱的污秽之中，不能自拔。

　　——蒲柏

　　危机的冲击波

　　南海泡沫给英国人的打击是显而易见的。为了防止类似事件的再次发生，在担任财政大臣的Whigs领导人Robert Walpole倡导下，议会通过了“泡沫法案”（Bubble Act），所谓“泡沫”一词，发端于此。法案的真正全名叫“取缔投机行为和诈骗团体法”，规定任何未经授权而组建的公司，及擅自发行股票均属非法。这项法令一直持续了100年，到1825年才告结束。Robert Walpole本人并不知道，他主持下的法案产生了如何的蝴蝶效应，将对西方商事制度、会计制度和法律制度产生多么深远的影响：

　　影响一 从此公司负有对股东法定的真实披露义务

　　南海公司泡沫高涨时，为了蛊惑投资者而编出了无数谎言：宣称可以把英格兰的商品换取南美东海岸土著价值百倍的金锭；还发布谣言说将从西班牙获取秘鲁四个港口的使用权。实际上，南海公司只能在贩卖黑奴的贸易中获得利润，西班牙也从来没有打算让英国人在美洲的港口自由贸易。事后上当的人们，逐渐认识到，作为公众性公司，披露真实的信息是投资最基本的要求。股票价格的形成是建立在真实信息的基础上的。如果股份公司信息披露虚假，故意夸大公司的业绩或者经营状况，就会造成投资者盲目投资，股票价格异动，以致不能真实反映公司的盈利能力。南海公司为了达到圈钱的目的，故意编制公司的虚假信息，给投资者描绘了一幅通往黄金之路，最终只能因公司经营的真相被揭穿而成为南柯一梦。许多效仿南海公司的其他股份公司，也没能逃出幻灭的结局。于是人们开始认识到公司必须定期提供真实，清楚的财务报表，从而了解企业真实的盈利过程。

　　影响二 现代公司的基本体系制度最终确立

　　泡沫法案虽在一定程度上遏制了泡沫的再次出现，但否认了合股公司的法人资格，抑制了股份制的发展。所以经历了一个世纪的封杀后，英国议会终于愿意重新开放创设公司的大门（有点像今天中国证监会在全面停止新股上市后终于又开始允许IPO）。1844版的公司法为现代公司确立了三大原则，即今天每个法学院学生都烂熟于胸的：公示主义、登记主义和自由转让原则。我们今天证券法上的惯例同样以此为源头。人们从南海泡沫中吸取了教训，从此加强了公司治理。法国公司法也接受了南海泡沫的教训与1844年公司法的部分做法。但是法国早期在公司设立上采取特许主义，尤其是封建王国后期《商事条例》首创了核准主义。法国大革命后，政府继续采用封建末期确立的核准主义，严格限制公司的设立，加强控制和管理，或许这也是历史上法国金融业并不发达的历史原因之一。