主题：【老拙侃股票26】——略谈如何读年报之一 -- 老拙

应末兄之邀，谈谈如何读年报。

说不上“教”，交流一些个人的体会而已，供大家参考。

实际上，读年报的方法、重点有许多种，这里说的，仅仅是老拙自己的读法，肯定不全面，希望各位补充和完善。

一份年报几十上百页，上市公司1000多家，全部读过来肯定不可能，我们从那儿下嘴呢？

读年报不是为读年报而读年报。读年报的目的，是为了从中选取投资目标。而投资目标，又跟我们的投资方法有关。

所以，不同的投资方法，就应该采用不同的读年报方法和重点。

老拙的中线基本面投资方法，关注低市盈率、确定成长的股票。所以，老拙读年报，实际上就是从年报中选取符合这一条件的公司。为此，老拙采取的是逐步深入的读报方法。

第一步，主要财务指标分析：

主要财务指标分析，主要的目的，是初步选出具有成长性的公司。

所谓“主要财务指标”，指的是报纸上或网上发布的如下形式的简要公告：

2007-01-12 江南高纤:2006年年度主要财务指标

─────────────────────────────────────

单位:人民币元

2006年末 2005年末

总资产 514,561,054.62 538,986,961.71

股东权益(不含少数股东权益) 323,288,997.26 289,685,427.55

每股净资产 1.50 2.01

调整后的每股净资产 1.50 2.01

2006年 2005年 同比增长

主营业务收入 601,894,267.21 504,532,195.20 （19.30%）

净利润 51,919,021.86 34,027,025.60 （52.58%）

每股收益 0.24 0.24 （0%）

净资产收益率(%) 16.06 11.75 （36.68%）

每股经营活动产生的现金流量净额 0.40 0.0075

公司2006年年报经审计，审计意见类型:标准无保留意见。

2006年度利润分配预案:每10股派1.00元(含税)。

在主要财务指标中，我们主要看以下几个问题（按先后顺序）：

1、净利润增长率。如果这个指标低于20%，一般就不往下看了。[江南高纤]是52.58%，很好。

2、净资产收益率的增长率。如果是负值，一般也就不往下看了。[江南高纤]是36.68%。

这点需要做点说明：

假定您是投资人，有经理甲和经理乙。

您给经理甲1万元，经理甲第一年给您挣了1000元（净资产收益率10%），第二年给您挣了1200元（净资产收益率12%，增长20%）；

您给经理乙1万元，经理乙第一年给您挣了1000元（净资产收益率10%），完了他跟您说，您再给我1万元，明年我给您挣的更多！于是您又给他1万元，第二年他拿2万元挣了1500元（净资产收益率7.5%，下降25%）。

请问，您手里如果还有钱，是投给经理甲还是投给经理乙？

这个例子的版权不是老拙的，是老巴的。

我们从这个例子再深入一点：

第一，A股市场上，往往是经理乙比经理甲多（至少过去是）。看着公司的净利润好像是年年在增长，但是，他从股市上圈的钱，以及公司盈利不分现金留下来的钱更多，净资产收益率越来越低，最后一归0，股东赔个底儿掉。家电类公司这种典型很多。[万科]也是再融资很多的公司，有兴趣的朋友可以查查它的净资产收益率，看看近10年来是如何变化的。

第二，新的会计制度对公司的净资产有一个“公允价值”，由此会造成净资产突升。比如[江南高纤]，一夜之间增加1700万。但是，如果由此造成净资产收益率下降，并非好事。

3、净利润增长率与主营业务收入增长率之差。应当是正值，而不能是负值。净利润增长率高于主营业务利润率，说明营业利润率在上升；反之说明在下降。前几年，家电企业就是这样，主营业务收入不断增加，净利润却没有同比例增加，最后降到安全边界以下。为什么净利润增长高于主营业务收入的增长？是什么原因造成的？这是一个重要的问题，必须在后面读年报时搞清楚。

4、每股经营活动产生的现金流量净额。应该等于或高于每股收益，否则就要非常小心。[江南高纤]现金净流量0.4元/股，高于每股盈利0.24元；说明业绩很扎实。如果是2005年的0.0075元/股，就不往下看了。

5、分红预案。现金分红最好，送股次之。不分红的予以淘汰。[江南高纤]现金分红率高于40%，是个好方案。

总之，[江南高纤]2006年的主要财务指标很好，全面符合标准，可以进行下一步。

我们再来看[华泰股份]的主要财务指标（部分,万元）：

2006年 2005年 同比增长

主营业务收入 373，962.91 283，517.58（31.91%）

净利润 39,878.14. 33，242.87（19.96%）

每股收益 0.83 1.11 （-25.23%）

净资产收益率(%) 14.91 13.93 （7.04%）

每股经营活动产生的现金流量净额 2.18 1.37

公司2006年年报经审计，审计意见类型:标准无保留意见。

2006年度利润分配预案:每10股派2.50元(含税)。

其中，

第一项不符合：净利润增长率低于20%；

第三项不符合：净利润增长率低于主营业务收入增长率。说明营业利润率可能在下降。

总之，对于全部符合的，我们进入第二步；否则，予以淘汰。

第二步，估值分析。

待续。