主题：【老拙侃股票36】——假如豫光集团整体上市（上） -- 老拙

注意，我说的是“假如”。

我们已经看到，[东方电机]整体上市后股价大幅涨升的情况。

之所以能够出现这种情况，根本原因是因为整体上市大大提升了公司的业绩。

而整体上市之所以能够提升公司的业绩，其根本原因又是因为集团公司手里未上市的资产具有很好的业绩。

[东软股份]、[沪东重机]都是如此。

就东方电气集团来说，它未上市的[东方汽轮]年盈利达到10亿以上，而已经上市的[东方电机]+[东方锅炉]的业绩大约是12亿。也就是说，未上市资产的业绩大约占到集团全部业绩的45%左右。

相反，如果集团公司未上市资产的业绩很低，整体上市的对于股价提升的作用就不会如此巨大。

现在不少朋友买进了[豫光金铅]。那么，它的大股东豫光集团未上市资产的情况如何？

前几天，有河友问：听说豫光集团未上市资产的业绩仅占全部业绩的30%。

对此，老拙有责任作出回答。

正好，今天看到有媒体报道了豫光集团2006年经济指标的完成情况，给了我们一个分析的依据。

据媒体报道，豫光集团2006年经济指标完成情况如下：

经济指标 完成值 同比增长

产值 68.1亿元 75.7%

销售收入 68.2亿元 73.6%

总利润 3.4亿元 304.3%

净利润 2.8亿元 178.0%

显而易见这是一个很好的经济指标完成情况。特别值得注意的是，销售收入大于产值，总利润增长、净利润增长高于销售收入增长（这说明主营业务利润率在增长）。

好，下面我们通过与上市公司[豫光金铅]的比较看一看豫光集团未上市资产的状况。

由于[豫光金铅]年报未出，我们必须先作推测。我们假定[豫光金铅]第四季度的主营业务收入和净利润与第三季度相同，同时假定豫光集团上述经济指标中全面合并了[豫光金铅]的报表，可列出下表：

集团总值 已上市资产[豫光金铅] 未上市资产（占总值比例）

总收入 68.2亿元 44.5亿元 23.7亿元（34.75%）

净利润 2.8亿元 1.4亿元 1.4亿元（50%）

从上表中，我们可以看到很重要的两点：

第一，未上市资产占集团总业绩的50%，高于东方电气集团45%的比例。换句话说：如果豫光集团整体上市，净利润可以提高1倍。

注意，不等于每股业绩提高一倍。东方电气整体上市，[东方电机]估算的每股业绩提高了54%。

豫光集团如果整体上市，每股业绩能够提高多少，还要看它增发股份的数量或者说占原股本的比例。

第二，未上市资产的质量好于已上市资产。这一点可以从“净利润/总收入”看出来。

已上市资产[豫光金铅]为： 1.4/44.5=3.15%

未上市资产为： 1.4/23.7=5.91%

也就是说，未上市资产的营业利润率大大高于已上市资产的营业利润率。

上面，我们是按豫光集团全面合并[豫光金铅]报表进行的分析。如果豫光集团2.8亿净利润只是按集团持股比例（40.97%）合并了[豫光金铅]的净利润，情况会是怎样呢？

按持股比例合并[豫光金铅]净利润的话，见下表：

集团总值 已上市资产[豫光金铅] 未上市资产（占总值比例）

净利润 2.8亿元 0.57亿元 2.23亿元（80%）

这就更厉害！换句话说：如果豫光集团整体上市，公司净利润可以提高1.6倍！

最后，也是很重要的一点：

我们看到，豫光集团2006年净利润同比增长178%，而[豫光金铅]2006年净利润预计同比增长50%以上。这说明，未上市资产的成长性比上市资产的成长性好很多。

所以，豫光集团整体上市是值得我们期待的。

当然，豫光集团会不会整体上市、何时整体上市，就不是老拙能够知道的事了。