主题：【讨论】A股市场讨论组（2007年3月1-15日） -- 老拙

东方证券研究所：贵研铂业 评级下调至“中性”

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文章出处： 杨宝峰 东方证券研究所 2007-02-15 11:02

贵研铂业：镍资产盈利低于预期

2006年公司实现净利润3250万元，每股收益0.38元，同比增长632%，这主要源于在注入元江镍业资产后公司基本面的根本改变，镍产品已经成为公利润的主要来源。

分季度看，4季度贵研实现每股收益0.072元，环比3季度下降43%，如果剔除短期投资收益和营业外收支等非经常性收益因素，贵研铂业公司4季度的实际盈利为0.091元，环比3季度下降28%.贵研铂业2006年和4季度的业绩低于我们前期预期，分析主要原因在于：元江镍业资产盈利增长低于预期；除镍矿外其他资产盈利在4季度出现下降；4季度公司期间费用的大幅增长。

4季度元江镍业实现净利润742万元，折合每股收益0.086元，比3季度环比增加14%，但基于4季度国内外镍价环比大幅上涨，公司镍矿实现利润增长远低于我们前期预期。

公司镍精矿产量数据是决定未来其盈利增长的关键因素，根据公司规划，预计2007年镍精矿产量在2000吨以上，但具体产量增长取决于其镍精矿生产工艺技术的改进，具有很大不确定性。

由于供应紧张和需求旺盛以及镍库存的历史低位，预计2008年前国际镍价将维持在高位运行，我们将2007-2008年LME镍价预测分别上调至30000美元/吨和28000美元/吨，以反映近期镍金属供需基本面的变化。

在上述假设条件下，预计贵研铂业2007和2008年将分别实现每股收益1.37元和1.71元，依据12倍2008年P/E，贵研铂业对应目标价格为21元，目前股价下，我们将公司投资评级从“增持”下调至“中性”，公司产量增长的不确定性和镍价大幅波动是公司的主要风险因素。