主题：【原创】[中信证券]深度讨论 -- 老拙
家园 【原创】[中信证券]深度讨论 [嘉禾勋章]河友提供了申银万国关于中信证券的最新研究报告链接。这是一份十分专业且具有相当深度的研究报告，建议大家看看。
目前，深沪正在调整，而我们选择投资[中信证券]的基点是中长线投资，因此与其每天盯着大盘和中信证券的波动，不如看看专业的深度研究报告。一方面是增强投资的信心，更重要的是从中增长投资知识和能力，“从战争中学习战争”是最好的学习方法。
跟读书一样，“干看”不容易深入，所以老拙在此建议大家开展对这份研究报告的讨论，通过讨论得以更加深入理解和认识价值成长投资理念。
讨论可以包括个人看法、提出质疑、更多的分析、请求解答不明白的问题、以及不同意见，等等。欢迎大家加入讨论，三言两语都可以，不同意见都欢迎。
最后，回答河友的问题不是老拙的特权，大家都可以就河友提出的问题发表自己的见解——大家帮助大家也。
关键词(Tags): #中信证券，家园 【文摘】转一个中信股吧中的讨论 中信和敖东的估值比较--与218.69先生商榷（很抱歉，不知道为什么我不能跟贴，只能新发一个帖子表达观点）
我同时持有中信和敖东，敖东持有了半年，中信是新进半个月。通过对这两个股票的持有和长时间的研究，相信我有一定的发言权。
说中信是真金白银我同意，但是说敖东是数字游戏就欠妥了。
1.广发去年向敖东分红3亿。今年起码超过10亿。光这个分红，带来的每股收益就接近两块。多少先不说，这难道不是真金白银？分红的钱不算钱吗？
2.广发上市后，敖东相当于1.08股广发（股权分置改革造成的，请您仔细研究）。广发上市后的定位：股本比中信小30%，总利润也小30%；所以双方的定价从这个角度讲应该是持平的。净资产，广发落后很大。但是中信能增发，广发同样也可以通过增发增厚总资产。从这点来说，广发应该稍微低于中信，但差距不应该大于5%。从今天的价格（63）看，敖东低估。
3.参股券商，尤其是敖东成大亚泰等控股券商的企业，既可以通过合并报表获得账面收益，又可以通过分红拿到真金白银，还可以同样通过减持获得现金流，是177等参股券商只能靠减持获得偶然收入所远远不可比拟的，说敖东不如177的，那是真不懂。你说广发可以不分红，但是别忘了，敖东成大是大股东，开股东会的时候，到底谁说了算？
4.参股券商和券商比较：券商不能减持自身获得收益，因为不可能靠卖自己赚钱发财；而对于参股券商来说，这完全是可选项；假如券商发展前景在不可知的未来有风险，参股券商完全可以套现，获得现金去发展新的项目。从这点上来说，参股券商甚至应该获得比券商更高的估值。
参股券商这么好，我为什么还买中信？
因为中信不同，他是券商的龙头而且是非常有进取心的公司，我非常看中中信的霸气。我认为对于中信的估值要大大高于其他普通券商（中西50倍以上的市盈率，普通券商40倍到顶）。当然，广发也不错，但他的前景没有中信明朗。
中信和广发比：中信就是保利，广发就是万科。都是好公司。
个人见解。
下面是回复
我是楼主要找的人，没想到一时的思想火花引起了这么大的反响,谢谢抬举。我非常赞成你的一个观点：“券商不能减持自身获得收益，因为不可能靠卖自己赚钱发财；而对于参股券商来说，这完全是可选项；假如券商发展前景在不可知的未来有风险，参股券商完全可以套现，获得现金去发展新的项目。”--正是基于这么一种认识，今年上半年我只做了600177，并且获利丰厚。
也正是因为这么一个理念，我想自然就引出了矛盾的所在：600177可以随时按市场价变现中信，敖东在广发涨到100元时卖得掉吗？而且作为相对控股股东，敖东的锁定期一般会在1年以后，甚至3年以后，如果是三年，我想引用一位兄弟的话：“人家两面针如果2年后不行，好歹还阔过，卖中信赚过银子，而广发2年后要是不行了，敖东只是纸上富贵过！”--真精彩，没准还要搭上税！
一般而言，资产自身影响其价值的主要风险分为两类： 质量风险和流动性风险。广发股权的质量肯定没问题，核心在于其流动性风险--未来有确定性吗？
再说分红，如果敖东的投资收益全部是分红收益形成的，我想股价早就不是现在这个水平了，因此广发有高额分红我不否认，但敖东利润构成中，更多部分是因为采用权益法核算形成的。至于有人说这反正也符合游戏规则，投资收益的钱难道不算钱？我要纠正一下，是“投资收益的账”！账和钱有千朗之别。
想必很多人在93年买过法人股，当时值钱啊，大家都在抢，但是就是不能上市流通，也有很多非常不错的公司，当然也有分红。我不知道当时持有人是如何计算自己的价值的，到今天，有的升了N倍，还有小一半公司都找不到了。这就是历史上曾经出现过的风险！
到这里，我想有必要总结一下关于券商概念股的评价思路：
1、不是控股股东，流通权才不会受到限制。 不光是法律上，因为涉及到公司控制权，否则即使市场价再好，也不是随便能卖的，要不公司就没了。
2、不在冻结期的，才具有变现选择权。
3、除上述1、2两种情况外，采用权益法核算得到的利润没有现实意义，因为起码这块在现金流量表里都不会有。当然也不是一无是处，需要有足够的折扣才会有价值。
我说的这些全是理性的东西，是底线，市场不会这样去思考，市场更多的是膨胀的想象。只是希望给大家一个思考方法，而不是操作建议。
家园 这个印花税调整怎么回事？ 2007年7月27日的通知：
http://www.cei.gov.cn/LoadPage.aspx?Page=transform&CategoryAlias=zonghe/zhzj&ProductAlias=caizhss&BlockAlias=SXW0C
我打不开，其他网站没有这个方面的报导啊。
家园 中信再好，星期5涨不上的话我也要出点了。 感觉中信明天会小涨小跌，小涨可能性大。然后不知是回挡跟着整理还是回调。希望是短暂回档。同样，我的宏源也跟着出点算了。
开始觉得这轮行情的味道有点不对，无理由。
家园 今天中信走势很强 家园 国泰君安的梁静今天对中信证券的评论 中信证券（600030）：市场规模扩张和自身份额提升双重推动业绩增长 （梁静）
按照预增公告，公司中期净利润将达到40 亿元以上，EPS 将在1.40 元左右，略低于我们此前对中期1.50 元的业绩预期。但这一业绩仍然在银行间市场成员券商中居首位，增幅也大大高于银行间市场的平均增幅。
公司的业绩增长不仅来源于市场整体蛋糕的的增大，而且还来自于自身市场份额的提升。上半年，
公司归并后的股票基金权证交易额4.2 万亿元，较06 年全年增长157%，市场份额由7.27%增长至7.57%，由此手续费收入可达到65 亿元左右；上半年完成IPO 承销额278 亿元，市场份额20.5%，
较06 年的18.62%亦有所提升，这样，上半年承销费将达到6-8 亿元，其在金融股承销领域的领先地位已进一步确立。
下半年经纪和投行仍将支撑公司的持续高速。在我们对市场全年日均交易额在1500－2000亿元的预期下，公司的全年业绩将保持在2.72 元－3.11 元；在全年日均1800 亿元、也即下半年200亿元的预期下，全年业绩将达到2.94 元，净利润同比增长2.7 倍左右。
人工费用的计提是影响公司业绩的重要不确定性因素之一，1 季度公司应付薪酬计提占到营业费用
的44%，应付薪酬余额占到流动负债的15%。与在银行间市场披露中报的广发、招商和国信相比，应付工资计提和余额都处在较高的位置。因此，我们预期，下半年该项计提对公司业绩的影响将有所减少。
创新将推动公司业绩的持续增长。公司在融资融券、直接投资等方面的准备已相当充分，一旦政策放开，即可形成规模。其例证即为权证创设。我们预期，07 年其创设收益将超过10 亿元。而08年融资融券带来的收入也将近20 亿元。基于对行业持续成长以及公司在行业中领先地位的判断，我们预期07-09 年公司EPS 将分别达到2.94 元、3.77 元和5.12 元，继续维持“增持”投资评级，目标价仍维持在75-80 元。
家园 有趣的事情 看起来中信证券最近一直在使出各种手段压制股价为增发作准备，包括有可能的隐瞒增长，错误新闻导致停牌一天等等。。
而国泰君安却一直不遗余力的强烈推荐中信证券，希望推高股价给中信证券增发制造麻烦。行业内竞争啊。
- 复 有趣的事情
家园 没看懂为什么要压制股价为增发作准备 是由于怕国内股民担心价钱高不踊跃配股吗？
以前看大家对鞍钢增发时候的评价，不少相信股价会涨就因为要增发，想多搞点钱就要把现价做上去获取一个好的增发价
家园 是优先面向新老股东的非定向增发 增发价格过高，新老股东不积极认购怎么办？
中信证券股东大会通过非定向增发议案2007-6-21 证券时报
本报讯 今日，中信证券(财务,价值)公告称，昨日公司召开今年第一次临时股东大会，会上通过了关于向非特定对象公开发行A股股票的议案，此次发行数量不超过3.5亿股(含3.5亿股)人民币普通股(A股)，将采取网上、网下定价/询价的方式发行，原股东可按其在公司股权登记日收市后登记在册的持股数以一定比例优先认购。
此外，会议还通过了关于向非特定对象公开发行A股的募集资金可行性报告，以及关于新老股东共享发行前滚存的未分配利润的议案。
家园 请教这个非定向增发具体怎么做? 最近中信大涨,增发价是不是会很高啊?
如果我已有一些中信股票,想参与增发,具体应该怎么操作呢?
经你这么一吓，那鸡都不敢叫了......别说半夜，早晨打不打鸣都是问题......