五千年(敝帚自珍)

主题:【老拙侃股票101】第48周汇报 ——11个月浮盈104% -- 老拙

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    • 家园 美衰退? The longer, the better

      先说两个悲观消息:

      从高盛分析师传来该公司如下观点:

      1. 美国经济衰退的长度可能超过大家想象。

      主要风险来自:A):房价回落速度过快;B):信贷市场的深度危机威胁。

      A):房价在很多地区已经下跌超过20%,而美国很多房屋贷款比高达90%甚至100%,这就导致大量负资产房产出现。

      高盛将美国的房市情况和97年香港房市衰退类比,当年香港房市下跌导致负资产比最高达30%,而美国一些房价下跌已经接近这个程度。

      而香港历经5年才走出房市衰退,高盛认为美国房市的衰退也难以短期见底。负资产程度加剧导致贷款人违约上升,将进一步恶化信贷市场。

      B):信贷市场面临进一步损失。首先债券评级机构由于资金短缺面临被降级威胁。巴菲特的注资计划主要在地方政府债券,而非对次级债相关的债券担保。

      其次,商业地产和公司债也面临违约上升威胁。最后,高盛认为金融机构将面临更多的次债损失公布。

      2. 由于美国衰退影响和金融股的损失加剧,高盛全面调高A股金融股的贴现率,其中中信证券贴现率调高至12.2%。

      高盛走访了国际投资者,认为和A股投资者状况类似,现金充足,但是情绪化严重。

      由于经济的不明朗、金融业损失加剧以及投资者情绪化波动较大,高盛尽管看好中信长期走势,短期不建议买进,下调中信证券评级至中性。

      再说下高盛经济特别顾问宋国清教授的看法:

      美国衰退,短期对中国经济影响大,中期没什莫影响,如果长期衰退,对中国是大好事。

      短期影响主要体现在出口下降,可能比例很大,但是中国正需要经济结构性调整,即便没有美国衰退,中国也要逐渐从出口为主导的经济转向机构更优化的经济形态。这不过是顺水推舟的一件事情。

      最后说下和高盛分析师探讨后自己的结论:

      1。高盛下调中信评级主要原因是担心美国经济衰退长度大于预期,可能导致金融类股继续下调,甚至触发全球投资人恐慌抛售,累及A股。如此,它的预测完全建立在熊市的基础上,模型中拿掉了股指期货、融资融券、PE等未来三年可能产生的全部利润。这是谨慎做法,但却是不客观的。个人认为未来三年创新业务无法退出的可能很小。

      2。本次下调的唯一原因是美国经济衰退的悲观性,那莫它缺乏论证美国衰退对中国股市影响如何,逻辑上是不严谨,因此也是未必靠得住的。高盛在中信最高点时候推出其买入评级,而在中信腰斩时候推出下调至中性评级,是一种至少机构投资者认为不聪明的决定。

      3。目前中信腰斩当然是市场的决定。个人认为分歧原因主要出在两派的角度,一派是top-down 角度,一派是bottom-up角度。前者从宏观去看,美经济衰退,中国调控,这些都显然影响资本市场,而资本市场的震荡和下行,直接受冲击的当然是券商,所以没啥可说,卖出再讲。而另一派是从中信的实际盈利和确定增长的驱动角度分析,认为中信的盈利增长是确定的,而且是稳健的。我没有资格评价哪种角度更优,但是有一点,对于中信未来三年到底盈利如何,肯定是专注bottom-up,分析公司业绩与发展本身的人们,把握得更加精确些。

      另祝老师和队友们身体健康,心情愉快!

      • 家园 赞轻阳MM,以后多来说说
      • 家园 美国经济衰退大家都可以看出来

        这一点GS没有提出新的观点,

        在房价市场中,拿美国和香港作比较是不太合理的,香港缺乏实体经济,没有强大的科技实力,仅仅是一个港口城市而已,而美国具有巨大的实体部门,人口众多。

        另外请教“高盛全面调高A股金融股的贴现率”这个贴现率是那个贴现率?是DCF模型中的贴现率么?

        • 家园 非也,美政府和过半经济学家认为免于衰退

          Bloomberg统计,经济学家对美国经济预测平均为:2008年GDP增长1.9%。截止时间2月13日。

          白宫的经济报告、费城联储会报告,都指出美国经济免于衰退,只是大幅放缓。

          还是有很多人,认为美国健康的负债表,高生产率,以及库存管理等,都能够强壮到挺过房市下跌灾难。

          高盛较早提出衰退可能,但是认为是轻微衰退。提出衰退时间可能更长的观点,只是上个星期的事情。

          另贴现率是指DCF模型中的。

          • 家园 给轻阳MM献花送宝

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      • 家园 除了业绩面临拐点以外,对08年可能有不少券商上市增加市场供给

        怎么看?

        券商股的业绩面临拐点就不说了,07年可能是一个山峰了。同样今年有不少券商可能上市,像招商,光大,东方,华泰等等,对市场来说相当于增加了券商股的供给,这对现在已有的券商股来说也是很大的不利因素吧。

        物以稀为贵吗,如果A股只有中信一只券商股,估计中信股价的高点应该都炒过300了吧。而且券商的经营模式,盈利模式都比较雷同,不像化工等行业,券商的行业细分不大,干的基本是一件事,就是换了个名罢了,增加供给,分流资金以后对现存的券商股影响可能不小,你们对这个怎么看?

      • 家园 谢轻阳mm

        金融股中,平安最近被大资金关注的比较多,据说次贷也亏损了,还在看。

        金融,以后看金控的方向比较多,平安和中信的估值比较可能不是太强调当下的pe。

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