主题：【讨论】希望“大牛”解答下，力拓撕毁中铝注资协议， -- 将军牧护关

当初的目的太功利，一次想要的太多了

　　中铝的123亿美元，首先会花在参股力拓所拥有的核心铝、铜、铁矿石等资产，包括股权投资和成立战略联盟委员会以及合资销售公司。　

　　在铝资源方面，中铝参与的投资包括认购全球最大的铝土矿之一澳大利亚昆士兰州韦帕（Weipa）铝土矿30%的权益，以及雅文（Yarwun）氧化铝精炼厂50%权益、博恩（Boyne）电解铝厂中力拓所持股权（59%）的49%权益。　

　　双方将按持股比例组建铝土矿销售合资公司，在满足力拓内部需求的基础上，合资公司将负责在澳大利亚之外销售一定比例的韦帕铝土矿，其余的仍由力拓负责销售。另外，日常运营需要大量铝土矿原料的中铝，还将按正常商业条款获得25年韦帕铝土矿的供应保障。

　　在铜矿方面，中铝将获得全球产量最大的铜矿智利埃斯康迪达（Escondida）铜矿力拓所持股权（30%）的49.75%权益，以及全球产铜最多的铜矿之一美国犹他州的肯尼科特（Kennecott）铜业公司25%权益，还有全球可采储量最大的铜金矿印尼的格拉斯伯格（Grasberg）铜金矿力拓所持股权（40%）的30%权益，以及拉丁美洲最大的待开发铜矿秘鲁的拉格兰哈（La　Granja）铜矿项目30%权益。

　　更重要的是，通过与力拓合作，中铝也首次介入矿石资源。获得力拓最主要的矿山澳大利亚哈默斯利（Hamersley）铁矿公司15%的股权，协议中还透露中铝与力拓将共同组建销售合资公司，负责哈默斯利30%的铁矿石在中国的销售，而且还可以与力拓就额外的产品签订销售协议。

　　此外，中铝与力拓后续还将一起就几内亚西芒杜（Simandou）铁矿、中国矿业勘探开发及其他潜在机会进行合作。

四家国有银行在对中铝提供贷款之前，进行了项目评估，贷前调查，花费了很多专家咨询费、评估费、律师费，汇兑损失和汇率风险以及外汇资产配置等等，随着力拓的毁约，银行做了一场巨大的无用功。不过，对中资银行来说，发放海外并购贷款应该得到一些教训。

中铝：“赔了夫人又折兵”

抛开中铝投资力拓战略意义不谈，中铝注资后摊薄入股成本尚不计，仅仅从注资力拓耗费的金钱上计算，中铝的里里外外损失都是巨大的，是最大的受害者。

中铝对力拓如此巨大金额的注资，要支付庞大的投行费用、财务顾问费和律师费等。中铝与四大银行签署了贷款协议，由于中铝的违约未接受210亿美元贷款，中铝还得向四大银行支付巨额的赔偿金。

上述知情人士尽管没透露赔款金额，但是，他提示这是一笔长期贷款，利率很高，违约金也很高。

中铝在对力拓注资中，有72亿美元用于财务投资，认购力拓集团发行的可转债，债券票面净利率9%。中铝公司可在转股期限内任何时候选择转股。转股后，中铝公司在力拓集团整体持股比例将由目前的9.3%增至约18%，其中，持有力拓英国公司的股份增至19%，持有力拓澳大利亚公司股份的14.9%。

目前，中行官方网站公布现在执行的最高年利率为5.94%。本来，中铝的如意算盘是：交易一旦生效后，在转股前，中铝公司都将从力拓公司获得票面净利率9%的利息收入，用稳定高收入来源偿还银行贷款。如今，随着力拓的违约，不仅拿不到力拓9%的利息收入，还得支付上述几笔巨额费用和对银行的违约金。

在这笔失败的交易中，中铝的直接经济损失亦是个巨大的数字。

未来：买垃圾易买资源难

银联信专家认为，从此次中铝并购力拓失败的经过可以看出，政治风险仍然是中国企业海外并购能源、矿产企业的最大障碍。多年来，国际上的“中国威胁论 ”始终不绝于耳，而将国企等同于政府的判断也使得国外对于中国国企的海外收购抵制尤其强烈，再加上能源、矿产等资源的重要性，多种因素加在一起，造成了现在的这种局面。

从过往的案例分析，例如2005年中海油收购美国优尼科，就是因为美国政府的阻挠而最终失败。这次中铝对力拓的并购虽然并没有直接因政治因素阻挠而失败，而是出于力拓对商业利益上的考量，但是，如果没有澳大利亚政府为力拓拖延了两个月的时间，使得力拓一方面因为中铝的收购而股价上扬，一方面等到了大宗商品全球回暖的话，也不会有这次的事情发生。

通过这次的事件以及近几年来中国企业海外并购的情况，可以得出这样一个的结论，那就是在能源、矿产企业的海外并购上，政治因素仍然是决定并购成功与否的关键所在。同时，对于中小型企业的海外并购成功率较高，而对于大型企业的海外并购成功率较低，被并购企业的企业文化、员工态度等，都将成为银行是否发放海外并购贷款的判断依据。

鉴于2005年中海油和今年中铝的失败，银行业对于能源、矿产类企业的海外并购首先要考虑的无疑是政治风险。被并购企业所在国家政府的态度、民众的态度等都将严重影响并购的成功率，甚至是影响的最重要因素。因此对于银行来说，对于并购过程中政治风险的防范将是避免此类损失的重中之重。

漏斗子：南海安全问题的实质是我们的对争执的态度

南海安全有问题吗，有问题，几个国家在那里主张主权，当然就有争执了。但问题的实质还不是这个争执，而是我们的对争执的态度。七十年代，西沙也是有争执的，南越伪军还派海军到西沙，我们一开打，收回全部西沙，争执从此就没有了。

现在南沙的问题也在这儿，有没有坚决捍卫国家领土、专属经济区的决心，才是最重要的。有了决心，那么逐步实施，先放胡萝卜，如果不听大棒侍候，全部收回，争议就消失了。领土领海问题，除了你妥协退让，想要的话，不打一架解决，那是做梦！

欧盟和美国近期内可能就中国限制原材料出口向世贸组织提出诉讼。美国前贸易官员和贸易专家认为，经济衰退导致各方纷纷采取保护主义手段，近期内可能出现更多的世贸诉讼。

多家西方媒体报导说，欧盟和美国本月将在世贸组织框架内对中国限制大约20种工业原材料出口提起诉讼。

路透社引述匿名消息来源的话说，欧盟和美国在过去12个月的谈判中试图说服中国降低这些资源产品的出口关税，但是未能成功，因此将于6月22号正式要求和北京方面就此进行磋商。该消息来源说，如果对话努力仍不奏效，将要求世贸组织专家小组听取投诉。

欧洲委员会的贸易发言人卢兹.格尔纳(Lutz Gullner)不愿证实欧盟是否、或将如何提出诉讼。但是他承认，他们对这个问题已经关注多时了。

“我们对出口限制问题，以及中国对原材料出口的限制关注多时，也就此向中国方面多次提出这个问题。所以，这是个重要的问题。”

格尔纳说，欧盟方面对包括中国在内的世贸成员的贸易行为做出审视，发现某些措施有可能是贸易扭曲行为。他不愿谈论如何提出这些问题或者做出什么样的反应。但是他表示，欧盟方面的确在密切关注与中国相关的问题。

*中国对原材料出口施加配额关税*

路透社报导说，这次涉及的原材料包括黄磷、锑、焦炭、硅、钨、锡和锌等。欧洲方面不具名的消息来源对路透社表示，中国一直对这些原材料施以不公平的出口配额和税款，而这是在扭曲全球市场并对欧美公司形成阻碍。

华尔街日报报导说，欧盟和美国的贸易谈判者提供了一个他们认为涉及非法出口限制的包括大约20种原材料的清单，但是还不清楚其中哪些将会被提交到世贸组织。

路透社报导说，欧洲化工部门对于中国去年决定对黄磷出口征收120%关税的决定相当不满。黄磷是用于多种化工产品的关键材料。一名欧洲化工官员对路透社抱怨说，这项关税等于在扼杀他们，因为欧洲人每买一吨黄磷要比中国的制造商多花大约2500美元。