主题：【原创】推荐000338潍柴动力，今日新股上市换手只有10% -- 陈经

潍柴动力长线投资价值分析

一． 基本面简述

港股代码2338，深圳A股000338，吸收合并了000549原湘火炬。总股本5亿2千万，A股流通股1亿9，限售A股2亿，港股1亿2千6百万。A股价65，H股价45，属于中小盘高价股。

主营业务原为大功率柴油发动机，主要供应重型卡车及工程机械，占中国市场份额8成，为行业绝对霸主。吸收000549后，形成了潍柴动力、法士特变速箱、汉德车桥、陕汽重卡这一目前中国最优质最富竞争力的重卡产业链。

二． 管理层的雄心

潍柴动力掌门人谭旭光在1998年36岁时临危受命上任，一举将企业救活并做成行业霸主。他的名头十分响亮，我判断并非浪得虚名。

一大优势是年青气盛，现在也才45岁，有劲折腾。谭的雄心壮志，有事绩可证。他上任后，迅速扭亏为盈，并赶超原先的行业老大玉柴。中国重汽原为潍柴动力的母公司，2005年图谋将潍柴资产注入中国重汽整体上市。谭不同意，决心自己做大，不惜与母公司翻脸。2006年初，中国重汽取消5万台发动机订单，潍柴三成多订单消失，面临产能过剩的危机，大摩出报告将港股目标价下调为10元。但公司积极展开营销，其它企业的订单迅速补上，2006发动机销量反而增长27%。这说明投行的分析报告有时也就是胡扯，不应该相信香港市场对潍柴的定位。

为了进一步打通重卡整个产业链，潍柴击败竞争对手，合并了经营零部件的湘火炬。无疑，潍柴的目标是整个重汽行业上下通吃。由于整个产业链打通，管理费用降低、协同效应都会令利润率上升。谭的宏伟设想是，将潍柴集团（000338潍柴动力是其子公司，ST巨力000880为另一子公司）打造成完备的动力解决方案供应商，2008年实现销售收入突破500亿元。2006年，潍柴集团销售收入240亿元，利税27亿元。2007年目标为“确保实现销售收入300亿元，力争350亿元”，从一季以及4月销售数据来看，开局非常好。因此，2008年500亿的目标并不离谱，连年高速增长很有希望实现。

对于长线投资目标，管理层是最重要的因素之一。管理层中规中矩稳健经营的公司，也可以算是好公司。但若没有雄心，也就是个一般的绩优股，不太可能取得超常增长。管理层锐意开拓进取，有一定风险。如果战略方向选择错误，或者投资失误，或者摊子铺得太大碰上行业低潮，都会令公司收益不太稳当。但如果行业机会好，还是应该选择这样的公司长线投资，获取超常增长的收益。

市场炒作进入高潮的时候，这类管理层有远大目标的股票会较受欢迎，因为“市梦率”比较高。我们虽然比较保守，但机构把它炒到40倍以上的市盈率去并不奇怪。

三． 利润分析

潍柴2006年报，净利润6.84亿，2007一季报2.47亿。一季报的2.47亿包括了湘火炬的1.3亿，预计湘火炬全年贡献3-3.5亿。

国金证券前期的机构分析报告假设公司主营发动机销售16.5万台，毛利润率24%，预测2007每股盈利为1.94元。谭认为这个预测太保守，因一季度已经售出6.5万台，4月售出3万台。公司2007年规划是“10升发动机产销18万台，力争20万台”，从销售情况与产能来看，潍柴自称开局良好，这个目标完全可能实现。目前最新的分析报告是国金证券李孟滔写的，将盈利大幅上调，07-09年每股盈利分别为2.767，3.379，3.986。按照这个预测，2007年利润增长67%，又是一个高速增长年。

http://resource.stockstar.com/info/Darticle.aspx?id=SS,20070427,30604826&columnid=1527

这个分析报告，我觉得盈利预测至少没有夸大，某种程度上还是偏保守。因为一季度000338的三大传统利润来源，潍柴的发动机、陕汽重卡的整车、法士特的变速箱，前四月发动机销量9.5万台大幅超预期，一季度陕汽重卡整车销售增长101%，全都高速增长，远高于行业平均增长水平，把盈利从1.94提高到2.767完全有数据支持。

这个盈利预测还有可能低估。这个分析报告还是把2006年28%的毛利润率用到发动机业务2007利润预测上。我认为，2006年潍柴发动机销量14.5万台，2007年实现20万台可能性很大。销量大幅提升，规模上去了，额外消耗并不会同样上升，毛利润率会增长。而且，报告也没有分析发动机提价的可能性，也说了未考虑两税合并的因素。这些因素都会令利润率提升。

潍柴自己的展望是，“2007年，潍柴动力在国内外市场将围绕三大重点开展工作：一是以蓝擎国3发动机市场推广为重点，在新的一年里将向社会大批量投放蓝擎国3WP10、WP12发动机；二是以打造中国最具竞争力的服务网络为重点，构建与主机厂和经销商之间的服务联盟；三是以国际市场推广为重点，大力培育企业参与国际市场竞争的能力，积极参与国际分工与合作，逐步实现品牌、资本、技术、市场的国际化。”，这些新型业务会对盈利产生什幺影响，分析报告中都没有提，所以是个偏保守的分析。但仅仅依靠传统业务，2.767的盈利预测就是较为可靠的，1.94的预测肯定可以不用考虑了。

就以这个预测为准，目前65元股价对应的动态市盈率只有23倍。对这种行业龙头公司来说，目前价位风险极小。

四． 我建议的投资策略

由于潍柴目前动态市盈率在20倍以上，比实盘股票池中的太钢、包铝都要高。但对机械制造行业，由于国家大力扶持发展，未来前景也十分看好，市场上本来就会给以较高市盈率。如果要000338动态市盈率降到20以下才考虑，相当可能没有这样好的买入机会。

我建议大伙儿可以着眼于长线，迅速买入000388，买了就不要动。然后密切关注它的经营情况，以防经营风险或增长降低。我个人认为，这种未来预期十分看好的龙头品种，象茅台一样给个50倍以上的市盈率都不应恐慌，也就是140元仍然可以为市场接受。只要还能高速增长，机构仍然会吃货。但这种“市梦率、高速增长、龙头品种”的投资理念，可能与我们实盘的“低市盈率、确定增长”稍有不同。因此，老拙实盘不考虑潍柴，我也能理解。

• 【花谢老拙】建议把[潍柴动力]列入备选池! 加几句话.