五千年(敝帚自珍)

主题:关于杠杆金融的风险 -- MRandson

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对外汇储备来说,必须万无一失。外汇储备有损失,一方面国内要通货膨胀,另一方面本币要面临贬值的风险。

外汇储备的经营的原则是宁可少挣点,只要能维持汇率稳定就可以。世界各国都是如此。一些国家为了维持储备的稳定,甚至宁可付出高昂代价大量储存黄金。比如美国动用一个陆军师的兵力,保卫美国的黄金。以美国的金融能力,完全可以抛售黄金,购买欧元和英镑的资产(比如大公司的股票),但是美国没有这么做。俄罗斯这几年也大量购买黄金。金融产品之中,黄金的收益是最低,保管费用最高。仍然受到青睐,原因很简单,就是稳定。

黑石的投资本身,最多损失30亿美圆。240亿人民币,对地方是个大数,对中央还是可以承受的。但是这个投资开了两个非常不好的先例:一个是什么金融产品都能投资的先例,一个是用收益和风险衡量外汇储备投资的先例。

原先以为国储会投资英镑、欧元资产、黄金或者上市大公司的股票,没有想到居然投了风险最高的PE。这里面如果没有特殊战略性的政治目的的话,就只能用代理人收益和风险不对称来解释了。国有资产代理人投资的收益和风险不对称,往往喜欢选择高风险高收益产品。国有金融机构,往往亏损很严重,就是这个原因。为了防止这样的事情,有些金融产品必须限制。硬性规定不许投资某些种类金融产品。黑石的投资,把这种限制彻底打破了。

外储的投资思路不能等同于一般的投资,不能用风险和收益的比例关系来衡量。一方面,对金融来说,许多突发事件是无法预期。比如阪神地震以后,日本收缩银根,比如911以后,美国股市的急速全面下挫,比如,以后的伊拉克战争和高涨的油价。另一方面,这种事情万一发生,对企业最多破产了事,对国家的政治和经济则可能造成不可预计的重大损失,这种损失是许多时候是无法用数字衡量的。

国储的投资思路,应该是保值为核心,其他的都是次要的。宁可少赚、不赚也要保值。一旦有通过国有金融机构,用国储多赚点钱的思路,迟早必定付出巨大的代价。

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