主题：【老拙侃股票68】实盘第15周汇报 -- 老拙

按计划，周一开盘以22.98元开盘价卖出[太钢不锈]1700股，在58-57元买入[中信证券]700股。现持有太钢2000股，中信5000股，包铝5300股。资产总额469840元，浮盈56.6%。

目前[中信证券]已占总资产超过60%，所以就更要加强关注。近日以下几方面的信息增强了我们的持股信心：

第一，券商研究机构认可。截至到昨天，共有7家券商公布了2007年下半年A股市场投资策略，除了[中信证券]自己外，6家券商中的4家[中信证券]列为下半年“十大金股”之一。这4家券商是：中金公司、申银万国、中原证券和长江证券。未将[中信证券]列入的两家券商是平安证券和国信证券。相信券商研究机构是在充分的专业分析的基础上做出的选择。

第二，在股票基金成交量大幅减少的同时，权证成交量急剧上升。昨日，两市股票基金债券成交1885亿元，较最高峰时的4000亿元，下降超过一半，可谓大幅萎缩。但权证成交1372亿元，创出历史纪录。合计成交金额3257亿元，总体成交量并未大幅下降。与此同时，[中信证券]通过权证创设大赚无风险收益，先后创设招行认沽4.12亿份，估算利润高达7亿；今日又创设南航认沽1亿份。这从一个侧面告诉我们，随着金融品种和券商业务的增加，证券行业靠天吃饭的软肋正在增强。

第三，证券行业中期业绩或超预期。昨日申银万国公布前5月收入达43.15亿元，利润总额29.26亿元。以月平均值加上6月份数据后，预测上半年收入51.78亿元（2006年全年为19.8亿元，按年增长423%），利润总额35.11亿元（2006年利润总额2.74亿元，按年增长24.6倍！），扣除所得税后预测净利润25亿元。这里需要说明一句，2006年申银万国当年利润总额为2.74亿元，资产损失转回11.1亿元，合计利润总额13.84亿元，净利润12.55亿元。即便按此计算，申银万国07年上半年净利润也比去年全年净利润高100%。[中信证券]各个方面都超过申银万国，推测情况也会很好。

上述第二点尤为重要。长期投资券商股，最大的疑问就是股市周期性对其业绩的影响。

我认为，券商在2001-2005年的大熊市中表现极差最主要的原因在两个方面。其一也是最重要的是券商自身的不规范经营。主要是违规的委托理财，甚至挪用客户资金坐庄，造成重大损失；其二是市场不成熟，投资品种和方式单一，造成券商经营单一，“靠天吃饭”。

因此，国内证券行业的发展，必然经过三个主要的阶段。

第一个阶段是从不规范经营到规范经营。06年股改之前，中国证券市场本身就严重不规范，券商经营当然也就都不规范，结果是国家为券商买单，撑死这个行业里胆大的。像林义湘这样胆小的只好去办研究机构。股改之后，券商规范经营有了基础，到今年8月，随着券商治理的结束，中国证券行业从不规范到规范的发展阶段宣告基本结束。这个阶段整整走了快20年，[中信证券]由于自觉的规范经营意识，成为行业龙头。

第二个阶段是单一经营服务到全面经营服务。也是中国证券市场的投资品种与方法的单一性，造成了证券公司经营服务的单一性。随着中国资本市场全面快速发展，证券行业经营服务品种正在不断增加。当中国资本市场与国际资本市场基本接轨时，国内证券公司也将从目前单一性的经营服务发展到国际化的全面经营服务。未来可发展的金融品种和金融服务很多，老拙就不在此一一列举了。这个阶段以股指期货推出作为起点，我觉得至少需要5年，也就是到2013年之后才可能阶段性完成。

第三个阶段是大规模收购兼并阶段。第一个发展阶段已经淘汰了一批券商，第二个阶段还会淘汰一批，到第三个阶段剩下的基本都回是经营良好的较大块头。到那时，就像今天钢铁业大整合[宝钢]四处出击一样，我们肯定会看到[中信证券]四处出击，而阻力回比现在小得多。这个阶段至少也会需要3-5年。

快开盘了，到此打住吧。