主题：新华富时a50指数期货，为啥最后两笔大单是5/29和6/28？ -- 蜡笔小新

除了上海证券交易所信息网络有限公司与新华富时指数有限公司之间的法律官司之外，国内舆论中有关此事的评论纷纷扬扬不绝于耳。

　　有专家这样评论一国的金融衍生产品是全球的公共奶酪，动手快的人容易获取话语权优势；

　　持有相似观点的市场人士还担心，由于新交所先于国内市场推出“A50指数期货”，而QFII队伍不断扩大，它们可以在新交所通过A50指数期货做多，在A股市场做空，导致国内股指有可能成为新交所的“影子价格”，并使中国股市走势在一定程度上受到境外交易所的控制。

　　由此，有业内人士建议——国内对A50编制商提供内地股市实时行情时采取一些约束性手段。

　　对上述观点和质疑，新交所主管产品服务的执行副总裁Linus Koh此前就表示，中国A股的定价权仍在A股市场，而A50股指期货只是在中国金融市场价格发现过程中扮演补充角色。

　　至于内地正在筹划的金融期货交易所和筹备推出的沪深300指数期货，已经运作的A50指数期货对其会产生什么样的影响呢?新交所认为，沪深 300指数期货与A50指数期货相比，其合约规格、规模比较适合散户，而A50指数期货合约每手合约价值为5万美元，更多针对机构。而且，因为两个市场上有类似期货或相同期货，两个市场之间的互助影响能够引起多方的关注，使得股指流通性增强，股价更加透明，有利于价格发现。

　　对于“考虑采取一些约束性手段来制约新华富时 A50编制商”的做法，也有业内人士认为不仅偏颇而且不可行，“金融市场本身就是个开放的市场，如果管得太死则缺乏活力，刻意阻挠发展还会自损国家形象。而且，对数据源的控制在现在市场中是无法做到的，因为任何一个会员单位都可以拿到交易信息。”

　　在这些技术性和专业性很强的讨论与叙述之外，我们对于整个事件是否还应该有更宏观和深入一点的思考呢?

　　笔者在2006~6月初纽约证券交易所并购泛欧交易所事件发生时写了《谁来并购香港联交所——全球交易所跨国并购趋势及我国的对策思考》(详见《中国证券期货》2006年7月号)，其中引用了《国际金融报》的作者戴维·拉塞尔斯(David Lascelles)的一段评论：“战争”。这个词非常贴切，因为这不仅仅是交易所之间的竞争，从某种程度上说，也是国家之间的竞争。

　　笔者在文中提出了这样的问题Who is Euro next?(“接着欧洲的下一个会是谁?”)如果下一步纽约证交所和纳斯达克采取同样的市场方式出手购并香港联交所集团，并将它同时在合并后的新公司所属的欧洲、美国和亚洲三个重要时区的市场同时上市，那会是一个怎样的结果?如果NYSE Euronext真要对它下手、搞出一个NYSE Euronext HKEx(也可称为“纽交所并购欧洲以后的下一个是香港联交所”)，那将是中国证券市场万劫不复的噩梦。

　　中国的最高决策者应该直面全球证券金融市场竞争的态势，从战略高度规划在东八区谋求建设全球性的金融证券交易市场。如果对整个金融和证券市场没有一个全球性的宏观战略意图和规划，仅仅停留在局部和技术性的市场“创新”、并以此来满足自己炫耀政绩的层面上的话，中国的金融和证券市场就将会、也已经有很多迹象表明已经开始沦落为全球的边缘市场。

　　此后，在观察和追踪事件不断发展的过程中，笔者于2006年8月14日写下了一段补记：有迹象表明，纽交所加快了向亚洲市场进军的节奏。纽交所 8月8日与江苏省经贸委签订了建立长期合作关系的谅解备忘录，根据这个协议，江苏方面将向该省有意到美国上市的企业推荐纽交所，而纽交所也将为江苏企业上市提供更加充分的信息，并在同等条件下优先考虑江苏省的公司。纽交所同时会为江苏省的企业提供项目培训，帮助其作好上市准备。

　　8月9日，在纽约证券交易所上市还不满周岁，无锡尚德太阳能电力控股有限公司的掌门人施正荣竟意外地收到该交易所送来的一份聘书——他被吸纳为该交易所国际顾问委员会成员。据了解，施的此次加盟，使他成为在纽约证券交易所国际顾问委员会专家组中第一位中国大陆企业家。据熟悉纽约证券交易所机构设置的一位业内人士称，目前受聘为纽交所“国际顾问”专家组的人员在全球仅有30位，均为全球顶级企业的董事长和总经理，施正荣是中国大陆目前惟一入围的一位企业家。

　　与此同时，2006年8月初的全球财经媒体广泛地报道了纽约证交所(NYSE)首席执行官塞恩(John Thain)近日所表露的觊觎亚洲证券交易市场的意图。外界分析，最近纽交所宣布收购欧洲第二大交易所Euronext，显然并非计划的终结，而是部署进军亚洲的前奏，料于来来3至5年进军东京、中国及印度—场，最终目的将是建立环球证券交易所。塞恩表示，纽交所有意打进亚洲市场，而东京证交所顺理成章成为收购目标，他指出，中国和印度市场增长迅速，也非常具有吸引力。不过他说，当务之急还是将在明年首季完成对泛欧交易所的并购案。

　　留给我们的时间也许只有不到三到五年……

　　这样来看新交所在面临A50股指期货的指数供应商遭遇法律纠纷时，采用了不寻常的冒风险强行推出该指数期货产品的手法，其背后应该有更宏观的战略考虑……

　　根据新加坡交易所网站此前公布的“免责条款”，新加坡交易所已经获得了新华富时A50股指数开发商——新华富时指数有限公司的授权，但并不保证指数本身的法律问题。

　　旋50期指5日交易量非常小，这除了有上市首日原因外， A50指数面临商业合同纠纷案，投资者对其非常谨慎也是重要因素，市场人士表示。据了解，新交所另外两个期指“日经指数期货”与台湾“摩指期货”，5日交易量分别高达14.8万手、1.8万手。与此相比，A50期指212手的交易量可谓是少得可怜。

　　法律界专家表示，A50指数期货存在明显的法律瑕疵，上证所信息网络公司已就此起诉，并将于今年10月11日开庭审理。原告胜诉的可能性很大，因此该产品法律风险相当大。如果双方合同10月份到期后不续签，A50指数信息来源及其编制行为的合法基础将完全丧失，面临无指数可编制的风险；A50股指期货持续上市的合法基础将不存在，该产品的投资者将面临很大市场风险。

　　明知以上重大风险状况的存在，新交所还是按计划在9月5日强行推出了A50指数期货这个“创新”产品，这种与金融期货市场组织和监管稳健性原则大相径庭的做法背后，必然有更大的战略目标存在，才可以对新交所的行为做合理的解释。

　　抢占先机、抢先卡位，利用对手市场发展的不完善、争得国际市场的优势地位，这是被誉为“极富侵略性”的新交所在国际金融衍生品市场惯常的做法。

　　如果仔细观察A50指数期货独具匠心的合约设计，有几个人能相信新交所主管产品服务的执行副总裁Linus Koh所说：“该期货合约只是在中国金融市场价格发现过程中扮演补充角色”的话呢?从以往经验看，在国际金融衍生品市场上，新加坡国际金融交易所(新加坡交易所的前身，下称“SIMEX”)通过抢先上市境外指数产品屡次获得巨大成功。